Bernstein: A demanda da Grainger no terceiro trimestre supera as expectativas; os centros de dados impulsionam o crescimento, mas a avaliação já está elevada

Por que os resultados do terceiro trimestre superaram as expectativas?

As vendas da Grainger no terceiro trimestre foram de 5,181 bilhões de dólares, acima do consenso do mercado de 5,086 bilhões de dólares; o lucro ajustado por ação foi de 12.54 dólares, acima do consenso de 11.65 dólares, um aumento anual de 22,8%.
O crescimento diário das vendas orgânicas, excluindo os efeitos cambiais e dos dias úteis, foi de 14,9%, acima do consenso de 8,9%. O volume do negócio High-Touch na América do Norte cresceu a uma taxa de dois dígitos, com os preços continuando a dar suporte; as vendas comparáveis da Endless Assortment cresceram 19,3%.
As despesas ajustadas de vendas, gerais e administrativas aumentaram 7,7%, abaixo do crescimento da receita, elevando a margem operacional ajustada em 90 pontos-base na comparação anual. Uma alíquota tributária menor e a redução do número de ações também ajudaram a elevar o lucro por ação.

A Bernstein acredita que o impacto dos centros de dados vai além das compras diretas: projetos de construção e de sistemas de alimentação elétrica geram atividade de empreiteiros, HVAC e reparos, ampliando, por sua vez, a demanda dos clientes da Grainger por suprimentos de manutenção e operação. A exposição direta e indireta da empresa a centros de dados, conforme declarada, permanece acima de 2%, enquanto a Bernstein acredita que a contribuição real é maior.
Projetos relacionados a centros de dados impulsionaram as vendas de High-Touch no terceiro trimestre, mas sua contribuição foi cerca de 90 pontos-base inferior à do segundo trimestre e reduziu a margem do terceiro trimestre em aproximadamente 10 pontos-base. As vendas para clientes empreiteiros cresceram cerca de 25% na comparação anual, enquanto as vendas para clientes industriais aumentaram 15%; estas últimas aceleraram em relação ao crescimento de dois dígitos baixos no segundo trimestre.
A expansão da demanda não eliminou todas as pressões de custos: a margem bruta de High-Touch caiu 30 pontos-base na comparação anual devido à pressão do frete e à composição desfavorável dos projetos; a margem bruta da Endless Assortment subiu 90 pontos-base, impulsionada por ajustes de preços e pela melhora do mix de produtos.

A empresa elevou o ponto médio da projeção de vendas para 2026 de 19,55 bilhões de dólares para 19,9 bilhões de dólares, e o ponto médio do lucro ajustado por ação de 46.38 dólares para 47.50 dólares; a projeção de crescimento diário das vendas orgânicas a câmbio constante subiu de 11,5%–13,0% para 13,0%–14,5%.
Com base nas projeções para o ano inteiro, o ponto médio implícito das vendas do quarto trimestre é de cerca de 4,96 bilhões de dólares, acima do consenso do mercado de 4,84 bilhões de dólares; o ponto médio do crescimento diário das vendas orgânicas a câmbio constante supera 14%, acima do consenso de 9,3%. Em outubro, essa taxa de crescimento é de aproximadamente 16% após excluir o benefício de cerca de 2 pontos percentuais decorrente da paralisação do governo no ano anterior, mas a empresa espera que o crescimento se normalize ao longo do trimestre, à medida que a base de comparação aumenta e os reajustes de preços do ano passado entram nessa base.
A margem operacional ajustada do quarto trimestre está prevista em 15,5%, em linha com o consenso. O aumento dos rebates de fornecedores e os reajustes de preços em setembro devem ajudar a melhorar a margem bruta, mas a diluição sazonal das despesas, a remuneração de incentivos mais alta e os custos de integração tecnológica compensarão parte dos ganhos, enquanto a pressão do frete continuará.

A Bernstein espera que a demanda permaneça forte e, com base na melhora das perspectivas de vendas, elevou o preço-alvo de 1250 dólares para 1400 dólares, mantendo a recomendação de desempenho em linha com o mercado. O preço de fechamento em 4 de novembro foi de 1489.39 dólares.
A instituição observou que as ações subiram cerca de 48% no acumulado do ano, enquanto o múltiplo preço/lucro passou de 23.1 vezes em janeiro para 29.5 vezes; uma avaliação próxima de 30 vezes deixa pouca margem para erros.