Como mudou o crescimento da AXT?

  • No terceiro trimestre de 2026, a AXT registrou receita de 73,4 milhões de dólares, alta de 162,6% em relação ao ano anterior. A receita de substratos de InP foi de 54,3 milhões de dólares, alta de 314% em relação ao ano anterior e de 76,9% em relação ao trimestre anterior, tornando-se a principal fonte de crescimento.
  • A margem bruta do terceiro trimestre subiu para 56%, alta de 33.7 pontos percentuais em relação ao ano anterior. O crescimento da receita diluiu os custos fixos, e a melhora do mix de produtos também elevou a margem bruta.
  • A Nomura prevê que os substratos de InP representem 70% da receita total da empresa em 2026, ante 32% em 2025; a receita desse negócio deverá crescer a uma taxa anual composta de 134% entre 2026 e 2028, principalmente devido à expansão da capacidade e ao aumento do preço médio de venda.

Por que a modernização das comunicações ópticas aumentará a demanda por substratos?

  • Os substratos de InP são um material da etapa inicial da fabricação de chips ópticos. A Nomura prevê que as remessas de módulos ópticos de 800G e 1.6T aumentem, respectivamente, de 55 milhões e 25,1 milhões unidades em 2026 para 112 milhões e 104,5 milhões unidades em 2028.
  • No longo prazo, a óptica próxima ao encapsulamento e a óptica coencapsulada exigem lasers de maior potência. A Nomura estima que a área do chip dos lasers de onda contínua de alta potência necessários para a óptica coencapsulada pode ser de 3 a 5 vezes a de um laser de onda contínua de 70mW ou de um laser EML de 100G, consumindo, portanto, mais substrato de InP; porém, a maior potência também aumenta as exigências quanto a defeitos do material e uniformidade do processamento.
  • Mesmo considerando a expansão da capacidade, a Nomura ainda prevê que o déficit de oferta de chips ópticos para aplicações como módulos ópticos de 800G ou superiores diminua de 17% em 2026 para 7% em 2028. Entre os motivos estão a expansão da capacidade dos fornecedores e a melhora da eficiência de produção e do rendimento dos substratos maiores.

Como a AXT transforma a demanda do setor em pedidos?

  • A tecnologia VGF de crescimento de cristais usada pela AXT ajuda a controlar defeitos e uniformidade, e a empresa consegue produzir substratos de InP de 6 polegadas. A Nomura considera que as barreiras ao crescimento de cristais e ao controle de rendimento em substratos grandes favorecem os principais fornecedores já estabelecidos.
  • Os clientes reservaram capacidade por meio de acordos: a Coherent pagou antecipadamente cerca de 22,3 milhões de dólares por um acordo de capacidade de InP de 6 polegadas na fábrica de Pequim; o acordo com a Lumentum envolve até 87 milhões de dólares e vai até o fim de 2031. A administração informou na apresentação de resultados do terceiro trimestre que a carteira de pedidos ultrapassou 500 milhões de dólares, ante 100 milhões de dólares em abril de 2026.
  • A concorrência também está aumentando. A Nomura prevê que a participação dos novos entrantes chineses na capacidade efetiva global suba de 24% em 2026 para 31% em 2028; a Beijing Tongmei também precisa solicitar uma licença para cada exportação de substratos de InP, afetando as entregas ao exterior.

Quais restrições financeiras estão por trás da previsão de alto crescimento?

  • A Nomura prevê que a receita da AXT suba de 222 milhões de dólares em 2026 para 932 milhões de dólares em 2028, e que o lucro líquido atribuível à controladora aumente de 40 milhões de dólares para 322 milhões de dólares. A expansão da capacidade, a maior participação de produtos de InP com margens mais altas e os ganhos de escala sustentam essa previsão.
  • Porém, a Nomura é mais conservadora que o mercado quanto aos preços e à expansão das margens: suas previsões de lucro líquido para 2026 e 2027 estão, respectivamente, 30% e 25% abaixo do consenso da Bloomberg.
  • A expansão da capacidade também imobiliza caixa. A Nomura prevê fluxo de caixa livre negativo de 27 milhões de dólares e de 10 milhões de dólares em 2026 e 2027, respectivamente, antes de se tornar positivo em 101 milhões de dólares em 2028. O aumento da concorrência pode pressionar os preços de venda e as margens; as licenças de exportação e o andamento da abertura de capital da subsidiária também estão entre os riscos apontados.
  • A Nomura iniciou a cobertura da AXT com recomendação de compra e preço-alvo de 90 dólares. O preço-alvo se baseia em um modelo de fluxo de caixa descontado e corresponde a 44.6 vezes o lucro projetado para 2027.