Morgan Stanley: MediaTek conquista segundo cliente de chips de IA: o crescimento de TPU pode compensar a fraqueza dos negócios tradicionais?

Que crescimento adicional o segundo cliente de chips de IA traz?

A administração da MediaTek confirmou que conquistou um segundo cliente de chips de IA personalizados. A empresa afirmou que o cliente não é um provedor chinês de serviços em nuvem; o Morgan Stanley especula que possa ser um provedor americano.
Em seu modelo, o Morgan Stanley prevê que esse cliente contribua com receita de 2,5 bilhões de dólares americanos em 2028; a administração acredita que a demanda possa superar esse nível.
Com base no progresso do projeto e na conquista do novo cliente, o Morgan Stanley manteve a recomendação de overweight, a visão da MediaTek como ação preferida e o preço-alvo de 6,188 novos dólares taiwaneses.

O Morgan Stanley prevê que o TPU v8 contribua com receita de 2,5 bilhões de dólares americanos no quarto trimestre de 2026, acima da orientação anterior de mais de 2 bilhões de dólares americanos.
Espera-se que o projeto do chip TPU v9 de próxima geração seja finalizado dentro do prazo e que a produção em massa comece no primeiro trimestre de 2028. No entanto, as entregas dependem fortemente do fornecimento de substratos Intel EMIB-T; a administração está confiante na melhora do rendimento de produção dos substratos.
Quanto à capacidade dos chips personalizados de permanecerem competitivos quando os provedores de serviços em nuvem reduzirem os investimentos de capital, a administração acredita que os TPU v8 e v9, de cujo projeto participou, têm custo total de propriedade competitivo. Com base nisso, o Morgan Stanley acredita que a receita de chips de IA possa atingir sua previsão se o fornecimento de substratos for suficiente.

A empresa prevê que a receita do quarto trimestre de 2026 cresça 25%–32% em relação ao trimestre anterior, chegando a aproximadamente 210,1 bilhões a 221,8 bilhões de novos dólares taiwaneses. O Morgan Stanley calcula que, excluída a receita de 2,5 bilhões de dólares americanos em chips de IA no trimestre, os negócios fora de IA recuariam 17% em relação ao trimestre anterior.
A faixa de orientação para a margem bruta da empresa no quarto trimestre é de 43,5%–46,5%; o Morgan Stanley observou que aumentos de preços de alguns produtos de smartphones e de borda inteligente fizeram com que o ponto médio da orientação, de 45%, ficasse ligeiramente acima de sua expectativa anterior de 44%–45%.
O Morgan Stanley estima que, se os chips de IA representarem 35% da receita do quarto trimestre e a margem operacional geral da empresa subir de 16,1% no terceiro trimestre para 19%, a margem operacional implícita do negócio de chips de IA, quando atingir escala, poderá ser de 25%–30%.

A receita da MediaTek no terceiro trimestre de 2026 foi de 168,058 bilhões de novos dólares taiwaneses, alta de 10,4% em relação ao trimestre anterior e acima do consenso de mercado de 163,476 bilhões de novos dólares taiwaneses; o lucro por ação foi de 17.50 novos dólares taiwaneses, também acima do consenso de 16.15 novos dólares taiwaneses.
No entanto, a rentabilidade enfraqueceu em relação ao mesmo período do ano anterior: a margem bruta do terceiro trimestre foi de 46,3%, queda de 2.81 pontos percentuais na comparação anual; a margem operacional foi de 16,1%, queda de 3.41 pontos percentuais na mesma comparação.