Bank of America: Altas de juros encontram onda de financiamento de IA e abrem oportunidade em dívida de tecnologia

Por que o mercado de títulos começa a pressionar a valorização da IA?

Nos últimos seis meses, bancos centrais de todo o mundo elevaram os juros um total de 42 vezes; nos últimos quatro meses, o dólar e os rendimentos dos títulos do Tesouro americano subiram, a liderança das ações de tecnologia estagnou ou se inverteu, e o índice de semicondutores caiu 20%. O BofA considera que essa é a dor causada pelo aperto monetário, mas que ainda não é fatal, a menos que o desemprego dispare ou ocorra um evento de crédito.
O BofA prevê que os investimentos de capital dos provedores de nuvem de hiperescala de IA subam de 240 bilhões de dólares em 2024 para 1,2 trilhões de dólares em 2027, enquanto o fluxo de caixa livre cairá de 240 bilhões de dólares para negativos 180 bilhões de dólares no mesmo período. O aumento dos gastos e a passagem do fluxo de caixa para o campo negativo tornam o custo de financiamento uma restrição importante à expansão da IA e às avaliações das ações.
O BofA considera que os ativos de risco e a valorização da IA precisam de rendimentos menores dos títulos e condições financeiras mais flexíveis; o caminho de alívio que imagina para o primeiro semestre de 2027 inclui a redução dos conflitos geopolíticos, uma forte queda do preço do petróleo e o fim das altas de juros.

Segundo dados do BofA, os provedores de nuvem de hiperescala de IA emitiram 182 bilhões de dólares em títulos em 2026, bem acima dos 17 bilhões de dólares de 2024; eles também emitiram 89 bilhões de dólares em ações em 2026. Ao mesmo tempo em que a necessidade de financiamento aumentou, as recompras anualizadas ao ritmo registrado desde o início do ano foram de cerca de 14 bilhões de dólares, abaixo dos 105 bilhões de dólares de 2024.
A dívida de tecnologia dos EUA registrou retorno negativo de 9% desde o início de 2026, com retorno total em relação ao índice de títulos de grau de investimento no menor nível em 30 anos. Por isso, o BofA vê valor na alocação em dívida de tecnologia e observa que os rendimentos dos títulos das sete gigantes de tecnologia estão em torno de 6%–8%.

Na semana encerrada em 28 de outubro, fundos globais de ações registraram entrada líquida de 56,2 bilhões de dólares e fundos de títulos, de 15,4 bilhões de dólares; entre os fluxos para ações, ETFs receberam 75,9 bilhões de dólares, enquanto fundos mútuos de gestão ativa registraram saídas de 19,6 bilhões de dólares.
Os fluxos regionais divergiram: fundos de ações chinesas receberam 25,7 bilhões de dólares, o maior valor desde abril de 2025, que o BofA relacionou às compras da “equipe nacional”; o Japão recebeu 6,8 bilhões de dólares, o maior valor desde maio de 2013, e a Europa registrou saídas de 2,3 bilhões de dólares, as maiores desde julho de 2026.
Apesar das fortes entradas em ações, o indicador Bull & Bear do BofA caiu de 7.2 para 7.1, com sinal neutro: a amplitude da alta das bolsas globais enfraqueceu, e os spreads da dívida de alto rendimento e da dívida subordinada bancária aumentaram, compensando o apoio das entradas de recursos.

O BofA prevê que os preços do petróleo poderão cair fortemente no primeiro semestre de 2027 se a situação geopolítica caminhar para a paz e a oferta aumentar. Essa também é uma das condições para o banco esperar o fim do ciclo de alta de juros e voltar a elevar a alocação em ativos de risco.
O banco também acompanha as eleições legislativas de meio de mandato nos EUA: o mercado está incorporando a aversão ao risco decorrente de uma vitória ampla dos democratas, mas ainda não incorporou o cenário em que eles conquistam 53 cadeiras no Senado e os rendimentos dos títulos disparam. O BofA considera que a preocupação dos eleitores com o custo de vida em 2027 pode prejudicar os monopólios de tecnologia, bancos e energia e favorecer o consumo discricionário.