Nomura: Receita da Yuanjie sobe 20% no terceiro trimestre ante o trimestre anterior; Nomura eleva projeções de lucro, mas reduz preço-alvo

Qual foi a força do crescimento no terceiro trimestre?

A receita da Yuanjie no terceiro trimestre de 2026 foi de 684 milhões de yuans, alta de 283,5% na comparação anual e de 20% ante o trimestre anterior; o lucro líquido atribuível à controladora foi de 417 milhões de yuans, alta de 599% na comparação anual, mas queda de 2,5% ante o trimestre anterior.
O Nomura considera que a forte demanda por chips ópticos para comunicação de dados e o aumento da participação da empresa entre clientes de módulos ópticos impulsionaram o crescimento da receita. A margem bruta trimestral atingiu 83,4%, alta de 21.8 pontos percentuais na comparação anual e de 1.4 pontos percentuais ante o trimestre anterior; o banco atribuiu a melhora ao mix de produtos, ao rendimento de fabricação e à utilização da capacidade.

O Nomura afirma que a empresa está expandindo a capacidade de lasers CW de onda contínua e chips EML para comunicação de dados, a fim de atender à demanda por módulos de fotônica de silício de 800G e 1.6T. O banco prevê que a receita de lasers CW cresça a uma taxa anual composta de 78% entre 2026 e 2028, impulsionada principalmente por produtos de 70mW e 100mW, e represente cerca de 80% da receita total da empresa em 2028.
A administração está confiante no progresso técnico dos chips EML de 100G, mas a capacidade principal da empresa continua atualmente alocada a lasers CW. O Nomura também considera que a empresa avançou em lasers de alta potência acima de 120mW e pode se tornar uma das pioneiras no mercado de óptica próxima ao encapsulamento em 2027.

Com base na demanda por CW e EML e na expansão da capacidade, o Nomura elevou suas projeções de receita para 2026–2028 entre 0,1% e 45,8%; a maior participação de lasers CW de alta potência e alta margem bruta, juntamente com a ampliação gradual da capacidade, levou o banco a elevar suas projeções de margem bruta para o mesmo período entre 6.8 e 14.1 pontos percentuais e as projeções de lucro entre 26,3% e 102,5%.
Entre as revisões, a projeção de lucro líquido atribuível à controladora para 2026 subiu de 692 milhões de yuans para 1,402 bilhões de yuans. O Nomura está mais otimista quanto aos preços de venda e ao crescimento das remessas diante da escassez contínua de chips ópticos; suas projeções de receita para 2026–2028 superam o consenso da Wind entre 14% e 59%, e as de lucro líquido, entre 43% e 87%.
Apesar da elevação das projeções, a margem bruta anual no modelo do Nomura ainda cai de 80,3% em 2026 para 74,6% em 2028, enquanto o investimento de capital sobe de 860 milhões de yuans para 2,321 bilhões de yuans no mesmo período.

O Nomura reduziu o preço-alvo de 1655 yuans para 788 yuans e alterou a base de avaliação de 65 vezes o lucro projetado para 2028 para 30 vezes o lucro por ação projetado para 2027 de 26.27 yuans; o novo múltiplo está em linha com a mediana da relação preço/lucro do setor de semicondutores compostos das ações classe A chinesas.
O banco manteve a recomendação neutra e considera os riscos geopolíticos o principal obstáculo à expansão da empresa no mercado global. Uma demanda por módulos ópticos ou penetração da óptica próxima ao encapsulamento e da óptica coencapsulada inferior ao esperado, bem como a diversificação das cadeias de suprimentos pelos principais clientes, também afetariam sua avaliação.