Citi: Por que o lucro da First Solar superou as expectativas apesar do corte na projeção de entregas?

Por que o lucro superou as expectativas apesar de entregas abaixo do previsto?

A receita do terceiro trimestre de 2026 foi de 1,23 bilhões de dólares, 6% abaixo do consenso do mercado; as entregas de módulos de 4.1 GW também ficaram abaixo dos 4.5 GW previstos pelo consenso, principalmente devido às vendas menores de módulos Series 6 na Índia e nos mercados internacionais.
O lucro por ação foi de 5.30 dólares, 14% acima do consenso do mercado; a margem bruta, incluindo benefícios relacionados à Lei de Redução da Inflação dos EUA, atingiu 57,9%, cerca de 7 pontos percentuais acima do consenso. A participação dos módulos dos EUA nas entregas subiu de cerca de dois terços no segundo trimestre para aproximadamente 90% no terceiro, e o aumento da produção de módulos dos EUA elegíveis ao crédito fiscal 45X impulsionou as margens.
O EBITDA ajustado foi de 744 milhões de dólares, 3% acima do consenso do mercado. A empresa também anunciou antecipadamente uma autorização de recompra de ações de 500 milhões de dólares.

A empresa reduziu o ponto médio de sua projeção de entregas para 2026 de 17.6 GW para 16.5 GW e o ponto médio da projeção de receita de 5,05 bilhões de dólares para 4,75 bilhões de dólares, refletindo principalmente a demanda fraca por Series 6 no mercado doméstico da Índia e nos mercados internacionais; a expectativa de entregas no mercado doméstico dos EUA permaneceu inalterada.
A projeção de lucro bruto permaneceu em 2,5 bilhões de dólares, enquanto a de EBITDA ajustado caiu ligeiramente de 2,7 bilhões de dólares para 2,65 bilhões de dólares. As vendas reduzidas na Índia e no Sudeste Asiático tinham margens relativamente baixas após a contabilização do crédito 45X, enquanto os preços e a execução da fabricação deram suporte.
A empresa reduziu sua projeção anual de despesas de capital de 900 milhões de dólares para 700 milhões de dólares, compensando entradas de caixa mais fracas, e manteve inalterada a projeção de caixa líquido. A projeção anual também implica que a margem bruta do quarto trimestre cairá em relação ao trimestre anterior, de 57,9% no terceiro para cerca de 49%.

A administração está oferecendo preços mais altos, mas a incerteza macroeconômica prolongou as negociações; desta vez, não foram anunciados novos pedidos relevantes. O Citi acredita que a maior parte dos benefícios da alta de preços ainda está em um futuro distante.
A empresa está migrando de acordos-quadro para contratos por projeto. O Citi acredita que isso ajuda a reduzir riscos e custos de armazenagem: esses custos superaram 200 milhões de dólares em 2026, em parte devido ao acúmulo de estoques decorrente de acordos-quadro com clientes e à fábrica na Malásia; o banco espera uma queda significativa em 2027.
A conversão para a tecnologia CuRe na fábrica da Índia deve contribuir com cerca de 100 milhões de dólares em receita adicional de tecnologia; aproximadamente 20% da carteira de pedidos para 2027 está sujeito a cláusulas de ajuste de preço CuRe. Novos pedidos incorporam CuRe diretamente ao preço, e o valor dessa opção diminuirá à medida que os produtos sujeitos às cláusulas de ajuste forem vendidos.

O Citi reduziu sua projeção de margem bruta para 2027 em cerca de 1.3 ponto percentual, para 52%, e elevou sua projeção de despesas operacionais em 26%, para 630 milhões de dólares, considerando o nível de despesas deste ano e possíveis custos de início da produção. A capacidade de células e wafers também sofrerá paradas durante a conversão CuRe; a fábrica da Carolina do Sul e alguns projetos adiados para 2027 também gerarão despesas.
O banco reduziu sua projeção de lucro por ação para 2027 de 25.12 dólares para 22.07 dólares e seu preço-alvo de 297 dólares para 283 dólares, mantendo as classificações de compra e alto risco. Sua avaliação depende das barreiras comerciais e dos incentivos à fabricação dos EUA, bem como da obtenção de pedidos adicionais pela empresa a preços mais altos; a possibilidade de vender mais produtos da Índia aos EUA também depende do ambiente tarifário.