Morgan Stanley: Receita da Haier Smart Home cai dez por cento no terceiro trimestre: melhora na relação de despesas sustenta lucro operacional, enquanto pressão de custos persiste no quarto trimestre

Por que o lucro ficou, em linhas gerais, em linha com o esperado apesar da receita abaixo da previsão?

No terceiro trimestre de 2026, a receita da Haier Smart Home foi de 69,7 bilhões de yuans, queda de 10,1% em relação ao ano anterior e abaixo dos 71,36 bilhões de yuans previstos pelo Morgan Stanley; o lucro líquido atribuível aos acionistas da controladora foi de 4,68 bilhões de yuans, queda de 12,3% na comparação anual e, em linhas gerais, em linha com a expectativa do banco.
A margem bruta caiu 0.8 ponto percentual na comparação anual, para 27,1%, mas a relação entre despesas de vendas e receita caiu 1.4 ponto percentual, impulsionando a margem operacional em 0.8 ponto percentual, para 8,5%. O Morgan Stanley atribuiu a melhora da eficiência de marketing à integração de unidades de negócios e à continuidade de iniciativas voltadas aos consumidores.
A melhora da margem não eliminou o impacto da queda da receita: o lucro operacional do terceiro trimestre foi de 5,93 bilhões de yuans, praticamente estável em relação ao ano anterior, enquanto o lucro líquido atribuível aos acionistas da controladora ainda diminuiu.

As vendas domésticas caíram a uma taxa de dois dígitos na comparação anual no terceiro trimestre, sendo o ar-condicionado o maior fator de queda, em razão, entre outros fatores, da pressão sobre a demanda e de uma base de comparação elevada no mesmo período do ano anterior; o Morgan Stanley estima que as vendas de ar-condicionado caíram mais de 20%.
O banco estima que as vendas de refrigeradores caíram cerca de pouco mais de dez por cento, enquanto as de máquinas de lavar diminuíram a uma taxa de um dígito; ainda assim, a participação de mercado dos refrigeradores aumentou e os estoques diminuíram significativamente. A alta dos preços do plástico pressionou especialmente as margens de refrigeradores e máquinas de lavar.
A empresa pretende melhorar as vendas domésticas no quarto trimestre com o apoio de um mix de produtos melhor e de uma base de comparação baixa, além de compensar a pressão por meio da otimização do mix e da economia de custos; a administração também prevê que a pressão de custos persistirá.
As vendas no varejo da marca premium Casarte caíram a uma taxa de um dígito no terceiro trimestre, mas tiveram desempenho superior ao do setor; o valor das vendas de fábrica caiu no trimestre, e a empresa pretende retomar o crescimento no quarto trimestre.

As vendas no exterior no terceiro trimestre ficaram estáveis na comparação anual em yuans. Uma restituição tributária pontual impulsionou a melhora da margem bruta no exterior em relação ao ano anterior, mas, excluindo-se a restituição, a margem operacional no exterior caiu na comparação anual.
Por região, as vendas nos Estados Unidos caíram a uma taxa intermediária de um dígito em yuans e a uma taxa baixa de um dígito em dólares americanos; a Europa ficou estável, o sul da Ásia cresceu 15% e os mercados emergentes cresceram a uma taxa alta de um dígito.
A rentabilidade na Europa enfraqueceu no terceiro trimestre devido ao aumento dos custos logísticos e a mudanças no mix de produtos. A operação americana, GEA, espera que sua margem geral permaneça estável no quarto trimestre em relação ao terceiro e melhore na comparação anual diante de uma base baixa.

O Morgan Stanley atribui às ações A da Haier Smart Home a recomendação “em linha com o mercado” e preço-alvo de 23 yuans. O banco avalia as ações em 11 vezes o lucro projetado para 2026, ligeiramente abaixo da relação preço/lucro média de aproximadamente 13 vezes desde 2017.
Os principais riscos de queda listados pelo banco incluem uma desaceleração adicional do mercado imobiliário chinês, a concorrência de preços no mercado de ar-condicionado e riscos de execução da expansão e de fusões e aquisições.