Por que a receita e o lucro crescem em ritmos diferentes?

  • O Citi prevê receita de 14,266 bilhões de yuans para a Hengli Hydraulic em 2026, alta de 30,4% em relação ao ano anterior, e lucro líquido de 2,879 bilhões de yuans, aumento de apenas cerca de 5%. O banco espera que a margem líquida anual caia de 25,0% em 2025 para 20,2%.
  • No terceiro trimestre de 2026, a receita de bombas e válvulas para equipamentos que não sejam escavadeiras cresceu 46% em relação ao ano anterior, a de válvulas para escavadeiras aumentou 38% e a de cilindros para outros equipamentos cresceu apenas 12%. A administração afirmou que o lucro recorrente do terceiro trimestre cresceu 39% em relação ao ano anterior e que a margem bruta melhorou trimestre a trimestre ao longo do ano.
  • As perdas cambiais no terceiro trimestre foram de 34 milhões de yuans, enquanto outras posições de proteção relacionadas a moedas geraram perdas adicionais de 120 milhões de yuans.

O que impulsionará a aceleração do lucro em 2027?

  • O Citi prevê que o lucro líquido alcance 4,141 bilhões de yuans em 2027, alta de 43,9% em relação ao ano anterior. A administração acredita que o desempenho melhorará em 2027 quando a fábrica no México e a fábrica de fusos de esferas e guias lineares atingirem maior escala de produção.
  • A administração prevê que a fábrica no México atinja o ponto de equilíbrio quando sua receita em 2027 superar 500 milhões de yuans. A meta de receita do negócio de fusos e guias para 2027 é de 800 milhões a 1 bilhão de yuans, quando a fábrica também passará a contribuir com lucro.
  • A escala é uma condição para essa avaliação: o Citi observa que a rentabilidade pode ficar abaixo do esperado se as economias de escala de produção das duas fábricas forem fracas.

Por que a margem bruta ainda importa para o crescimento do negócio de fusos?

  • No terceiro trimestre de 2026, a receita de fusos de esferas e guias lineares foi de 117 milhões de yuans, alta de 520% em relação ao ano anterior. Um grande pedido para estações de troca de baterias tornou as guias lineares a principal fonte de receita.
  • A empresa estabeleceu a meta de que a receita desse negócio supere 300 milhões de yuans em 2026 e alcance de 800 milhões a 1 bilhão de yuans em 2027, mas prevê que a margem bruta possa ser inferior à do negócio principal nos próximos anos. Assim, o aumento da receita não necessariamente se converterá em lucro na mesma proporção.

Quais são as novas oportunidades para a fábrica no México e o negócio de robótica?

  • A administração prevê que a parcela da demanda dos EUA atendida pela fábrica no México suba dos então 60%–70% para 100% até o fim de 2026. A receita do negócio nos EUA deverá atingir 800 milhões de yuans em 2026 e crescer mais 30% em relação ao ano anterior em 2027.
  • Os EUA estão conduzindo investigações antidumping e antissubsídios sobre cilindros provenientes da China, do México e da Índia. A administração acredita que as investigações afetarão todos os participantes e não colocarão a Hengli em desvantagem.
  • A Hengli pode receber novos pedidos, incluindo motores para o corpo de robôs, de um cliente importante de robótica nos EUA. A empresa também planeja investir 300 milhões de yuans para ampliar a capacidade de produção de produtos de inteligência incorporada na fábrica no México, a fim de atender à demanda desse cliente.

Como as previsões de lucro e a avaliação do Citi refletem essas análises?

  • O Citi elevou suas previsões de receita para 2026 e 2027 em 3% e 4%, respectivamente, mas manteve praticamente inalteradas as previsões de lucro líquido para os dois anos. Sua previsão de lucro líquido está 11% abaixo do consenso de mercado para 2026 e 1% abaixo para 2027.
  • O Citi manteve a recomendação de compra e o preço-alvo de 135 yuans, avaliando a empresa em aproximadamente 44 vezes o lucro previsto para 2027. A avaliação reflete o potencial de valorização decorrente do negócio principal e da participação crescente do negócio de robôs humanoides.