Nomura Orient International Securities: Sinocera: Receita cresce no terceiro trimestre, mas lucro recua em relação ao trimestre anterior; Nomura reduz projeções de lucro e eleva recomendação

Por que o lucro não cresceu no mesmo ritmo da receita?

Nos três primeiros trimestres de 2026, a receita da Sinocera foi de 4,079 bilhões de yuans, alta de 24,2% em relação ao ano anterior e, em linhas gerais, conforme as expectativas da Nomura Orient International Securities; o lucro líquido foi de 545 milhões de yuans, alta de 11,4% em relação ao ano anterior, mas abaixo da projeção da corretora.
A receita do terceiro trimestre foi de 1,566 bilhões de yuans, alta de 38,7% em relação ao ano anterior e de 8,1% em relação ao trimestre anterior; o lucro líquido foi de 183 milhões de yuans, alta de 15,8% em relação ao ano anterior, mas queda de 17,2% em relação ao trimestre anterior. A margem bruta no mesmo período foi de 36,8%, queda de 0.1 ponto percentual em relação ao ano anterior e de 1.5 ponto percentual em relação ao trimestre anterior.
A corretora atribuiu a pressão sobre os lucros ao aumento dos custos de matérias-primas em alguns negócios, bem como ao aumento das despesas administrativas e das perdas cambiais decorrentes de incentivos em ações e da aquisição da australiana SDI. A relação entre despesas administrativas e receita no terceiro trimestre aumentou 3.8 pontos percentuais em relação ao ano anterior, enquanto a relação entre despesas financeiras e receita subiu 1.3 ponto percentual.

Parte da expansão da capacidade de pós dielétricos para MLCC destinados a servidores de IA e automóveis já foi concluída, com entregas em volume previstas para o quarto trimestre de 2026. A empresa começou produzindo pós para cerâmica eletrônica, e a Nomura Orient International Securities vê com otimismo sua migração para pós dielétricos de alto padrão e a melhora do mix de produtos.
O pó de sílica esférica e os substratos cerâmicos multicamadas para centros de dados ainda estão em fase de validação pelos clientes; os substratos cerâmicos para resfriadores termoelétricos já começaram a ser vendidos em pequenas quantidades. A corretora considera que esses produtos podem se tornar fontes adicionais de crescimento da receita depois de validados e comercializados.

A Nomura Orient International Securities manteve suas projeções de receita para 2026 a 2028 em 5,664 bilhões de yuans, 6,751 bilhões de yuans e 7,657 bilhões de yuans, respectivamente. Porém, considerando a demanda fraca em alguns negócios tradicionais, a alta dos preços das matérias-primas e despesas acima do esperado, reduziu as projeções de lucro líquido para os mesmos anos em 14%, 2% e 2%, respectivamente, para 766 milhões de yuans, 1,128 bilhões de yuans e 1,371 bilhões de yuans.
A corretora reduziu o preço-alvo de 70 yuans para 56 yuans e elevou a recomendação de Neutra para Compra; em relação ao preço de fechamento de 40.59 yuans em 27 de outubro de 2026, o preço-alvo representa um potencial de alta de 38,0%.
O preço-alvo se baseia no lucro por ação projetado para 2027 de 1.13 yuans e em uma relação preço/lucro-alvo de 50 vezes. O múltiplo-alvo foi reduzido de 60 vezes, mas continua acima da média de 30.2 vezes das empresas comparáveis para 2027; a corretora considera que a migração para pós de alto padrão, a melhora do mix de produtos e o potencial de longo prazo dos negócios relacionados à IA sustentam o prêmio. A demanda dos setores clientes, o ritmo de aumento do volume dos novos produtos e os preços das matérias-primas afetarão essa avaliação.