Citi: Crescimento da Huaming Power Equipment desacelera no terceiro trimestre, e Citi aposta em exportações e demanda doméstica para acelerar o lucro em 2027

Por que o crescimento desacelerou no terceiro trimestre?

A receita da Huaming Power Equipment cresceu 4,4% em relação ao ano anterior no terceiro trimestre de 2026, abaixo dos 14,2% do primeiro semestre. O Citi atribuiu a desaceleração à queda da receita de serviços.
As vendas domésticas de comutadores de derivação cresceram pouco: a demanda fora da rede elétrica estava fraca, as instalações eólicas e solares caíram em relação ao ano anterior e o investimento na rede naquele ano se concentrou mais em projetos de tensão ultra-alta, com menos atividade na rede principal.
A empresa está mais otimista em relação a 2027 e espera crescimento contínuo das exportações e aumento das instalações de novas energias e do investimento na rede principal da China. Com base nisso e considerando a redução das pressões de custos, o Citi prevê crescimento anual do lucro líquido de 18% em 2027, uma taxa 8 pontos percentuais superior à prevista para 2026.

A receita no exterior subiu 46% em relação ao ano anterior, para 709 milhões de yuans, nos três primeiros trimestres de 2026, impulsionada principalmente pelas exportações para a Europa. No terceiro trimestre, a receita no exterior cresceu 48% em termos anuais, para 259 milhões de yuans, enquanto no primeiro semestre cresceu 45%, para 450 milhões de yuans.
Nos três primeiros trimestres, a Europa respondeu por mais de 50% da receita no exterior e a Ásia fora da China por 30%; a Turquia foi o mercado com maior contribuição e crescimento mais rápido. As exportações diretas cresceram mais rapidamente que as indiretas realizadas por meio de fabricantes domésticos de transformadores.
Os Estados Unidos representam menos de 2% das exportações, razão pela qual o Citi considera baixo o risco de políticas americanas. A empresa tem bases de produção na Turquia e na Indonésia e planeja aumentar o grau de localização no longo prazo; a expansão na Arábia Saudita foi afetada pela situação regional, e a empresa pretende gerar receita no país no segundo semestre de 2027.

A margem bruta geral da empresa subiu 0.5 ponto percentual em relação ao ano anterior, para 55,9%, nos três primeiros trimestres de 2026, e 1.2 ponto percentual, para 56,5%, no terceiro trimestre.
O Citi observou que aumentou a participação na receita dos equipamentos elétricos, que têm margem bruta mais alta. Ao mesmo tempo, a margem bruta de exportação desse negócio é cerca de 10 pontos percentuais superior à das vendas domésticas, e a maior participação do exterior também elevou o preço médio de venda.
As vendas no exterior representaram 41% da receita de equipamentos elétricos nos três primeiros trimestres de 2026; a empresa pretende que essa parcela ultrapasse 50% em 2028. Enquanto isso, a despesa com incentivos em ações para funcionários em 2026 deve superar 70 milhões de yuans, dos quais 62 milhões de yuans já foram reconhecidos nos três primeiros trimestres.

O Citi manteve a recomendação de compra e o preço-alvo de 28 yuans; o preço-alvo se baseia em um modelo de fluxo de caixa descontado que inclui projeções de fluxo de caixa até 2030 e uma taxa de crescimento terminal de 4%.
O Citi acredita que a concorrência limitada e a resiliência dos lucros sustentam o prêmio de avaliação da empresa; segundo os critérios do relatório, o preço da ação corresponde a 18.5 vezes o lucro previsto para 2027. Novos pedidos no exterior ou investimentos de capital na rede elétrica chinesa abaixo do esperado, bem como custos de matérias-primas acima do esperado, podem afetar sua avaliação.