Nomura: CHPT: Avanço de novos projetos eleva avaliação, enquanto margem bruta e ritmo da receita no curto prazo enfrentam desafios

O que impulsionou o crescimento e a margem bruta do terceiro trimestre acima do esperado?

A receita da CHPT no terceiro trimestre de 2026 foi de 1,905 bilhões de dólares taiwaneses, alta de 16% ante o trimestre anterior e de 53% em relação ao ano anterior, em linha geral com a previsão da Nomura de 1,913 bilhões de dólares taiwaneses.
A margem bruta foi de 57,3%, acima dos 54,0% previstos pela Nomura; uma das razões foi o adiamento das entregas de placas de teste de burn-in de baixa margem bruta até setembro. A Nomura espera que esses produtos reduzam gradualmente a margem bruta a partir do quarto trimestre.
As despesas operacionais ficaram ligeiramente acima do esperado, compensando parte da melhora proporcionada pela margem bruta. O lucro por ação foi de 16.75 dólares taiwaneses, em linha geral com a previsão da Nomura de 16.39 dólares taiwaneses.

A validação de engenharia e os pedidos dos principais projetos de cartões de sondas para IA e assistência à condução avançaram; o projeto de CPU de um provedor de serviços em nuvem também progrediu, com as primeiras entregas para validação previstas para breve. A empresa planeja iniciar a produção em massa desse projeto de CPU em 2027.
A CHPT pretende elevar para 30% a participação das soluções completas de cartões de sondas na receita. Da validação de engenharia à produção em massa são necessários cerca de dois trimestres; a Nomura acredita que, se a empresa puder fornecer soluções completas para projetos de IA e computação de alto desempenho, terá oportunidade de conquistar mais posições de teste.
A expansão de capacidade segue conforme o planejado, com a meta de atingir, no primeiro trimestre de 2027, o triplo do nível registrado no fim de 2025.

No projeto de processador da geração atual de um grande provedor de serviços em nuvem, a CHPT começou a entregar placas de teste de burn-in e placas de teste em nível de sistema, enquanto as entregas de placas para testes de wafers e testes finais estão praticamente concluídas.
O projeto de próxima geração permanece nas etapas de projeto e introdução de novos produtos, com amostras de validação de engenharia previstas para entrega no primeiro trimestre de 2027; a data da produção em massa ainda é incerta. A empresa acredita ser a única fornecedora de placas de carga da próxima geração, mas os fornecedores de placas de teste em nível de sistema e de burn-in ainda não foram definidos.

A administração prevê crescimento anual da receita de cerca de 50% em 2027, com crescimento mais rápido do lucro por ação; porém, a receita do primeiro trimestre de 2027 deve ficar próxima ao nível do segundo semestre de 2026, possivelmente abaixo do crescimento trimestral de 5%–10% esperado pelo consenso da Bloomberg. A Nomura atribui a desaceleração ao ritmo e ao calendário das entregas e à redução dos dias úteis, e não ao enfraquecimento da demanda subjacente.
A Nomura prevê receita de 11,45 bilhões de dólares taiwaneses em 2027, alta anual de 58,4%; e de 17,003 bilhões de dólares taiwaneses em 2028, alta anual de 48,5%. A empresa também prevê que as despesas operacionais representem 20%–25% da receita em 2027.
Apesar da melhora das expectativas para a margem bruta, a Nomura reduziu suas previsões de lucro por ação para 2026–2028 em cerca de 2%–6% após considerar a orientação de despesas. A previsão para 2027 caiu para 109.53 dólares taiwaneses, abaixo dos 120.31 dólares taiwaneses do consenso da Bloomberg.

O aumento da atividade em projetos de provedores de serviços em nuvem deu à Nomura mais confiança na capacidade da CHPT de fornecer soluções completas. O banco elevou o múltiplo-alvo de preço sobre lucro de 20 para 28 vezes e aplicou o múltiplo maior à média do lucro por ação previsto para 2027–2028, chegando ao preço-alvo de 4000 dólares taiwaneses; manteve a recomendação de compra.
Em relação ao preço de fechamento de 3200 dólares taiwaneses em 28 de outubro de 2026, o preço-alvo implica potencial de alta de 25%. A Nomura acredita que uma valorização adicional depende da execução dos projetos; demanda mais fraca, perda de participação devido à concorrência e avanço das soluções completas mais lento que o previsto são os principais riscos de queda.