Bernstein: Alta dos preços de DRAM da SK hynix supera expectativas no terceiro trimestre: como a expansão da capacidade pode coexistir com uma escassez prolongada?

Por que os resultados do terceiro trimestre superaram as expectativas enquanto o lucro líquido caiu?

No terceiro trimestre de 2026, a receita foi de 104,615 trilhões de wones, alta de 31,9% em relação ao trimestre anterior e 6,7% acima do consenso do mercado. O lucro operacional foi de 83,334 trilhões de wones, alta de 37,6% em relação ao trimestre anterior e 8,4% acima do consenso.
O principal fator foi a alta trimestral do preço médio de venda de DRAM, situada na faixa superior dos vinte e poucos por cento, acima dos 20,1% previstos anteriormente pela Bernstein. A participação da DRAM para servidores na receita de DRAM subiu para 56% e foi a principal fonte de crescimento da receita.
O lucro líquido foi de 39,776 trilhões de wones, queda de 57,6% em relação ao trimestre anterior e 34,4% abaixo do consenso do mercado, principalmente devido à perda de avaliação da participação na KIOXIA. A margem operacional subiu para 79,7% em relação ao trimestre anterior, mostrando que a rentabilidade do negócio principal teve trajetória diferente da do lucro líquido.

A empresa projeta crescimento trimestral dos embarques de bits de DRAM no quarto trimestre na faixa intermediária dos vinte e poucos por cento, bem acima dos 5,5% previstos anteriormente pela Bernstein. A instituição considera que isso pode decorrer da aceleração do aumento de volume de HBM4 e SOCAMM2 para Rubin.
HBM4 entrou em produção em massa no terceiro trimestre. A Bernstein espera que cresça rapidamente no quarto trimestre e supere HBM3E. As negociações relacionadas a 2027 também foram concluídas, e espera-se crescimento significativo da receita e do lucro em relação ao ano anterior. A instituição considera que a DRAM convencional continuará mais lucrativa, mas prevê que as margens de HBM reduzam significativamente a diferença.
A receita de DRAM gráfica no terceiro trimestre, sustentada principalmente por HBM, foi de cerca de 8,5 bilhões de dólares americanos, ligeiramente acima da previsão do modelo de acompanhamento de dados de exportação da instituição. Os embarques de bits de NAND caíram ligeiramente no mesmo período.

A SK hynix acredita que o crescimento dos investimentos em IA fará com que sua capacidade de DRAM e HBM esteja totalmente vendida até 2029 e que a demanda supere a oferta em todo o mercado de memória até 2030. A empresa espera que a insuficiência de oferta limite o crescimento de bits de DRAM e NAND em 2027 à faixa intermediária dos vinte e poucos por cento e à faixa superior dos dez e poucos por cento, respectivamente.
Mais de 50% da capacidade para 2027 e 2028 já está coberta por acordos de longo prazo, mas a Bernstein ainda não observou pagamentos antecipados significativos e, por isso, considera que sua tese de investimento ainda precisa ser sustentada por uma escassez de oferta nos fundamentos do mercado.
A oferta também está crescendo: a empresa espera um aumento significativo dos investimentos de capital em 2027. A projeção de investimentos de capital para todo o ano de 2026 permanece no patamar elevado de mais de 40 trilhões de wones, o que indica que os gastos do quarto trimestre subirão ainda mais em relação ao recorde do terceiro.

A empresa espera retornos aos acionistas de aproximadamente 100 trilhões de wones em 2026, incluindo mais de 30 trilhões de wones em dividendos e mais de 60 trilhões de wones em recompras de ações, acima da expectativa da Bernstein. O conselho aprovou dividendos do terceiro trimestre de 14 trilhões de wones e recompras de 20 trilhões de wones.
A meta de retorno futuro permanece acima de 50% do fluxo de caixa livre acumulado em três anos, o que, segundo a Bernstein, pode decepcionar alguns investidores. A instituição mantém a recomendação de desempenho superior ao mercado e o preço-alvo de 2,7 milhões wones, com potencial de alta de cerca de 101% em relação ao fechamento de 27 de outubro, de 1,341 milhões wones.
O preço-alvo é baseado em 5.1 vezes a previsão de lucro por ação para os trimestres futuros do 5º ao 8º. A Bernstein considera que a recente correção do preço da ação reduziu as expectativas dos investidores, mas o fim antecipado do ambiente favorável de preços devido ao enfraquecimento da demanda ou ao aumento da oferta é o principal risco de queda para seu preço-alvo.