Morgan Stanley: Weichai Power: metas de potência para centros de dados permanecem inalteradas e expansão de motores a gás enfrenta escolhas de capacidade

Por que a administração confia nas metas de motores para centros de dados?

A empresa mantém suas metas de motores para centros de dados de inteligência artificial (AIDC) em 2027: 6000 motores a diesel e 2000 motores a gás; as metas correspondentes para 2026 são de 4000 e 200 unidades, respectivamente.
A administração está “muito confiante” de que superará as metas de 2027, citando a demanda ainda robusta por eletricidade dos centros de dados, a preocupação limitada com excesso de oferta no setor, a capacidade dos produtos comparável à dos principais fabricantes internacionais e a captação saudável de pedidos. A administração considera limitado o impacto das preocupações relacionadas à cadeia de suprimentos chinesa.

A empresa mantém sua projeção de vendas de 200 motores a gás em 2026, mas precisa alocar capacidade entre motores a diesel e a gás no curto prazo, e as entregas de motores a gás podem ficar abaixo da meta.
A administração espera que o aumento das vendas de motores a gás em 2027 siga um ritmo semelhante ao dos motores a diesel para centros de dados em 2026: as vendas destes últimos foram de aproximadamente 500, 800 e 1300 unidades no primeiro, segundo e terceiro trimestres, respectivamente. O preço médio de venda de um motor a gás de 2.5 megawatts permanece estável em torno de 10 milhões de yuans.
As metas de capacidade de células a combustível de óxido sólido (SOFC) permanecem inalteradas: 30 megawatts até o fim de 2026 e 200 megawatts até o fim de 2027.

O negócio tradicional de motores enfrenta pressão no curto prazo. A empresa acredita que as vendas no exterior, a expansão para áreas como máquinas de construção e equipamentos agrícolas e o aumento da participação de mercado podem aliviar a pressão; as exportações representaram mais de 50% dos motores para caminhões pesados nos primeiros nove meses.
O crescimento do negócio de sistemas de propulsão para veículos de nova energia está acelerando: a receita foi de 4,9 bilhões de yuans nos primeiros nove meses e de 2,6 bilhões de yuans no primeiro semestre; os volumes de vendas nos respectivos períodos foram de 9.3 gigawatts-hora e aproximadamente 4.7 gigawatts-hora.
O Morgan Stanley considera que os resultados da Weichai Power no terceiro trimestre de 2026 ficaram em linha com suas expectativas.

O banco atribui recomendação de overweight às ações da Weichai Power listadas em Hong Kong, com preço-alvo de 46 dólares de Hong Kong; o preço de fechamento em 29 de outubro de 2026 foi de 24.24 dólares de Hong Kong.
Na avaliação por segmentos, o banco atribui ao negócio de centros de dados um múltiplo de preço sobre lucro projetado para 2027 de 25 vezes, para refletir seu crescimento mais rápido, considerando ao mesmo tempo o curto histórico operacional da empresa nesse setor; para o negócio tradicional, excluindo KION e PSI, aplica um múltiplo de preço sobre lucro projetado para 2027 de 10 vezes.
Os riscos de queda listados pelo banco incluem entregas de produtos para centros de dados a clientes dos Estados Unidos mais lentas que o esperado e redução da participação de mercado de motores e caminhões pesados.