Goldman Sachs: Receita da Suofeiya no terceiro trimestre corresponde à previsão do Goldman Sachs, mas lucro fica aquém devido à pressão de custos e despesas

Onde o resultado do terceiro trimestre ficou diferente do esperado?

A receita da Suofeiya no terceiro trimestre de 2026 foi de 1,945 bilhões de yuans, queda de 21% em relação ao ano anterior e em linha com a previsão do Goldman Sachs. O lucro líquido foi de 108 milhões de yuans, queda de 70% em relação ao ano anterior e 39% abaixo da previsão do banco.
O Goldman Sachs considera que o lucro abaixo do previsto foi causado principalmente pela pressão sobre a margem bruta: a margem bruta do terceiro trimestre caiu 4.6 pontos percentuais em relação ao ano anterior, possivelmente devido ao aumento dos custos dos insumos e à concorrência.

Por marca, a receita da marca Suofeiya no terceiro trimestre caiu 21% em relação ao ano anterior, uma queda menor que os 27% do primeiro semestre; a da Milana caiu 31% na mesma comparação, uma queda maior que os 18% do primeiro semestre.
A receita do canal de reforma residencial completa caiu 20% em relação ao ano anterior nos três primeiros trimestres de 2026. Com base nisso, o Goldman Sachs estimou que a queda no terceiro trimestre foi semelhante à do primeiro semestre. A receita no exterior cresceu 91% no mesmo período, mas representou apenas 2% da receita total, oferecendo apoio limitado à receita geral.

Além da queda da margem bruta, a contração da receita também ampliou a pressão das despesas. Embora o valor absoluto das despesas operacionais tenha diminuído no terceiro trimestre, o índice de despesas de vendas e administrativas ainda subiu 2.7 pontos percentuais em relação ao ano anterior.
O Goldman Sachs afirmou que a desalavancagem operacional foi a principal causa da queda de 11.3 pontos percentuais da margem operacional em relação ao ano anterior: a redução das despesas não foi suficiente para compensar a contração da receita, fazendo com que as despesas absorvessem uma parcela maior dela.

À luz dos resultados mais recentes, o Goldman Sachs reduziu suas previsões de lucro por ação para 2026–2028 em 11%–23%. O modelo revisado prevê queda de 21,8% na receita em 2026 em relação ao ano anterior, nova queda de 0,8% em 2027 e crescimento de 3,4% em 2028.
O Goldman Sachs prevê que a margem bruta se recupere de 32,8% em 2026 para 35,4% em 2028, e que o lucro líquido aumente de 332 milhões de yuans para 704 milhões de yuans. O banco, porém, considera que os benefícios da expansão de produtos e canais ainda precisam se concretizar e que a demanda por móveis sob medida depende fortemente do mercado imobiliário.
O Goldman Sachs reduziu seu preço-alvo para 12 meses de 8.7 yuans para 7.8 yuans e manteve a recomendação neutra. O preço-alvo baseia-se em uma avaliação de 12 vezes o lucro por ação projetado para 2028, descontada para 2027 a um custo de capital próprio de 9,8%.