Morgan Stanley: previsão de crescimento de CPUs para servidores da AMD é elevada; custos de expansão da IA limitam avaliação

Como os data centers compensam a fraqueza dos PCs?

A receita da AMD no terceiro trimestre de 2026 foi de 13,377 bilhões de dólares, alta de 44,7% em relação ao ano anterior e acima do consenso de mercado de 13,096 bilhões de dólares; a receita de data centers foi de 8,546 bilhões de dólares, alta anual de 96,9%, e representou o principal motor de crescimento.
A receita do segmento de clientes no mesmo período foi de 2,949 bilhões de dólares, queda de 3,7% ante o trimestre anterior. O Morgan Stanley prevê que essa receita caia mais 23% no quarto trimestre em relação ao trimestre anterior, cerca de 400 milhões de dólares abaixo de sua projeção já reduzida anteriormente.
Apesar da pressão sobre os PCs, o ponto médio da orientação de receita da AMD para o quarto trimestre ainda chega a 17 bilhões de dólares, alta de 27,1% em relação ao terceiro trimestre e acima do consenso de mercado de 16,287 bilhões de dólares; a orientação de margem bruta não GAAP é de aproximadamente 55%, abaixo dos 55,9% do terceiro trimestre.

A AMD elevou sua expectativa de crescimento da receita de CPUs para servidores em 2027 de 70% para mais de 100%. Com base nisso, o Morgan Stanley elevou sua projeção geral para a empresa, estimando receita de 98,941 bilhões de dólares em 2027, ante a previsão anterior de 89,13 bilhões de dólares; sua projeção de lucro por ação não GAAP subiu de 15.64 dólares para 18.77 dólares.
Nos três primeiros trimestres de 2026, os embarques de CPUs para servidores da AMD cresceram cerca de 50% em relação ao ano anterior e a receita cresceu cerca de 90%; os embarques da Intel aumentaram 4% no mesmo período. O Morgan Stanley considera que a cadeia de suprimentos totalmente terceirizada da AMD responde melhor a um mercado com oferta restrita, apoiando seus contínuos ganhos de participação.
O banco prevê que a AMD responderá por mais de seis décimos do aumento combinado dos embarques das duas empresas em 2027, mas mantém cautela ao extrapolar as condições atuais de crescimento para o longo prazo: ainda é incerto quanto tempo durará a escassez de CPUs para servidores.

A Helios registrou sua primeira receita no terceiro trimestre. A AMD afirmou que a demanda de seus principais clientes para 2027 era forte, que sua previsão interna estava acima da registrada 90 dias antes e que houve progresso na execução de cargas de trabalho em produção; o Morgan Stanley elevou sua previsão de receita de GPUs para 2027 de 38 bilhões de dólares para 40 bilhões de dólares.
A conquista de clientes também trouxe custos: o Morgan Stanley observou que o impacto dos warrants começou a ser contabilizado nos resultados, com uma despesa contábil relacionada de 1,1 bilhões de dólares no trimestre, considerável em relação à receita trimestral de GPUs de aproximadamente 3,5 bilhões de dólares. O banco considera que esses custos devem ser refletidos nos múltiplos de avaliação.

O Morgan Stanley elevou o preço-alvo de 510 dólares para 550 dólares, mas manteve a recomendação de peso igual ao mercado. O banco elevou sua projeção de lucro por ação para 2028 segundo o ModelWare, ao mesmo tempo em que reduziu o múltiplo de avaliação de cerca de 22 vezes para cerca de 20 vezes, em parte devido à crescente preocupação de que o ciclo de CPUs esteja em patamar elevado.
O banco prevê que as GPUs representem 42% e 46% da receita da AMD em 2027 e 2028, respectivamente; o índice preço/lucro da AMD para 2028, de cerca de 20 vezes, ainda supera o patamar de cerca de 10 vezes das grandes empresas comparáveis de chips de IA. O Morgan Stanley reconhece a oportunidade em CPUs para servidores e o potencial de crescimento da IA no longo prazo, mas considera excessiva a diferença atual de avaliação.