Goldman Sachs: emissão de dívida das gigantes de IA supera previsão anual, e compromissos fora do balanço ampliam necessidade de financiamento

Por que a emissão de dívida das gigantes de IA superou as expectativas?

No terceiro trimestre de 2026, o fluxo de caixa livre combinado das cinco gigantes de computação em nuvem ficou negativo: os gastos de capital superaram o fluxo de caixa operacional, aumentando o papel do financiamento por dívida na construção de infraestrutura de IA.
Até 2 de novembro, Alphabet, Amazon, Microsoft, Meta e Oracle haviam emitido juntas 271 bilhões de dólares em dívida no ano, superando a previsão anual anterior do Goldman Sachs de 250 bilhões de dólares; parte das emissões antecipou financiamentos originalmente previstos para 2027.
As necessidades de financiamento não se limitam às cinco empresas. O Goldman Sachs estima que o volume total emitido no mercado global de crédito sindicado relacionado à IA superou 657 bilhões de dólares no mesmo período, sendo 41% referente a emissões diretas das cinco gigantes. À medida que o ciclo de financiamento se prolonga, a exposição total dos investidores ao tema da IA e a capacidade do mercado afetarão a oferta futura.

Os compromissos de arrendamento operacional e financeiro das cinco gigantes somam 1,7 trilhões de dólares, dos quais mais de 75% ainda não começaram; pelas regras contábeis de arrendamento, a parcela não iniciada ainda não foi registrada como passivo no balanço.
Com base nos documentos apresentados pelas empresas, o Goldman Sachs estima que as cinco têm outros 1,9 trilhões de dólares em compromissos de compra incondicionais não relacionados a arrendamentos, dos quais 685 bilhões de dólares estão previstos para pagamento até o fim de 2027. Os compromissos abrangem componentes de infraestrutura em nuvem, servidores e redes, construção de instalações elétricas e centros de dados, entre outros itens.
Parte dos compromissos já está incluída nas previsões consensuais de mercado para gastos de capital, mas continua representando uso futuro de caixa. O Goldman Sachs considera que uma monetização mais rápida dos investimentos em IA pode reduzir a necessidade de emitir dívida; se a monetização atrasar e os compromissos de compra continuarem crescendo, a necessidade de financiamento poderá aumentar, dependendo também das condições de mercado.

As agências de classificação de risco estão dando mais atenção às obrigações fora do balanço. No fim de outubro, a S&P rebaixou as perspectivas de classificação da Broadcom e da Meta, citando, respectivamente, passivos lastreados no valor residual de contratos de capacidade computacional para IA e o aumento da alavancagem decorrente de centros de dados arrendados.
O Goldman Sachs considera que evidências de monetização dos investimentos em IA até 2028 são essenciais para aliviar a pressão de rebaixamento das classificações no ecossistema. No entanto, a dívida da maioria das empresas relacionadas está atualmente na faixa superior do grau de investimento, e o banco considera extremamente improvável que o acesso da maioria ao financiamento no mercado de dívida seja restringido em decorrência de um rebaixamento de vários níveis.

O Goldman Sachs prevê que, se a monetização dos investimentos em IA for insuficiente no curto prazo, o capital privado terá papel maior no financiamento de IA à medida que o ciclo de financiamento de vários anos prosseguir e a capacidade do mercado tradicional de crédito sindicado for gradualmente utilizada; o acesso de cada emissor aos mercados de capitais continuará dependendo do sentimento do mercado.
Segundo dados da Preqin, em março de 2026, os mercados privados globais tinham cerca de 4,6 trilhões de dólares em capital ainda não investido, abrangendo estratégias como private equity, crédito privado, imóveis e infraestrutura; trata-se de um conjunto de recursos distribuído entre várias estratégias. Desde o início de 2025, os mercados privados concluíram mais de 225 bilhões de dólares em financiamentos de centros de dados, valor que exclui o financiamento de chips e GPUs.