Goldman Sachs: forte revisão para baixo da perspectiva de produção de cobre do Chile; negociações trabalhistas em 2027 ampliam os riscos para a oferta

O que mudou na oferta de cobre do Chile?

Há um ano, a Comissão Chilena do Cobre previa que a produção de cobre em 2026 cresceria 3,7% em relação ao ano anterior, para 5,61 milhões toneladas. Agora, prevê uma queda anual de 8,4%, para 4,94 milhões toneladas; a previsão de produção foi reduzida em cerca de 670 mil toneladas, e a expectativa de crescimento piorou em cerca de 12 pontos percentuais.
Os preços do cobre subiram 50% nos últimos três anos, mas as mineradoras ocidentais ainda têm dificuldade para atingir a produção planejada. Excluindo o efeito da expansão gradual da produção em Escondida e QB, a produção chilena de cobre caiu cerca de 20% desde 2020. Condições climáticas, incidentes de segurança, minas envelhecidas e falta de investimentos causaram interrupções; a incerteza regulatória também é uma das razões para a falta de investimentos.

A Goldman Sachs estima que, até o fim de 2027, a produção combinada de cobre das minas que entrarão em negociações de contratos trabalhistas será de cerca de 3,45 milhões toneladas, equivalente a entre 60% e 65% da oferta chilena. Os sindicatos envolvidos nas negociações representam cerca de 40% a 45% dos funcionários diretos dessas minas. A produção das minas envolvidas indica o escopo das negociações, não a produção que se espera perder.
As negociações abrangem Los Pelambres, Spence, Escondida e várias minas da empresa estatal chilena de cobre. O maior sindicato da Escondida negociará em agosto de 2027; esse sindicato entrou em greve por 44 dias em 2017.
A Goldman Sachs não considera greves generalizadas parte de seu cenário-base, mas a produção chilena já está sob pressão enquanto as negociações se concentram, por isso qualquer paralisação adicional merece atenção.

A Goldman Sachs considera que margens de lucro e fluxos de caixa mais fortes das mineradoras podem elevar as expectativas salariais dos sindicatos. A segurança também recebeu mais atenção após vários acidentes fatais em grandes minas maduras. Ao mesmo tempo, quanto mais alto o preço do cobre, maior o valor da produção perdida durante uma paralisação e maior o custo para as mineradoras e a economia chilena.
No entanto, historicamente, preços elevados do cobre não levaram necessariamente a mais greves. Desde a reforma trabalhista do Chile em 2017, as greves causaram interrupções relativamente limitadas na produção das minas, e as disputas têm sido cada vez mais resolvidas por meio de negociação.
Os acordos recentes ainda indicam reivindicações salariais elevadas: segundo relatos, o sindicato dos supervisores da Escondida fechou um acordo que inclui bônus de cerca de 27 mil dólares, cerca de 25% maior em termos reais do que o acordo anterior, de 2023. Mantoverde e Centinela fecharam acordos após greves de 35 dias e 10 dias, respectivamente.

Segundo as estimativas da Goldman Sachs, a BHP enfrenta a maior exposição por meio de Escondida e Spence, que envolvem cerca de 75% de sua produção de cobre. A exposição da Rio Tinto por meio de Escondida envolve cerca de 35%, enquanto a da Lundin Mining por meio de Caserones envolve cerca de 40%.
Los Pelambres e Centinela, da Antofagasta, envolvem cerca de 55% e 30%, respectivamente, de sua produção de cobre. Escondida e Caserones têm histórico de greves, e Centinela também teve uma greve recentemente; no entanto, o sindicato de Los Pelambres que está prestes a negociar é menor.
Em contrapartida, Lomas Bayas, da Glencore, e El Soldado, da Anglo American, têm menor exposição, e nenhuma das duas minas tem histórico de greves.