Bernstein: receita trimestral da Super Micro Computer supera expectativas, mas conversão de pedidos e fluxo de caixa continuam limitados

Onde o crescimento do primeiro trimestre foi mais forte?

A receita do primeiro trimestre do exercício fiscal de 2027 foi de 19,95 bilhões de dólares, alta de 298% na comparação anual e de 79% na trimestral. O valor superou o consenso do mercado em 33% e também a faixa preliminar anterior da empresa, de 18,5 bilhões a 19,5 bilhões de dólares; incluiu 2,3 bilhões de dólares em receita de implantações anteriormente adiadas.
A receita de soluções de IA foi de cerca de 14,2 bilhões de dólares, alta trimestral de aproximadamente 115%, e representou 71% da receita total, acima dos 59% do trimestre anterior. A receita não relacionada à IA também subiu cerca de 27% na comparação trimestral, para 5,8 bilhões de dólares. Por categoria de cliente, a receita de empresas e canais foi de 4,9 bilhões de dólares, queda trimestral de 12% após o crescimento excepcionalmente forte no trimestre anterior.
A margem bruta foi de 12,8%, cerca de 2 pontos percentuais acima do consenso do mercado e 0.3 pontos percentuais acima do limite superior da faixa preliminar; o lucro por ação foi de 1.81 dólares, 70% acima do consenso do mercado.

A empresa prevê receita no segundo trimestre de 19,5 bilhões a 21,5 bilhões de dólares, com ponto médio de 20,5 bilhões de dólares, 24% acima do consenso do mercado; o ponto médio da projeção de lucro por ação é de 1.78 dólares, aproximadamente igual ao do primeiro trimestre.
A administração elevou a projeção de receita do exercício fiscal de 2027 de 65 bilhões a 72 bilhões de dólares para 72 bilhões a 82 bilhões de dólares. Pelo ponto médio da nova projeção, os três trimestres restantes precisam somar receita de cerca de 57,1 bilhões de dólares, média de aproximadamente 19 bilhões de dólares por trimestre, acima dos cerca de 17,6 bilhões de dólares do primeiro trimestre, excluída a receita de implantações adiadas.
A projeção de margem bruta anual da empresa é de 11,8% a 12,2%, abaixo dos 12,8% do primeiro trimestre. A administração espera que as margens brutas dentro de cada categoria de cliente permaneçam estáveis ou melhorem, mas a maior participação de grandes implantações de IA ainda pode reduzir a margem geral; no longo prazo, conta com a diversificação de clientes e produtos e com mais soluções integradas, software e serviços.

A administração disse que os pedidos em carteira subiram a um nível recorde, apesar do reconhecimento de quase 20 bilhões de dólares em receita no primeiro trimestre, indicando que novos pedidos continuam a repor as entregas. A empresa está avaliando com mais rigor o crédito dos clientes, a demanda final e a prontidão dos centros de dados, além de buscar mais adiantamentos dos clientes.
A receita diferida aumentou cerca de 3,1 bilhões de dólares, refletindo principalmente o aumento dos adiantamentos, que ajudou a sustentar o capital de giro; o ciclo de conversão de caixa encurtou 52 dias em relação ao trimestre anterior, para 97 dias. Ainda assim, o fluxo de caixa livre do primeiro trimestre permaneceu negativo em 476 milhões de dólares.
A empresa não quantificou os pedidos em carteira, e a escassez de componentes e o andamento da preparação dos centros de dados podem atrasar as implantações; um único cliente respondeu por 44% da receita do trimestre. A administração considera baixo o risco de cancelamentos em grande escala e afirma que a maioria dos pedidos atualmente em carteira não pode ser cancelada.

Com base na projeção atualizada e nas declarações da administração, a Bernstein elevou suas estimativas de lucro por ação para os exercícios fiscais de 2027 e 2028 de 3.99 e 3.53 dólares para 6.67 e 5.39 dólares, respectivamente; mas, considerando que projeções anteriores não foram cumpridas repetidamente, manteve a recomendação de desempenho em linha com o mercado e o preço-alvo de 42 dólares.
A instituição prevê fluxo de caixa livre de 2,6 bilhões de dólares no exercício fiscal de 2027, uma melhora em relação à saída de cerca de 7 bilhões de dólares no exercício de 2026; mas a média dos exercícios de 2027 a 2029 é de apenas cerca de 1,7 bilhões de dólares e se torna negativa se o exercício de 2026 for incluído. O fluxo de caixa continua volátil.
As ações preferenciais de conversão obrigatória exigem atualmente dividendos em dinheiro de cerca de 75 milhões de dólares por trimestre e recebem uma alocação de aproximadamente 15% do lucro líquido pelo método de cálculo do lucro por ação, reduzindo o lucro atribuível aos acionistas ordinários. Essas deduções desaparecerão após a conversão em junho de 2029, mas poderão ser emitidas cerca de 131 milhões a 157 milhões de ações ordinárias adicionais.