Morgan Stanley: projeção de receita da Apple supera expectativas, mas desaceleração dos serviços e alta de custos pressionam margens

Por que o desempenho do hardware levou a projeção de receita a superar as expectativas?

A Apple registrou receita de 114,477 bilhões de dólares no quarto trimestre do ano fiscal de 2026, trimestre encerrado em setembro, alta de 12% na comparação anual e cerca de 1% acima da expectativa do Morgan Stanley. O lucro por ação foi de 2.10 dólares, acima dos 1.99 dólares previstos pelo banco.
A receita do iPhone cresceu 17% na comparação anual e a do Mac aumentou 24%, mas a do iPad caiu 10% e a de dispositivos vestíveis, casa e acessórios recuou 8%.
A Apple prevê crescimento de receita de 7% a 10% na comparação anual no trimestre de dezembro, com o ponto médio da projeção cerca de 2.6 pontos percentuais acima das expectativas do Morgan Stanley e do mercado; há menos novos modelos topo de linha disponíveis para lançamento no mesmo período, e a oferta continua restrita.
O Morgan Stanley considera que iPhone e Mac continuam sendo os principais motores do crescimento e que a contribuição dos aumentos de preços para o crescimento anual da receita no trimestre de dezembro pode superar todo o incremento. Os estoques nos canais de distribuição de iPhone, Mac e iPad estão abaixo da meta, mas Mac e iPad enfrentam escassez de memória, e a oferta do novo iPhone Duo também é limitada; atingir o limite superior da projeção exige melhora no abastecimento.

A Apple prevê crescimento da receita de serviços de 8% a 9% na comparação anual no trimestre de dezembro, de 2 a 2.5 pontos percentuais abaixo das expectativas do mercado e também abaixo dos 9,8% registrados no trimestre de setembro.
A administração afirmou que a receita de licenciamento de terceiros e o câmbio geram pressão, enquanto a fraqueza dos jogos móveis e as mudanças no modelo de negócios da App Store também são desafios. O Morgan Stanley prevê que a pressão persistente e uma base de comparação mais alta no ano anterior reduzirão ainda mais o crescimento dos serviços para 7% no trimestre de março de 2027, seguido de recuperação moderada na segunda metade do ano fiscal.
As oportunidades de longo prazo vêm de mais de 2,5 bilhões de dispositivos ativos, mais de 1,5 bilhões de assinaturas pagas, penetração em mercados emergentes e futura monetização de serviços de IA. O banco prevê crescimento de 9,3% na receita de serviços no ano fiscal de 2027, abaixo de 10% pela primeira vez desde o ano fiscal de 2023.

A projeção de margem bruta da Apple para o trimestre de dezembro é de 45% a 46%, com o ponto médio 1 ponto percentual abaixo da previsão anterior do Morgan Stanley. O banco havia incluído cerca de 1 bilhão de dólares em reembolsos de tarifas; após ajustar essa premissa, sua previsão original ficou próxima de 45,8%.
Na comparação que exclui os reembolsos de tarifas, o ponto médio da projeção ainda fica cerca de 1.4 pontos percentuais abaixo dos 46,9% do trimestre de setembro. O principal motivo é que a alta dos custos de memória supera os benefícios dos aumentos de preços dos produtos, dos estoques de menor custo e da queda dos preços de outros componentes.
A administração prevê que a alta dos preços de memória continue após o trimestre de dezembro e que o benefício dos estoques de menor custo também diminua gradualmente. O aumento das despesas de inferência em nuvem com a implementação do Siri AI reduz ainda mais a margem bruta de serviços, embora o Morgan Stanley considere seu impacto relativamente menor que o dos custos de memória.
O banco prevê margem bruta geral de 46,4% no ano fiscal de 2027, abaixo dos 48,8% do ano fiscal de 2026; preços, redução dos custos de outros componentes e mudanças no mix de negócios dificilmente compensarão toda a pressão de custos no curto prazo.

A melhora das perspectivas de receita é compensada pela pressão sobre os serviços e a margem bruta. O Morgan Stanley reduziu sua projeção de lucro por ação para o ano fiscal de 2027 em 0.05 dólares, para 9.85 dólares, e a projeção para o ano-calendário de 2027 em 0.16 dólares, para 10.00 dólares.
O banco manteve a recomendação de overweight e reduziu o preço-alvo de 355 para 350 dólares; o novo alvo corresponde a uma relação preço/lucro de 35 vezes o lucro por ação projetado para o ano-calendário de 2027. O banco continua valorizando a estabilidade operacional da Apple e a previsibilidade de seu fluxo de caixa, mas considera limitado o potencial de alta em relação ao preço de fechamento de 338.32 dólares em 2 de novembro.