Morgan Stanley: materiais de construção superam ligeiramente as previsões no terceiro trimestre, e alta da energia volta a pressionar margens

Por que os resultados do terceiro trimestre superaram as expectativas sem elevar as projeções de lucro?

Os principais indicadores de desempenho das empresas que divulgaram resultados e são acompanhadas pelo Morgan Stanley superaram as expectativas em uma mediana de 0,5%, mas a mediana das projeções de lucro por ação para o exercício fiscal de 2027 foi reduzida em 1%. Os comentários sobre as perspectivas nas teleconferências de resultados foram divergentes, e as empresas pouco elevaram suas projeções.
Os motores do crescimento mudaram: no segundo trimestre, a recuperação dos volumes foi relativamente ampla, apoiada pela aceleração das obras após a melhora do clima e por algumas compras antecipadas; os resultados do terceiro trimestre que até agora superaram as expectativas foram impulsionados principalmente pelos preços.
Tijolos e telhas são uma exceção marcante: os indicadores de desempenho das três empresas acompanhadas ficaram abaixo das expectativas, com desvio mediano negativo de 12,5%. A alta dos custos de energia e a lentidão dos reajustes de preços corroem as margens, e a mediana das projeções de lucro por ação do setor para o exercício fiscal de 2027 foi reduzida em 22,2%.

Até 2 de novembro, a mediana dos preços dos 28 insumos acompanhados pelo Morgan Stanley desde o início do quarto trimestre estava 11,9% acima da média do terceiro trimestre e havia subido 71,6% em relação ao ano anterior; a alta anual no terceiro trimestre foi de 50,6%. O gás natural e a eletricidade na Europa foram os principais fatores.
Enquanto isso, a mediana da alta anual dos preços do cimento em 12 mercados foi de 3,7%; na Alemanha, os preços subiram apenas 0,1%, com a taxa de crescimento anual 1.5 pontos percentuais abaixo da registrada três meses antes. Os aumentos modestos dos preços de venda significam que os produtores com alto consumo de energia enfrentam pressão nas margens antes de concluir os reajustes.
Com base na experiência de 2021–2022, o banco considera que os produtores de materiais de construção pesados geralmente sofrem primeiro uma contração das margens e só depois podem recuperar os custos com sobra por meio de aumentos de preços; as empresas de materiais leves costumam proteger as margens mais rapidamente. Contudo, os fabricantes de tijolos e telhas ainda tiveram dificuldade para recuperar as margens quando os custos dos insumos caíram após 2023, e a capacidade das empresas de cortar custos fixos e aliviar os custos também influencia o resultado.

O índice de confiança da construção da zona do euro caiu para -5.9 em outubro, o menor nível desde dezembro de 2020 e 5.8 pontos percentuais abaixo da média de dez anos. O indicador da carteira de pedidos subiu ligeiramente de -15.3 em setembro para -14.5, mas permaneceu 8.2 pontos percentuais abaixo da média de dez anos, indicando atividade fraca em 2027.
O PMI de construção da zona do euro foi de 43.4 em setembro, acima dos 43.0 de agosto, mas ainda abaixo do limite de 50 que separa expansão de contração; os novos pedidos ficaram em 43.7, queda de 0.5 ponto em relação a três meses antes. O setor residencial foi o segmento mais fraco, com PMI de 38.9, enquanto o PMI residencial da Alemanha foi de apenas 33.0.
A engenharia civil também está enfraquecendo: a confiança no setor na zona do euro caiu para -7.0 em outubro, o menor nível desde janeiro de 2021. O PMI de construção do Reino Unido subiu 7.7 pontos em três meses, para 46.1 em setembro, com melhora relativamente ampla, mas permaneceu em território de contração.

O gasto total com construção nos Estados Unidos caiu 2,7% em relação ao ano anterior em setembro, queda maior que a de 0,7% em agosto; o gasto não residencial cresceu 1,8%, com aumentos de 33,4% e 11,1% nos gastos com escritórios e eletricidade, respectivamente. A contribuição conjunta dos dois para o crescimento do gasto total superou a contribuição do setor não residencial como um todo.
O gasto residencial caiu 8,8% em relação ao ano anterior, principalmente devido ao gasto com reformas, que recuou 18% na mesma comparação, ante queda de 3,5% em agosto. As construções residenciais iniciadas em setembro caíram 7,3% em relação ao ano anterior, incluindo queda de 24,9% nas unidades multifamiliares.