Morgan Stanley: Expansão dos cruzeiros da Disney sustenta crescimento dos lucros e preço-alvo sobe para 133 dólares

Quanto lucro a expansão dos cruzeiros pode trazer para a Disney?

O Morgan Stanley prevê que o negócio de cruzeiros da Disney gere receita de cerca de 5,1 bilhões de dólares no ano fiscal de 2027, acima dos 4,4 bilhões de dólares estimados para o ano fiscal de 2026; o lucro operacional seria de cerca de 1,5 bilhões de dólares e o lucro operacional normalizado, excluídos os custos anteriores ao início das operações, de cerca de 1,7 bilhões de dólares.
O banco estima que cada navio possa gerar receita de cerca de 600 milhões a 700 milhões de dólares e lucro operacional superior a 200 milhões de dólares. A Disney planeja ampliar sua frota de 6 navios no ano fiscal de 2025 para 13 até o fim do ano-calendário de 2030, sendo 12 próprios e 1 operado sob licença.
A expansão exige investimento: a administração informou que o plano de despesas de capital do negócio de experiências, de 60 bilhões de dólares ao longo de 10 anos, está em andamento há cerca de 4 anos, com cerca de 20 bilhões de dólares investidos; cada navio de cruzeiro exige cerca de 1,5 bilhões de dólares. A empresa espera que os projetos relacionados obtenham retornos de dois dígitos ao longo de todo o seu ciclo de vida.

O banco prevê que a receita bruta por dia de cruzeiro de passageiro disponível da Disney seja de 699 dólares no ano fiscal de 2027, acima dos 349 dólares da Royal Caribbean e dos 379 dólares da Norwegian Cruise Line; a maior receita por unidade sustenta sua rentabilidade.
Novos navios também ampliam a capacidade: Destiny e Adventure tiveram seu primeiro trimestre completo de operações no terceiro trimestre do ano fiscal de 2026, e os dois juntos elevaram a capacidade total de cabines em cerca de 50% na comparação anual.
O Morgan Stanley considera que o lucro operacional divulgado nas demonstrações britânicas da empresa de cruzeiros pode subestimar a rentabilidade do negócio, pois inclui pagamentos relacionados a ilhas privadas, alocação de despesas administrativas e custos anteriores ao início das operações; sua estimativa de lucro normalizado ajusta esses itens.

Usando como base as despesas de 83 bilhões de dólares do ano fiscal de 2026, o Morgan Stanley estima que cortar 4% das despesas e reinvestir 70% da economia geraria uma economia líquida de cerca de 1 bilhão de dólares. A contribuição final para o lucro depende da magnitude do corte e da proporção reinvestida.
O banco também reduziu algumas expectativas operacionais: devido ao ambiente mais fraco na Ásia, prevê queda de 1,4% na visitação aos parques internacionais no ano fiscal de 2027; o reinvestimento em streaming também o levou a reduzir sua expectativa de expansão da margem de lucro do negócio de vídeo por assinatura.
Essas revisões para baixo são aproximadamente compensadas por outra previsão: o Morgan Stanley agora espera que a transmissão do Super Bowl gere lucro no conjunto para ABC, ESPN e Disney+.

O Morgan Stanley manteve a recomendação de overweight e elevou o preço-alvo de 125 para 133 dólares, principalmente por ter maior confiança em um crescimento sustentável de dois dígitos no lucro por ação. Elevou o múltiplo de avaliação de 15 para 16 vezes e o aplicou à sua projeção de lucro ajustado por ação de 8.32 dólares para o ano fiscal de 2028.
As próprias projeções de lucro foram ligeiramente reduzidas: o banco cortou sua previsão de lucro por ação para o ano fiscal de 2027 de 7.45 para 7.39 dólares, e para o ano fiscal de 2028 de 8.33 para 8.32 dólares.
Espera-se que os resultados do ano fiscal de 2027 se concentrem no primeiro semestre: o calendário dos jogos de futebol americano, do fim de semana de Ano Novo e da Páscoa oferece suporte, enquanto o quarto trimestre enfrentará uma comparação difícil devido à semana adicional no ano anterior.