Bernstein: minério de ferro cai abaixo de 90 dólares em disputa entre aumento da oferta e fretes altos

Por que o preço do minério ainda enfrenta pressão de baixa após cair abaixo de 90 dólares?

O minério de ferro tem sido negociado, em linhas gerais, entre 100 e 110 dólares por tonelada desde o verão de 2024, tendo caído recentemente abaixo de 90 dólares. A Bernstein espera que o aumento da oferta supere a demanda nos próximos anos e que, com a possível continuidade da redução dos estoques nos portos chineses, o preço possa cair para pouco mais de 80 dólares por tonelada.
No primeiro semestre de 2026, ciclones na Austrália e chuvas fortes no Brasil prejudicaram os embarques, enquanto o acúmulo de estoques nos portos também restringiu o minério disponível ao mercado. Desde o verão, os estoques portuários foram liberados, a escassez no mercado diminuiu e a curva de futuros passou a mostrar preços mais altos para vencimentos distantes do que para os próximos.

A alta do custo do combustível e a oferta restrita de navios em meio ao conflito no Oriente Médio elevaram os fretes marítimos. O frete do Brasil para a China subiu de 24 dólares por tonelada no início de janeiro para 34 dólares, enquanto o da Austrália para a China passou de 10 para 14 dólares, respectivamente 37% e 40% acima das respectivas médias de cinco anos.
O frete marítimo representa de 31% a 41% do custo de levar minério de ferro à China, chegando a 45%–55% quando se inclui o transporte local. Assim, a alta dos fretes eleva o custo da oferta marginal, afetando especialmente as rotas longas do Brasil e da África.
Segundo as estimativas de custos usadas pela Bernstein, supondo diesel a 200 dólares por barril e os fretes à vista vigentes na época, um preço de entrega na China de 90 dólares por tonelada deixaria cerca de 150 milhões toneladas de capacidade de fornecimento marítimo e produção doméstica chinesa com lucro antes de juros, impostos, depreciação e amortização negativo, aproximadamente 9% da capacidade conjunta das duas fontes. A capacidade não sairia imediatamente do mercado, mas um período prolongado abaixo desse preço poderia obrigar alguns fornecedores a reduzir a produção.
A instituição, portanto, vê suporte de custos em torno de 90 dólares quando o ambiente macroeconômico está estável; contudo, a recente fraqueza da demanda chinesa superou o efeito da alta dos fretes e o preço do minério continuou caindo.

Supondo que o projeto WCS aumente a produção em ritmo semelhante ao da SimFer, a Bernstein prevê que as vendas de minério de ferro de Simandou subam de 9,8 milhões toneladas em 2026 para 52,8 milhões toneladas em 2027 e 87,4 milhões toneladas em 2028.
A Vale está expandindo os projetos Serra Sul e Serra Leste, que acrescentarão respectivamente 20 milhões e 4 milhões toneladas à capacidade anual, apoiando sua meta de produzir 360 milhões toneladas por ano até 2030.
A oferta de curto prazo também tem um fator na direção contrária: as negociações entre a Fortescue e a China Mineral Resources Group estão paralisadas, e suas vendas no primeiro trimestre do ano fiscal de 2027 foram de 42,9 milhões toneladas, abaixo dos embarques de 46,8 milhões toneladas. Se as negociações não forem resolvidas até o fim de 2026, a empresa poderá reduzir a produção, compensando parcialmente a nova oferta.

Os estoques de minério de ferro nos portos chineses caíram de 165 milhões toneladas em março de 2026 para cerca de 152 milhões toneladas, ainda acima da média de dez anos de 137 milhões toneladas. A Bernstein considera que, se as negociações da Fortescue levarem a um novo acúmulo de estoques, poderão atrasar seu retorno aos níveis normais.
O setor imobiliário ainda absorve o excesso de oferta, e a área residencial em construção continua diminuindo. O índice de atividade empresarial da construção recuperou-se de menos de 50 ao longo do ano para 50.3 recentemente, uma melhora limitada. As exportações de aço parecem ter estabilizado em cerca de 118 milhões toneladas por ano, dificultando que continuem a compensar a fraca demanda doméstica.
Nos 12 meses até agosto de 2026, a China importou 1,3 bilhões toneladas de minério de ferro, alta de 6% em relação ao ano anterior; no mesmo período, observaram-se estoques portuários elevados e queda da produção de aço bruto. A produção de aço bruto nos 12 meses mais recentes caiu para cerca de 934 milhões toneladas, ante mais de 1 bilhão toneladas no primeiro trimestre de 2025. Se as siderúrgicas atenderem ao chamado da associação do setor para reduzir a produção e os estoques, a queda das importações e dos estoques poderá pressionar ainda mais o preço do minério.

A Bernstein considera que, embora haja suporte de custos em torno de 90 dólares por tonelada, as avaliações das ações ligadas ao minério de ferro são, em geral, razoáveis. Aumentar a exposição seria mais atraente se o preço do minério caísse para pouco mais de 80 dólares, especialmente se a redução dos estoques portuários acelerar e a nova oferta de baixo custo crescer conforme o previsto.
Empresas com alta participação do minério de ferro em seus negócios, como Fortescue e Kumba, são avaliadas abaixo de suas respectivas médias de cinco anos, refletindo a preocupação do mercado com a pressão dos preços futuros do minério e dos custos do diesel sobre os lucros. Os negócios de cobre da BHP e da Rio Tinto ajudam a compensar parte da fraqueza de suas operações de minério de ferro.
A Bernstein mantém a recomendação de desempenho superior ao mercado para a Rio Tinto e de desempenho em linha com o mercado para Anglo American, BHP e Vale.