Morgan Stanley: Mindray Bio-Medical: disputa participação em IVD no mercado doméstico, crescimento no exterior lidera, mas custos pressionarão a margem bruta

Por que o crescimento doméstico deve acelerar em 2027?

A administração reiterou que espera crescimento positivo dos negócios na China em 2026 e aceleração em 2027, apoiados pelo crescimento de 10% em IVD, de 20% nos novos negócios e pela redução do impacto da diminuição dos estoques.
A empresa vê as compras centralizadas de equipamentos como uma oportunidade de ampliar sua participação: vence cerca de 50% dessas licitações, acima de sua participação geral em alguns produtos, como a de cerca de 33% no mercado de ultrassom.
O Morgan Stanley manteve a recomendação de overweight e o preço-alvo de 210 yuans; o banco prevê receita de 38,514 bilhões de yuans para a empresa em 2027, acima dos 35,109 bilhões de yuans esperados para 2026.

A empresa planeja ampliar sua participação entrando em hospitais de alto nível na China e aumentando as instalações de linhas de automação laboratorial de alta capacidade. A meta é elevar a receita de diagnóstico in vitro (IVD) na China em 10% em 2027 e tornar-se a maior empresa de IVD do país no médio prazo.
Até o terceiro trimestre de 2026, a participação da empresa nos mercados chineses de bioquímica, imunoensaio por quimioluminescência e coagulação atingiu 20%, 12% e 17%, respectivamente.
Os preços continuam sendo uma restrição. Segundo as diretrizes de preços mais recentes de Anhui para exames laboratoriais clínicos, os preços de cerca de 50% dos itens permanecem inalterados, os preços dos serviços de cerca de 30% dos itens caem aproximadamente 20% e os dos demais sobem. A empresa espera que cerca de 30% das vendas de reagentes em 2027 sejam afetados por uma queda de aproximadamente 10% no preço de fábrica, com redução média geral de percentual de um dígito baixo a médio; o resultado dependerá das políticas de preços de mais províncias.

A administração espera que o crescimento no exterior continue superando o da China, impulsionado principalmente pelos mercados emergentes; com base nos pedidos existentes, o crescimento na Europa e nos Estados Unidos também deve acelerar em 2027. Nos primeiros nove meses de 2026, os negócios na Índia cresceram 25%, enquanto México e Turquia cresceram cerca de 40% cada.
A empresa espera que o lançamento de seu sistema de ultrassom cardíaco de categoria ultrassuperior gere crescimento adicional, inclusive nos principais mercados desenvolvidos. O IVD no exterior ainda está em estágio inicial e, diante dos canais de venda direta já estabelecidos por marcas estrangeiras, a empresa planeja entrar nos mercados desenvolvidos por meio de parceiros.

A empresa prevê nova leve queda da margem bruta em 2027 devido à alta dos preços de matérias-primas como chips, resistores e capacitores, com impacto nos custos de aproximadamente 300 milhões a 400 milhões de yuans.
Assim, a meta de receita doméstica de IVD depende de novas instalações e ganhos de participação, ao mesmo tempo que precisa absorver a redução dos preços dos reagentes; a margem bruta geral da empresa também será afetada pelo aumento dos custos das matérias-primas.