Goldman Sachs: os lucros das empresas dos EUA permanecem sólidos no terceiro trimestre, enquanto o investimento em IA e o crescimento dos lucros se aproximam do pico

Por que a Goldman Sachs ainda vê desaceleração do crescimento apesar dos fortes lucros do terceiro trimestre?

Até a publicação do relatório, cerca de 60% das empresas do S&P 500 haviam divulgado resultados. A taxa de crescimento anual do lucro por ação do índice no terceiro trimestre acompanhada pela Goldman Sachs foi de 33%, sem alteração em relação ao segundo trimestre após a exclusão dos efeitos de itens não recorrentes. O resultado ficou acima da mediana de 10% dos últimos dez anos, mas encerrou a tendência de aceleração dos trimestres anteriores.
O crescimento dos lucros da empresa mediana também caiu de 14% no segundo trimestre para 12% no terceiro. Tecnologia da informação e serviços de comunicação, em conjunto, responderam por mais de 60% do crescimento dos lucros do índice no terceiro trimestre, enquanto o setor de energia contribuiu com cerca de mais 20%; no geral, o forte crescimento continua concentrado.
Entre as empresas que divulgaram resultados, 60% registraram lucro por ação mais de um desvio-padrão acima do consenso dos analistas, acima da média histórica de 50%, mas abaixo da média de 64% dos quatro trimestres anteriores. A Goldman Sachs prevê que o crescimento anual dos lucros do índice, excluídos os itens não recorrentes, caia de quase 30% em 2026 para 18% em 2027.

Desde o início da temporada de resultados, os analistas elevaram em 2% o consenso para o lucro por ação de 2027 das empresas do S&P 500; no entanto, a vantagem das empresas com revisões para cima em relação às que tiveram revisões para baixo diminuiu, e apenas cerca de metade dos setores ainda registra revisões líquidas para cima.
Para as empresas que divulgaram resultados do terceiro trimestre, os analistas, em geral, elevaram as projeções de vendas para 2027, mas reduziram as projeções de margem. A alta dos preços de energia e a pressão dos custos de insumos estão compensando parte do espaço para lucros proporcionado pela melhora da receita.

Os analistas estimam que os gastos de capital dos grandes provedores de nuvem cheguem a cerca de 800 bilhões de dólares em 2026, alta de 96% em relação ao ano anterior, e a aproximadamente 1,2 trilhões de dólares em 2027, alta de 44%. As projeções permaneceram, em geral, estáveis nesta temporada de resultados, ao contrário das revisões contínuas para cima dos trimestres anteriores. Com base nisso, a Goldman Sachs avalia que os gastos ainda aumentarão substancialmente, mas que tanto o ritmo de crescimento quanto a dimensão das revisões para cima das projeções estão passando do pico.
Os lucros no terceiro trimestre das ações relacionadas à infraestrutura de IA devem crescer 80% em relação ao ano anterior, ante cerca de 15% para as demais empresas do S&P 500 no mesmo período. O consenso do mercado prevê que o crescimento do primeiro grupo caia para aproximadamente 40% até o fim de 2027. Assim, a desaceleração do crescimento do investimento também afeta o crescimento dos lucros dessas empresas diretamente envolvidas na construção da infraestrutura de IA.
Os investimentos em grande escala já pressionaram o fluxo de caixa: Amazon, Alphabet, Meta, Microsoft e Oracle registraram, em conjunto, fluxo de caixa livre negativo de 31 bilhões de dólares no terceiro trimestre, pois os gastos de capital superaram o fluxo de caixa operacional. Os analistas esperam que o fluxo de caixa livre do grupo caia ainda mais em 2027 e fique positivo em 2028.

A receita combinada de nuvem de Amazon, Alphabet e Microsoft cresceu 54% em relação ao ano anterior no terceiro trimestre, acima dos 48% do segundo trimestre, indicando sinais mais fortes de retorno dos investimentos em IA. A receita de nuvem superou o consenso dos analistas, mas as expectativas dos investidores antes dos resultados eram mais altas e as posições dos fundos de hedge estavam concentradas; enquanto isso, a carteira de pedidos pendentes do negócio de nuvem continuou crescendo, com uma leve desaceleração em relação ao segundo trimestre.
Nesta temporada de resultados, as ações do S&P 500 que superaram as expectativas de lucro tiveram, no dia seguinte, retorno excedente mediano de 1.52 pontos percentuais em relação ao índice; no geral, as ações de TMT não receberam recompensa semelhante, mesmo quando seus lucros superaram as expectativas. A Goldman Sachs também observou que os investidores voltaram a prestar atenção ao impacto da IA sobre os negócios existentes, incluindo a receita de busca decepcionante da Alphabet e a redução do tráfego para o Reddit proveniente de buscas.

Desde o início da temporada de resultados do terceiro trimestre, 70% das ações componentes do S&P 500 subiram, mas essas empresas representam apenas 50% da capitalização de mercado do índice. No mesmo período, o S&P 500 caiu 3%, enquanto o índice excluindo as ações relacionadas à IA subiu 5%. A Goldman Sachs considera que as quedas das ações de tecnologia de maior peso e as altas de outras ações contribuíram conjuntamente para a melhora da amplitude do mercado.
A Goldman Sachs considera que a trajetória futura dos preços de energia e das taxas de juros será um fator-chave para determinar se os ganhos dos setores não ligados à tecnologia podem continuar.