Citi: Crescimento das transações da Visa segue sólido, mas custo de renovação de clientes limita avanço do lucro

Quão sólido é o crescimento da demanda por pagamentos?

No quarto trimestre do exercício fiscal 2026, o volume global de pagamentos da Visa cresceu cerca de 9,5% em relação ao ano anterior, a câmbio constante, o volume de pagamentos nos Estados Unidos aumentou 10% e o número de transações processadas subiu 10%. Até 21 de outubro, tanto o volume de pagamentos nos Estados Unidos quanto o número de transações processadas haviam crescido 10% em relação ao ano anterior; além dos benefícios relacionados à Copa do Mundo no quarto trimestre, as tendências permaneceram estáveis no início do novo exercício fiscal.
Excluindo as transações dentro da Europa, o volume de pagamentos transfronteiriços cresceu 14% em relação ao ano anterior, a câmbio constante, acima dos 12% do terceiro trimestre fiscal. O volume de pagamentos transfronteiriços ligados a viagens aumentou 13%, e o comércio eletrônico transfronteiriço cresceu 17%, ambos acelerando em relação ao trimestre anterior.
No entanto, o crescimento das transações não se converteu integralmente em crescimento da receita: a receita de transações internacionais no quarto trimestre fiscal aumentou 8% em relação ao ano anterior, para 4,1 bilhões de dólares americanos, abaixo do ritmo de crescimento do volume de pagamentos transfronteiriços. A menor volatilidade cambial em relação ao ano anterior e as mudanças na composição de clientes, produtos e regiões foram as principais razões para a diferença.

No quarto trimestre fiscal, a receita de serviços de valor agregado cresceu 31% em relação ao ano anterior, a câmbio constante, para cerca de 4 bilhões de dólares americanos, aproximadamente 31% da receita total; a receita de todo o exercício fiscal 2026 foi de cerca de 14 bilhões de dólares americanos, alta de 30%. A atividade de transações, os preços, a demanda por consultoria e a Prisma, adquirida recentemente, impulsionaram conjuntamente o crescimento.
A Visa espera que o crescimento da receita de serviços de valor agregado desacelere no exercício fiscal 2027 para uma faixa entre pouco acima de 20% e a metade da faixa dos 20%. O Citi considera que a expansão geográfica e o crescimento dos serviços de segurança cibernética continuam ajudando a empresa a ampliar suas fontes de receita além dos pagamentos tradicionais de consumidores.

Os incentivos a clientes no quarto trimestre fiscal aumentaram 21% em relação ao ano anterior, para 5,1 bilhões de dólares americanos, com os acordos recém-assinados começando a se refletir nos custos. No exercício fiscal 2027, negócios de clientes que representam cerca de 25% do volume de pagamentos precisam ser renovados, acima dos cerca de 20% no exercício fiscal 2026; espera-se que os gastos com incentivos permaneçam elevados para reter clientes, pressionando o crescimento da receita líquida.
A empresa espera concluir o máximo possível de renovações no primeiro semestre do exercício fiscal 2027. Junto com uma base de comparação mais alta, isso leva o Citi a projetar crescimento mais rápido dos incentivos no primeiro semestre; os benefícios de preços estão mais concentrados no segundo semestre, de modo que o crescimento da receita no curto prazo dará apoio limitado à margem operacional.
A Visa prevê que o lucro ajustado por ação cresça entre cerca de 10% e a faixa baixa de dois dígitos percentuais em relação ao ano anterior no exercício fiscal 2027, abaixo dos 16% do exercício fiscal 2026. Além dos incentivos a clientes, a alta da alíquota de imposto, o aumento das despesas não operacionais e os investimentos em comércio baseado em agentes e stablecoins também limitarão a expansão do lucro.

A Visa prevê que a receita líquida ajustada a câmbio constante cresça um pouco acima de 10% em relação ao ano anterior no exercício fiscal 2027, com as despesas operacionais ajustadas crescendo ligeiramente menos que a receita. A empresa prevê uma alíquota efetiva de imposto de cerca de 19%, superior à do exercício fiscal 2026 principalmente porque alguns benefícios fiscais deixarão de vigorar.
O Citi reduziu sua projeção de crescimento da receita líquida ajustada a câmbio constante para o exercício fiscal 2027 de 11,4% para 10,8% e sua projeção de lucro ajustado por ação de 15.04 dólares americanos para 14.97 dólares americanos, o que corresponde a crescimento de 12,8% em relação ao ano anterior.
O Citi manteve a recomendação de compra e o preço-alvo de 440 dólares americanos. O preço-alvo corresponde a um múltiplo preço-lucro de 25.1 vezes sua projeção de lucro para o ano-calendário 2028, ligeiramente acima da média dos últimos cinco anos do múltiplo para o exercício fiscal seguinte, de 24.4 vezes.