Morgan Stanley: Lumentum recebe proposta de aquisição integralmente em ações, com foco em pedidos de componentes ópticos e expansão da capacidade

Que operação a Marvell propôs?

A Marvell e a Lumentum assinaram um acordo de aquisição integralmente em ações: os acionistas da Lumentum receberão 4.5 ação da Marvell por ação da Lumentum, equivalente a 1132 dólares por ação e a um valor empresarial de aproximadamente 115 bilhões de dólares, com prêmio de 23,9% sobre o preço da ação em 28 de outubro ainda não afetado pela notícia da operação.
Em base totalmente diluída, os acionistas das duas empresas deterão, respectivamente, aproximadamente 67% e 33% da companhia combinada. A administração prevê concluir a operação no primeiro semestre de 2028, embora as aprovações regulatórias possam se estender até agosto de 2028.
A Marvell prevê obter sinergias de custos anuais superiores a 1 bilhão de dólares após a conclusão da operação, principalmente no custo das vendas, e espera que a transação aumente o lucro por ação não GAAP no primeiro ano após o fechamento.

A receita do primeiro trimestre do ano fiscal de 2027 foi de 1,263 bilhões de dólares, alta de 25,5% em relação ao trimestre anterior e cerca de 0,6% acima do consenso de mercado, mas abaixo do patamar de expectativa do lado comprador de aproximadamente 1,28 bilhões de dólares.
A rentabilidade foi mais forte: a margem bruta não GAAP foi de 53,2%, cerca de 1.7 ponto percentual acima do consenso; a margem operacional foi de 42,3%, aproximadamente 2.5 pontos percentuais maior e também acima do patamar do lado comprador de cerca de 41%. O lucro por ação foi de 4.57 dólares, cerca de 9% acima do consenso.
A projeção de receita da companhia para o segundo trimestre fiscal é de 1,6 bilhões de dólares, cerca de 7% acima do consenso e aproximadamente 350 milhões de dólares maior que no primeiro trimestre fiscal; a projeção de lucro por ação é de 6.05 dólares, cerca de 19% acima do consenso. A projeção de margem operacional não GAAP é de 45% a 46%, o que corresponde a uma expansão adicional de aproximadamente 2.7 a 3.7 pontos percentuais em relação ao trimestre anterior.

O Morgan Stanley considera que as soluções de processamento digital de sinais ópticos, comutação e conectividade da Marvell podem ser combinadas com a tecnologia de laser, os ativos de fabricação de fosfeto de índio e os negócios de óptica próxima ao encapsulamento e óptica coencapsulada da Lumentum. O banco reconhece a lógica estratégica da operação, mas se surpreendeu com o anúncio antes da ampliação de escala dos negócios principais.
A Lumentum informou ter conquistado um segundo grande projeto de óptica próxima ao encapsulamento ou coencapsulada, respaldado por um compromisso de compra superior a 5 bilhões de dólares, o que demonstra ainda mais a demanda dos clientes por arquiteturas de interconexão óptica de nova geração. A empresa afirmou que lasers de bombeamento e comutadores ópticos são fontes importantes de crescimento, que a visibilidade da demanda por comutadores ópticos está melhorando e que há potencial para gerar bilhões de dólares em receita anual.
O Morgan Stanley observou que a capacidade da empresa está totalmente comprometida até o ano fiscal de 2028; durante a aprovação da operação, o foco é expandir a capacidade de comutadores ópticos e óptica coencapsulada para atingir a meta relacionada superior a 5 bilhões de dólares.

O Morgan Stanley considera que a operação confirma a escassez da tecnologia óptica e dos ativos de fabricação da Coherent, mas, após a combinação, mais materiais para módulos ópticos ficarão concentrados em um único fornecedor, e a concorrência em módulos ópticos continua sendo uma limitação para a Coherent.
Para a Ciena, a Lumentum é uma fornecedora importante de lasers de bombeamento e lasers de linha estreita; por sua vez, a Marvell concorre com a Ciena em módulos ópticos ZR conectáveis, e a dependência de longo prazo de um concorrente para fornecer produtos essenciais pode ter efeitos adversos.
O Morgan Stanley atribui à Lumentum recomendação de peso igual ao do setor e preço-alvo de 1000 dólares, com base em uma relação preço/lucro de aproximadamente 25 vezes para o ano-calendário de 2028 e lucro por ação de cerca de 40 dólares. O banco considera atraentes as perspectivas do negócio de comunicação de dados, mas a contribuição para o lucro, o momento da ampliação de escala dos comutadores ópticos e a duração da escassez de lasers EML continuam sendo variáveis importantes.