Nomura: Margem bruta da TUC supera as expectativas: aumentos de preços elevam projeções de lucro, enquanto projeto de cliente-chave de IA segue incerto

Por que os resultados do terceiro trimestre superaram as expectativas?

A TUC fabrica laminados revestidos de cobre e presta serviços de laminação a clientes de PCB. A receita do terceiro trimestre de 2026 foi de 17,949 bilhões de novos dólares taiwaneses, 4,4% acima da projeção da Nomura; o lucro líquido foi de 3,857 bilhões de novos dólares taiwaneses, 23,0% acima de sua projeção.
O lucro superou as expectativas por uma margem maior: a margem bruta foi de 36,9%, 5.1 pontos percentuais acima do consenso da Bloomberg de 31,8% e 8.6 pontos percentuais acima da projeção da Nomura de 28,3%. A Nomura atribui o resultado ao reajuste dos preços de materiais de baixo padrão, que repassou aos clientes o aumento dos custos das matérias-primas, principalmente da fibra de vidro E-glass.

A Nomura espera que os preços do E-glass continuem afetando os preços e as margens brutas dos laminados revestidos de cobre de baixo padrão pelo menos até o primeiro semestre de 2027; a oferta restrita de folhas de cobre de baixo padrão também pode afetar os reajustes de preços. Embora a demanda por produtos de alto padrão seja forte, a precificação é mais cautelosa, e os principais fornecedores buscam renegociar os preços pelo menos uma vez a cada seis meses.
O banco espera que a TUC aumente os preços de forma generalizada em 10%–20% a partir do quarto trimestre de 2026 e constrói seu modelo com base na hipótese de que o preço médio de venda geral suba 10%–15% a cada trimestre em 2027. Como a empresa é relativamente menor que outros fabricantes de laminados revestidos de cobre para IA, a Nomura considera seus lucros relativamente sensíveis aos aumentos de preços.
A Nomura elevou suas projeções de lucro para 2026–2028 em 24%–57% e espera que a margem bruta suba de 34,0% em 2026 para 38,4% em 2027 e 39,3% em 2028.
Além do crescimento dos lucros, o fluxo de caixa continua limitado pelas necessidades de capital de giro: a Nomura espera que a variação do capital de giro reduza o fluxo de caixa em 18,279 bilhões de novos dólares taiwaneses em 2026, com fluxo de caixa livre negativo de 9,824 bilhões de novos dólares taiwaneses naquele ano; espera que ele se torne positivo em 1,213 bilhões de novos dólares taiwaneses em 2027.

A empresa afirmou na Feira da Indústria de Placas de Circuito de Taiwan que planeja adicionar capacidade mensal de 1,5 milhões placas em sua fábrica na Tailândia em 2030. A Nomura acredita que a capacidade no exterior ajuda a conquistar pedidos que exigem diversificação dos locais de fornecimento.
O mercado acompanha a posição da TUC no projeto de próxima geração de um cliente-chave de IA; a Nomura estima que o projeto atual desse cliente contribua com 5%–10% da receita atual da empresa. O banco considera que a oferta e a demanda de laminados revestidos de cobre de alto padrão para IA continuam apertadas e que a empresa tem oportunidade de se tornar uma segunda fornecedora de outros clientes de IA.
A Nomura manteve a recomendação de compra e elevou ligeiramente o preço-alvo de 2,115 para 2,130 novos dólares taiwaneses. Apesar da revisão para cima das projeções de lucro, o banco reduziu o múltiplo-alvo de preço sobre lucro de 30 para 21 vezes devido à incerteza sobre o projeto mencionado; a avaliação utiliza a projeção de lucro por ação de 101.5 novos dólares taiwaneses para 2027.