Bernstein: A base da demanda de turbinas a gás da GE Vernova sobe, e a receita de serviços de longo prazo torna-se fundamental

Por que este ciclo de demanda de turbinas a gás pode durar mais?

No passado, a demanda por grandes turbinas a gás costumava recuar após atingir rapidamente o pico; a administração acredita que este ciclo pode estabelecer uma base de demanda mais alta e duradoura. Por isso, a Bernstein dá mais atenção à duração do ciclo do que ao pico dos pedidos.
A administração afirmou que cerca de 80% da demanda das concessionárias vem de fato das próprias concessionárias, e não da demanda combinada com centros de dados. Mercados internacionais como a Arábia Saudita também estão migrando do óleo combustível e de outras fontes de eletricidade para o gás natural e a energia solar, ampliando as fontes de demanda.
Os centros de dados continuam sendo uma oportunidade adicional, e o poder de precificação também é expressivo; no entanto, os projetos de grandes provedores de serviços em nuvem são de grande porte, e os clientes podem ter forte poder de negociação.

Ao reservar horários de produção, os clientes normalmente pagam adiantamentos substanciais e não reembolsáveis. Em geral, a reserva é convertida em pedido dentro de um ano e então incluída na carteira de pedidos; nessa etapa, também é necessário efetuar um pagamento adicional. Se a reserva não for convertida até o prazo acordado, a empresa pode renegociar os termos.
A Bernstein acredita que, depois que as novas turbinas a gás vendidas ampliam a base instalada, elas também podem gerar receita de serviços de longo prazo. Os contratos de serviços de longo prazo existentes têm prazo médio de cerca de 10 anos; os novos contratos se aproximam de 15 anos. As taxas de renovação são altas, e os contratos incluem cláusulas de reajuste pela inflação.
Cerca de metade restante do negócio de serviços de turbinas a gás vem de clientes que compram peças e serviços conforme a necessidade. A empresa tem visibilidade da demanda por peças de aproximadamente 12–18 meses e alguma flexibilidade de preços; a menor necessidade de mão de obra para manutenção também pode elevar as margens de serviços.

À medida que a capacidade de turbinas a gás se expande, os gargalos estão mudando: peças forjadas e fundidas continuam escassas, e a capacidade de engenharia, compras e construção também pode se tornar uma restrição mais significativa para o setor.
As restrições do negócio de eletrificação decorrem mais da capacidade e da execução do que da demanda. O aumento das construções de centros de dados e concessionárias amplia as oportunidades de venda cruzada com o negócio de geração de energia; a administração está considerando expandir por meio da ampliação das fábricas existentes, da criação de nova capacidade e de aquisições.
A prioridade da energia eólica é recuperar uma rentabilidade sustentável. A empresa está empenhada em sair de sua exposição à energia eólica offshore, enquanto a meta para a energia eólica onshore é uma margem de aproximadamente 6% em 2028, abaixo do nível histórico de dois dígitos desse negócio; a Bernstein considera que o risco de execução é mais evidente aqui.

Na visão da Bernstein, a energia nuclear é principalmente uma oportunidade após 2030. A administração considera limitado o risco tecnológico; os principais obstáculos são a comercialização, o financiamento, as aprovações regulatórias e o momento das decisões finais de investimento.
A Bernstein atribui à GE Vernova a recomendação Outperform, com preço-alvo de 1,298 dólares por ação. Sua avaliação utiliza um EBITDA previsto combinado de cerca de 12,6 bilhões de dólares para o período do quarto trimestre de 2027 ao terceiro trimestre de 2028, aplicando um múltiplo de avaliação de 26 vezes.
A instituição observou que os prejuízos persistentes da energia eólica offshore após 2027, a execução abaixo do esperado e o crescimento mais lento da carteira de pedidos do negócio de geração de energia após 2030, devido à queda da demanda geral por eletricidade, representariam riscos de baixa para o preço-alvo.