Bernstein: Receita da GAC se recupera no terceiro trimestre, enquanto prejuízos das joint ventures dificultam a recuperação dos lucros

Quais negócios crescem por trás da recuperação da receita?

No terceiro trimestre de 2026, o GAC Group registrou receita de 28,66 bilhões de yuans, alta de 17,8% na comparação anual e de 9,1% em relação ao trimestre anterior. A Bernstein afirmou que o crescimento do volume de vendas impulsionou a receita, mas parte do aumento foi compensada pela queda do preço médio de venda.
As marcas próprias Trumpchi e Aion entregaram juntas cerca de 180 mil veículos, alta de 12,7% na comparação anual e estabilidade relativa frente ao trimestre anterior. A Bernstein estima que o preço médio de venda das marcas próprias subiu cerca de 5% na comparação anual e 9% em relação ao trimestre anterior, possivelmente apoiado pela maior participação das vendas no exterior.
As vendas no exterior cresceram cerca de 70% na comparação anual e responderam por quase três décimos das vendas das marcas próprias. No entanto, o volume total de vendas no atacado da companhia foi de 370 mil veículos, queda de 13,6% na comparação anual, refletindo o crescimento das marcas próprias ao mesmo tempo que as marcas das joint ventures recuaram.

Pelos padrões contábeis chineses, a margem bruta do terceiro trimestre foi de -1,5%, melhor que os -4,7% do mesmo período do ano anterior e os -2,4% do segundo trimestre, mas a receita de vendas ainda não cobriu o custo das vendas.
As despesas de vendas foram de 2,1 bilhões de yuans, ou 7,4% da receita, acima dos 5,3% do mesmo período do ano anterior e abaixo dos 7,9% do segundo trimestre. A Bernstein avalia que o aumento das despesas pode estar relacionado à expansão no exterior e ao investimento na nova marca Qijing.
O prejuízo operacional, excluída a receita de investimentos, foi de cerca de 4 bilhões de yuans, ante prejuízos de 3,9 bilhões de yuans no mesmo período do ano anterior e de 4,3 bilhões de yuans no segundo trimestre. O prejuízo líquido total foi de 3,44 bilhões de yuans, maior que os 2,29 bilhões de yuans do mesmo período do ano anterior, mas menor que os 4,75 bilhões de yuans do segundo trimestre; o prejuízo líquido atribuível à controladora foi de 2,52 bilhões de yuans.

A contribuição das joint ventures e empresas associadas passou de lucros de 952 milhões de yuans no mesmo período do ano anterior e de 165 milhões de yuans no segundo trimestre para um prejuízo de 201 milhões de yuans no terceiro trimestre, reduzindo o apoio aos resultados do grupo.
O volume de vendas no atacado da GAC Toyota no terceiro trimestre caiu 22,4% na comparação anual e 15,9% em relação ao trimestre anterior; o da GAC Honda caiu 59,1% na comparação anual e ficou praticamente estável em relação ao trimestre anterior. A Bernstein afirmou que o portfólio da GAC Honda ainda depende fortemente de veículos a combustão.
A demanda doméstica também mostrou pressão: as vendas no varejo da GAC na China caíram 30,3% na comparação anual no terceiro trimestre, enquanto as vendas do setor no varejo recuaram 23,6% no mesmo período; a participação de mercado da companhia caiu de 6,9% no mesmo período do ano anterior para 6,3%.

No fim de setembro, a GAC anunciou a aquisição da participação de 50% detida pela FAW na FAW Toyota, o que levou a Bernstein a esperar maior integração entre as duas joint ventures da Toyota na China. No início de outubro, a Toyota propôs uma estrutura de aliança estratégica que abrange funções como pesquisa e desenvolvimento, compras, produção e vendas, mas a instituição considera que seu alcance ficou abaixo do esperado e que uma integração efetiva pode levar tempo.
A Bernstein prevê prejuízos líquidos atribuíveis à controladora da GAC de 7,68 bilhões de yuans e 1,61 bilhões de yuans em 2026 e 2027, respectivamente, e mantém a recomendação de desempenho em linha com o mercado e o preço-alvo de 2.00 dólares de Hong Kong.