Por que a receita cresceu e o lucro líquido caiu no terceiro trimestre?

  • No terceiro trimestre de 2026, a Sanhua registrou receita de 8,374 bilhões de yuans, alta de 8% em relação ao ano anterior, e lucro líquido de 1,023 bilhões de yuans, queda de 10%. A receita ficou praticamente em linha com as expectativas do Goldman Sachs, enquanto o lucro líquido ficou 12% abaixo da previsão do banco.
  • O Goldman Sachs considera que as operações principais ficaram praticamente em linha com as expectativas. O lucro líquido ficou abaixo do esperado principalmente devido a uma perda cambial não recorrente de 83 milhões de yuans e a uma perda de valor justo dos investimentos de aproximadamente 15 milhões de yuans. Nos três primeiros trimestres, essas perdas foram de 380 milhões de yuans e aproximadamente 200 milhões de yuans, respectivamente.
  • Com base nos resultados, o Goldman Sachs reduziu suas previsões de lucro para 2026–2030 em 2%–6%.

Como os negócios tradicionais superaram seus mercados finais?

  • A receita de componentes de controle para climatização no terceiro trimestre foi de 4,881 bilhões de yuans, alta de 6,5% em relação ao ano anterior; no mesmo período, a produção chinesa de aparelhos de ar-condicionado caiu 16%. O Goldman Sachs atribuiu a resiliência ao crescimento da refrigeração líquida, ao desempenho do negócio doméstico residencial e às vendas no exterior: a receita na América do Norte cresceu 20%, enquanto Japão e Sudeste Asiático foram beneficiados por melhorias na eficiência energética dos aparelhos de ar-condicionado.
  • A receita de gestão térmica automotiva no terceiro trimestre foi de 3,493 bilhões de yuans, alta de 9,6% em relação ao ano anterior. A administração prevê que as exportações podem ser fortes no quarto trimestre de 2026 e no primeiro trimestre de 2027, antes de mudanças nas políticas europeias pertinentes e nas restituições de impostos de exportação.
  • As margens brutas dos dois negócios no terceiro trimestre subiram 0.9 ponto percentual em relação ao ano anterior, atingindo 29% e 28,8%, respectivamente. Porém, suas margens líquidas caíram para 11,2% e 13,6%, quedas anuais de 2 e 3 pontos percentuais, respectivamente.

O que impulsiona o crescimento da refrigeração líquida e quanto espaço resta para aumentar o valor dos produtos?

  • As vendas de refrigeração líquida nos três primeiros trimestres de 2026 foram de aproximadamente 1,8 bilhões–2,1 bilhões de yuans, dos quais os data centers contribuíram com 1,2 bilhões–1,4 bilhões de yuans e o armazenamento de energia com 600 milhões–700 milhões de yuans. A receita de refrigeração líquida da empresa em 2025 foi de 2 bilhões de yuans. A administração considera possível um crescimento anual superior a 50% em 2026, com possível avanço adicional de 50%–100% em 2027.
  • A empresa fornece atualmente produtos do lado primário, desde unidades de distribuição de líquido refrigerante (CDUs) até equipamentos externos. Sua participação em produtos de microcanais em alguns clientes importantes supera 50%, e alguns pedidos estão garantidos até 2027. Válvulas de controle de fluxo e sensores usados em sistemas de refrigeração líquida para chips desenvolvidos por provedores de nuvem norte-americanos entraram em produção em massa no terceiro trimestre.
  • A empresa também está se expandindo no lado secundário, de servidores e chips até CDUs: as entregas em volume de trocadores de calor de placas brasadas a um fabricante taiwanês de CDUs começaram no terceiro trimestre. Com base em um valor estimado do sistema de 5000–6000 yuans por quilowatt, os produtos atuais da empresa representam cerca de 20%–30%; essa participação pode subir para 40%–60% se produtos como conectores rápidos alcançarem vendas expressivas.
  • O Goldman Sachs afirmou que os produtos de refrigeração líquida do lado primário destinados a clientes norte-americanos têm margens brutas superiores à média da empresa. Os produtos do lado secundário também são mais rentáveis que os produtos comerciais existentes, em um contexto de oferta restrita e de clientes que valorizam a rapidez de entrega.

Como os avanços em robótica se relacionam com as classificações do Goldman Sachs?

  • Os produtos de robótica permanecem em estágios diferentes: os atuadores das articulações do corpo estão em desenvolvimento de engenharia e aumento gradual da produção; alguns projetos de módulos de articulações dos dedos em parceria com fabricantes nacionais de mãos robóticas dexterosas já entraram em produção em massa; e projetos de gestão térmica para robôs podem atingir a produção em massa entre o quarto trimestre e o fim do ano.
  • O Goldman Sachs está otimista com o potencial de longo prazo dos atuadores robóticos, mas considera excessivamente otimistas as expectativas do mercado para robôs humanoides, especialmente diante do adiamento da produção em massa do Optimus. O banco mantém a recomendação de compra para as ações H e neutra para as ações A, com preços-alvo de 12 meses de 37.7 dólares de Hong Kong e 36.4 yuans, respectivamente.