Bernstein: negócio de centros de dados da Coherent supera as expectativas; potencial de crescimento concentrado no exercício fiscal 2028

De onde veio o crescimento do primeiro trimestre?

A receita da Coherent no primeiro trimestre do exercício fiscal 2027 foi de 2,37 bilhões de dólares, em linha com a estimativa da Bernstein e acima do consenso de mercado de 2,32 bilhões de dólares; o lucro por ação foi de 2.09 dólares, acima da estimativa da empresa, de 2.05 dólares, e do consenso de 2.02 dólares.
A receita de centros de dados e comunicações chegou a 1,95 bilhões de dólares, 4% acima da estimativa da Bernstein. A receita industrial foi de 419 milhões de dólares, respectivamente 16% e 8% abaixo da estimativa da empresa e do consenso de mercado. O desempenho dos dois negócios apresentou uma divergência clara.
A margem bruta non-GAAP foi de 40,6%, abaixo da estimativa da Bernstein, de 41,0%; a margem operacional foi de 23,2%, acima da estimativa da empresa, de 20,3%.

A empresa prevê receita de 2,55 bilhões a 2,75 bilhões de dólares no segundo trimestre do exercício fiscal 2027 e lucro por ação de 2.28 a 2.48 dólares. Os pontos médios correspondentes são cerca de 2% e 4% superiores às previsões anteriores da Bernstein.
Pela primeira vez, a empresa divulgou uma orientação de crescimento da receita de 60% para o exercício fiscal 2027, equivalente a cerca de 11,3 bilhões de dólares, acima da estimativa anterior da Bernstein, de 10,8 bilhões de dólares, e do consenso de mercado, de 10,7 bilhões de dólares. A empresa considera que o lançamento de novos produtos, o aumento dos estoques e a conquista de novos clientes podem trazer crescimento adicional.
A Bernstein elevou sua previsão de receita para o ano inteiro para cerca de 11,5 bilhões de dólares e a previsão de lucro por ação de 9.51 para 11.12 dólares; seu modelo pressupõe que a receita chegue a 3 bilhões de dólares no terceiro trimestre fiscal, seguida por crescimento sequencial de 13% no quarto trimestre fiscal.

A empresa espera atingir pela primeira vez uma margem bruta trimestral de 45% antes do fim do ano-calendário 2028. Partindo do ponto médio de 41% da orientação para o próximo trimestre e supondo que a meta seja alcançada no quarto trimestre-calendário de 2028, a melhoria média necessária a cada trimestre seria de cerca de 0.5 pontos percentuais, mais rápida do que a melhoria de aproximadamente 0.4 pontos percentuais observada tanto no resultado efetivo do primeiro trimestre quanto na orientação para o segundo. A Bernstein acredita que mudanças no mix de produtos e a expansão da capacidade própria de fosfeto de índio (InP) podem sustentar essa meta.
O fluxo de caixa livre foi negativo em 868 milhões de dólares no primeiro trimestre, abaixo da previsão negativa da Bernstein, de 617 milhões de dólares, e também do consenso positivo do mercado, de 286 milhões de dólares. A empresa prevê que o fluxo de caixa passe a ser positivo no segundo semestre do exercício fiscal 2027, mas seu modelo ainda indica fluxo de caixa livre negativo de 742 milhões de dólares para o ano inteiro.
A administração afirmou que os acordos de longo prazo proporcionarão pagamentos antecipados antes que surjam necessidades de despesas de capital; por isso, a Bernstein considera que as necessidades de financiamento são relativamente limitadas e que as necessidades adicionais podem ser atendidas por meio de dívida.

A Coherent revelou que um chip com capacidade de entrada/saída óptica de 100 Tbps corresponde a um valor de produtos de cerca de 15 mil dólares. Com base no projeto Rubin Ultra da NVIDIA apresentado na OCP, a Bernstein estima que a largura de banda óptica de um sistema de oito racks seja cerca de 7.7 vezes a do projeto anterior. Extrapolando linearmente com base no valor por unidade de largura de banda, cada sistema representa uma oportunidade de produtos da Coherent de cerca de 2,4 milhões de dólares.
Combinando esse dado com a estimativa da equipe da empresa sobre os embarques de R300, a Bernstein calcula oportunidades correspondentes de cerca de 4,2 bilhões de dólares em 2027 e 16,2 bilhões de dólares em 2028. São oportunidades potenciais calculadas com base no valor de interconexão óptica por sistema e no volume de embarques; o valor efetivo também dependerá da participação dos produtos e dos preços.
A estimativa pressupõe que o preço por unidade de largura de banda permaneça inalterado, embora esse preço normalmente tenha caído com o tempo. A empresa espera dobrar sua capacidade de InP até o fim de 2027; a Bernstein acredita que o crescimento da demanda pode sustentar a oferta e a demanda, mas a expansão da capacidade de outros fornecedores e as tecnologias alternativas ainda podem afetar o cenário.

A empresa espera registrar pela primeira vez uma receita trimestral de 4 bilhões de dólares no exercício fiscal 2028 e divulgou um acordo de longo prazo, com duração de cinco anos e valor de 20 bilhões de dólares, que terá início no começo de 2028. A Bernstein considera que o acordo ajuda a reforçar a confiança na expansão da capacidade, mas seu histórico de eficácia na proteção contra riscos cíclicos é irregular.
A Bernstein manteve sua classificação Outperform e o preço-alvo de 350 dólares, observando que os principais motores de crescimento — incluindo receita trimestral de 4 bilhões de dólares, margem bruta de 45% e interconexão óptica interna em sistemas em escala — concentram-se em sua maioria perto do fim de 2027 ou em 2028, com poucos catalisadores antes da conferência OFC de março.