Barclays: Azure e Office da Microsoft aceleram ao mesmo tempo, enquanto investimento mais rápido em IA também pressiona o fluxo de caixa

Por que os resultados do primeiro trimestre superaram as expectativas?

No primeiro trimestre do ano fiscal de 2027, a receita da Microsoft cresceu 18,8% em relação ao ano anterior, para 92,279 bilhões de dólares, 1,8% acima do consenso do mercado; o negócio Agents & Infra cresceu 24,5%, 1,6% acima do consenso.
A receita do Azure em moeda constante cresceu 48% em relação ao ano anterior, acelerando ante os 42% do trimestre anterior e superando a previsão anterior do Barclays de 45%. Entre os fatores estão o Foundry, a melhora da eficiência das GPUs e da receita por token, além de uma monetização melhor da capacidade ociosa de CPU.
A Microsoft prevê crescimento da receita do Azure em moeda constante de 49% a 50% no segundo trimestre fiscal e afirma que a demanda continua superando a oferta disponível; algumas entregas de capacidade computacional de terceiros foram adiadas para o segundo semestre do ano fiscal.

A receita da nuvem comercial Microsoft 365 cresceu 17% em relação ao ano anterior, conforme reportado; após o ajuste pelo efeito do reconhecimento de receita no mesmo período do ano anterior, o crescimento em moeda constante foi de 19%. O crescimento da receita do Copilot acelerou em relação ao trimestre anterior, enquanto produtos de preço mais alto, como M365 Copilot, E5 e E7, impulsionaram o crescimento da receita média por usuário.
O Barclays considera que a aceleração do Office amplia os canais pelos quais a Microsoft obtém crescimento com IA; esse negócio tem margem bruta mais alta e também ajuda a diferenciar os produtos. A administração espera que essa tendência de crescimento continue nos próximos trimestres.
A administração também observou que o consumo do M365 Copilot baseado no uso está crescendo mais lentamente que o do GitHub: os clientes precisam primeiro comprar licenças por usuário, e a abordagem de vendas da Microsoft e os hábitos de compra dos clientes também precisam mudar de acordo.

A margem operacional geral no primeiro trimestre foi de 49,8%, acima do consenso de 48,3%; porém, a margem operacional do segmento Agents & Infra caiu cerca de 0.3 ponto percentual em relação ao ano anterior, para 52,8%, enquanto os investimentos em pesquisa e desenvolvimento, capacidade computacional e talentos continuam aumentando.
A administração prevê que a receita do segundo trimestre fiscal cresça de 18% a 19% em relação ao ano anterior, que o custo da receita aumente de 26% a 27% e que a margem operacional recue ligeiramente na mesma comparação.
O fluxo de caixa livre do primeiro trimestre foi de 18,6 bilhões de dólares, queda de 27,4% em relação ao ano anterior. A empresa prevê despesas de capital superiores a 50 bilhões de dólares no segundo trimestre fiscal, acima do consenso de mercado de 47,1 bilhões de dólares; a projeção de despesas de capital para o ano-calendário de 2026 foi reduzida de cerca de 175 bilhões de dólares para cerca de 170 bilhões de dólares.
A empresa continua prevendo fluxo de caixa livre positivo para o ano inteiro. O modelo do Barclays prevê fluxo de caixa livre de 43,235 bilhões de dólares no ano fiscal de 2027, abaixo dos 66,987 bilhões de dólares do ano fiscal de 2026; espera-se que as despesas de capital acelerem no segundo semestre fiscal com os investimentos em CPUs, armazenamento, GPUs e capacidade de terceiros cuja entrega foi adiada.

A receita de Devices & Consumer no primeiro trimestre caiu 3,2% em relação ao ano anterior, incluindo uma queda de 22% na receita de Windows OEM e dispositivos. A redução de estoques nos canais de distribuição, a demanda fraca por PCs e a base de comparação elevada decorrente do fim do suporte ao Windows 10 no ano passado geram pressão; a empresa espera uma queda de cerca de 35% nessa receita no segundo trimestre fiscal e, depois, uma taxa aproximadamente igual pelo restante do ano fiscal.
O Barclays manteve a recomendação de overweight e elevou o preço-alvo de 600 dólares para 610 dólares; a avaliação se baseia na previsão revisada para cima de lucro por ação de 21.94 dólares para o ano-calendário de 2027 e em uma relação preço/lucro de cerca de 28 vezes.