Citi: Receita da Songfa Shares no terceiro trimestre fica abaixo do esperado, e margem líquida acima da previsão sustenta aumento do preço-alvo pelo Citi

Por que o lucro ainda superou ligeiramente a previsão, apesar da receita abaixo do esperado?

No terceiro trimestre de 2026, a receita da Songfa Shares foi de 14,27 bilhões de yuans, 17% abaixo da previsão do Citi; o lucro líquido foi de 3,064 bilhões de yuans, 1% acima da previsão do banco, embora o Citi considerasse que ele poderia estar na faixa inferior das expectativas do lado comprador.
A principal diferença esteve na margem: a margem líquida do terceiro trimestre foi de 21,5%, 3.9 pontos percentuais acima dos 17,6% previstos pelo Citi, compensando a diferença de receita. A margem bruta foi de 28,3%, também 0.8 pontos percentuais acima da previsão do banco.

A administração atribuiu a receita abaixo do esperado ao desvio da capacidade de processamento de aço da construção naval para apoiar a expansão de capacidade em andamento. Com base em conversas com a administração, o Citi estimou que essa realocação reduziu a receita do terceiro trimestre em mais de 1 bilhão de yuans.
A expansão já teve um custo de curto prazo para a receita: a receita do terceiro trimestre foi inferior aos 14,616 bilhões de yuans do segundo trimestre. O Citi também reduziu sua projeção de lucro líquido para o quarto trimestre de 2026 em 2%, devido à redução de sua previsão de receita.

O Citi elevou suas premissas de margem líquida para 2027–2028 em 3.5 a 4.3 pontos percentuais, impulsionando um aumento de 15% a 17% nas projeções de lucro líquido para os dois anos. O banco agora prevê lucro líquido de 21 bilhões de yuans e 36,6 bilhões de yuans em 2027 e 2028, respectivamente.
A avaliação do Citi também depende do ciclo de construção naval e da entrada em uso da capacidade: o banco acredita que a demanda de substituição de graneleiros e petroleiros antigos pode sustentar a continuidade do ciclo de alta do setor até por volta de 2035, enquanto as interrupções nas rotas marítimas sustentam os fretes e também favorecem a demanda por novos navios.

O Citi manteve a recomendação de compra e elevou o preço-alvo de 300 yuans para 320 yuans, principalmente com base na projeção de lucro para 2028 revisada para cima. A avaliação usa uma relação preço/lucro de 9 vezes o lucro por ação previsto para 2028, abaixo das 10 vezes anteriores; o banco espera que a capacidade ampliada seja plenamente utilizada pela primeira vez em 2028.
O cenário-base do Citi pressupõe que os fretes permaneçam firmes, que a demanda de substituição sustente os pedidos de novos navios e que a empresa execute seus planos de forma estável e ganhe participação de mercado gradualmente. Uma queda acentuada dos fretes, a paralisação das encomendas de novos navios ou erros de execução no estaleiro podem afetar o ritmo dos pedidos e a confiança dos investidores.