Bank of America: lucro da Sungrow Power no terceiro trimestre fica muito abaixo do esperado; recomendação e preço-alvo são reduzidos

Por que os resultados do terceiro trimestre ficaram tão abaixo do esperado?

No terceiro trimestre de 2026, a Sungrow Power registrou receita de aproximadamente 18 bilhões de yuans, queda de 22% na comparação anual; o lucro líquido atribuível aos acionistas da controladora foi de cerca de 1,34 bilhões de yuans, queda anual de 68%, abaixo dos 2 bilhões a 2,5 bilhões de yuans esperados pelo mercado.
O BofA atribuiu o desempenho decepcionante principalmente ao reconhecimento de pedidos de baterias de alto custo, à redução das restituições de impostos sobre a exportação de baterias, às perdas cambiais e ao aumento dos fretes. As perdas no valor justo de investimentos em participações societárias também somaram cerca de 500 milhões de yuans.
A margem bruta total da empresa caiu de 38,6% no segundo trimestre para 29,4% no terceiro, enquanto a margem bruta do negócio de armazenamento de energia caiu de 34% para 21%.

A empresa entregou 17 GWh de sistemas de armazenamento de energia no terceiro trimestre, mas os produtos de armazenamento cuja receita foi reconhecida no período somaram apenas 9 a 10 GWh e vieram de entregas do primeiro semestre, mostrando uma defasagem significativa entre a entrega e o reconhecimento da receita.
O reconhecimento mais lento da receita de armazenamento de energia, juntamente com a redução do negócio de desenvolvimento de usinas elétricas de baixa margem bruta, pressionou a receita do trimestre. A empresa projeta entregas de armazenamento de energia superiores a 60 GWh em 2026, com potencial para dobrar em 2027.

O BofA espera que a margem bruta se recupere gradualmente com a normalização dos preços do carbonato de lítio no quarto trimestre de 2026, mas considera difícil voltar ao nível do segundo trimestre. O banco também prevê uma aceleração das entregas a mercados de preços mais baixos em 2027, reduzindo o preço médio de venda de armazenamento de energia e compensando parcialmente o benefício da queda dos custos das baterias.
Também há pressão do lado da demanda: nos primeiros 10 meses de 2026, a China entregou 797 GWh de baterias de armazenamento de energia, alta de 95% na comparação anual; nos primeiros 9 meses, um período diferente, a China instalou 99 GWh de armazenamento de energia, alta anual de 21%. O BofA considera que a divergência entre o crescimento das entregas e das instalações suscita preocupações sobre a sustentabilidade da demanda; retornos menores dos projetos também aumentam a incerteza sobre o crescimento das instalações no longo prazo na China.
No exterior, o BofA acompanha o aumento da concorrência, as margens menores nos mercados emergentes e possíveis restrições da Comissão Federal de Comunicações dos EUA aos inversores. Ainda assim, o banco considera que a posição de mercado da empresa e sua maior exposição aos negócios no exterior ajudam suas margens de armazenamento de energia a permanecer à frente das concorrentes.

Após considerar os resultados do terceiro trimestre e os obstáculos no exterior, o BofA reduziu suas projeções de lucro líquido atribuível aos acionistas da controladora para 2026 a 2028 em 42%, 43% e 41%, respectivamente, para 9,009 bilhões de yuans, 11,215 bilhões de yuans e 13,371 bilhões de yuans.
O BofA reduziu seu valuation-alvo de 22 vezes a relação preço/lucro projetada média para 2026 a 2027 para 13 vezes o lucro projetado para 2027, patamar que considera amplamente equivalente ao de concorrentes da China continental. O preço-alvo caiu de 186 para 70 yuans, e a recomendação foi rebaixada de Compra para Neutra.