Por que a Nomura continua otimista com o crescimento dos investimentos após a redução dos gastos de capital?

  • A Microsoft ajustou sua projeção de gastos de capital para o ano-calendário de 2026 de 175 bilhões de dólares para cerca de 170 bilhões de dólares devido a atrasos na entrega de capacidade de terceiros; parte da capacidade computacional de GPU cuja entrega estava prevista foi transferida para o primeiro semestre de 2027. A administração também afirmou que a demanda por capacidade computacional do Azure AI ainda supera a oferta disponível.
  • No primeiro trimestre do ano fiscal de 2027, encerrado em setembro de 2026, os gastos de capital, incluindo arrendamentos financeiros, foram de 45,2 bilhões de dólares, alta de 30% em relação ao ano anterior e de 10% em relação ao trimestre anterior; a administração espera que superem 50 bilhões de dólares no próximo trimestre.
  • A Microsoft espera que os gastos de capital acelerem ainda mais no segundo semestre do ano fiscal de 2027, ou seja, no primeiro semestre do ano-calendário de 2027, principalmente em função de CPU, GPU e entregas atrasadas de capacidade de terceiros. Os gastos com CPU incluem custos mais altos de memória e armazenamento.

Qual é o ritmo de crescimento do negócio de nuvem e quais são as restrições aos pedidos?

  • No primeiro trimestre do ano fiscal de 2027, a receita da Microsoft Cloud foi de 63,9 bilhões de dólares, alta de 30% em relação ao ano anterior; a receita do Azure cresceu 48%, impulsionada pela plataforma de IA Foundry e pela melhora na monetização de CPU.
  • Pela estrutura de segmentos ajustada neste trimestre fiscal, a receita de Agents & Infra foi de 76,8 bilhões de dólares, alta de 25% em relação ao ano anterior; a receita de Devices & Consumer foi de 15,5 bilhões de dólares, queda de 3% na mesma comparação.
  • As reservas comerciais caíram 12% em relação ao ano anterior. A Microsoft afirmou que grandes compromissos com o Azure no mesmo período do ano anterior elevaram a base de comparação, enquanto o crescimento saudável das vendas comerciais neste trimestre compensou parcialmente esse efeito.

Como os produtos de IA se traduzem em receita e eficiência?

  • A Foundry tem mais de 120 mil clientes, e sua receita mais que triplicou em relação ao ano anterior; a Microsoft aponta a escolha de modelos, a profundidade das funcionalidades e a integração de seu conjunto de produtos como diferenciais.
  • A Microsoft combina assinaturas do Copilot por licença com cobrança por uso: o número de clientes do Copilot cobrados por uso cresceu mais de 75% neste trimestre; o número de clientes com mais de 50 mil licenças do Copilot aumentou para mais de 8 vezes o nível do ano anterior.
  • Na infraestrutura, o Maia 200 pode processar até 1.7 vezes mais tokens por watt em aplicativos de IA do Teams e do Copilot; a Microsoft espera que o Maia 300 supere os principais sistemas de GPU em 40% nessa métrica. A administração considera que ganhos de eficiência da infraestrutura ajudam a elevar o retorno dos gastos de capital.

Como a Nomura vê as oportunidades na cadeia de suprimentos?

  • A administração da Microsoft espera que o fluxo de caixa livre permaneça positivo no ano fiscal de 2027. Considerando isso e o crescimento contínuo dos gastos de capital, a Nomura avalia como sólidas as perspectivas de crescimento das ações de infraestrutura de IA.
  • A Nomura está otimista com a fornecedora de módulos ópticos Zhongji Innolight e com as fornecedoras de PCB e laminados revestidos de cobre Shengyi Tech e WUS PCB, atribuindo recomendação de compra às três. Os investimentos da Microsoft sustentam a demanda por infraestrutura relacionada; o desempenho de cada empresa ainda depende da demanda por seus produtos e das condições de concorrência.
  • Os riscos de queda para a Zhongji Innolight listados pela Nomura incluem demanda por módulos ópticos de ponta abaixo do esperado, desaceleração das melhorias de produtos e intensificação da concorrência de preços.