Bernstein: Recuperação da margem da Starbucks acelera: alavancagem de custos começa a aparecer junto ao crescimento das vendas comparáveis

Onde apareceu a melhora dos resultados?

No quarto trimestre do ano fiscal 2026, as vendas comparáveis globais da Starbucks cresceram 7,2% em relação ao ano anterior, e a margem operacional consolidada subiu 4.5 pontos percentuais na mesma comparação, para 14,0%. O lucro ajustado por ação foi de 0.80 dólares, acima do consenso de mercado de 0.71 dólares.
As vendas comparáveis nos Estados Unidos cresceram 7,7%, com alta de 2,4% no número de transações e de 5,2% no tíquete médio. Cerca de metade do aumento do tíquete médio veio de preços e entregas, e o restante, de compras adicionais e do mix de produtos.
O fechamento de lojas e a transferência de vendas contribuíram juntos com cerca de 2 pontos percentuais para o crescimento das vendas comparáveis nos Estados Unidos: metade veio de vendas transferidas para outras lojas e a outra metade da saída de lojas com crescimento negativo do cálculo comparável. Mais de 80% das cafeterias próprias na América do Norte registraram crescimento comparável positivo, contra menos de 50% um ano antes.

A margem operacional da América do Norte subiu 4.4 pontos percentuais em relação ao ano anterior, para cerca de 16% no quarto trimestre, beneficiada pelo crescimento das vendas comparáveis, pela economia de custos e pela melhora da execução operacional. A pressão sobre os custos também diminuiu quando o investimento anterior em pessoal para o programa de atendimento Green Apron passou a integrar a base de comparação anual.
O custo por loja própria subiu 3,4% em relação ao ano anterior, ante aumentos de 10%–11% nos três primeiros trimestres. O crescimento das vendas ocorreu ao mesmo tempo que a desaceleração dos custos, permitindo que uma parcela maior da receita adicional se convertesse em lucro; porém, o aumento dos custos de produtos e distribuição compensou parte da melhora.
A empresa já cumpriu mais da metade de sua meta de economia total de custos de 2 bilhões de dólares. Cerca de 50% da economia alcançada veio de despesas gerais e administrativas, 30% de despesas operacionais e 20% do custo das vendas; a Bernstein vê espaço para novas melhorias nas duas últimas categorias.

A empresa prevê crescimento de cerca de 4% nas vendas comparáveis de lojas próprias na América do Norte, impulsionado mais pelo tíquete médio do que pelo número de transações. A transferência de vendas após fechamentos e a modernização de lojas também darão uma pequena contribuição. Alguns investidores receiam que o crescimento subjacente do fluxo de clientes seja limitado quando excluída a transferência de vendas.
A empresa prevê margem operacional consolidada de 13,5%–14,0%, acima do nível do ano fiscal 2026, atingindo um ano antes o limite inferior de sua faixa de margem para o ano fiscal 2028. A projeção de lucro por ação para o ano fiscal 2027 é de 3.15–3.25 dólares, acima do consenso de mercado de 3.14 dólares.
A semana adicional de número 53 no ano fiscal 2027 contribuirá com pouco mais de 0.10 dólares para o lucro por ação; o crescimento das vendas comparáveis é calculado em uma base comparável de 52 semanas. A empresa também planeja recomprar cerca de 1 bilhão de dólares em ações, outro fator considerado pelos investidores ao avaliar a qualidade do crescimento do lucro por ação.
Após a transferência do negócio de varejo da China para uma joint venture, ele deixará de ser consolidado. A empresa prevê queda de cerca de 1% na receita líquida consolidada do ano fiscal 2027 em relação ao ano anterior, incluindo uma contribuição de receita de cerca de 700 milhões de dólares da semana de número 53.

A Bernstein tende a uma avaliação mais otimista: preços, combinações de produtos, integração das entregas e novos produtos oferecem vários motores de vendas. Com a incorporação gradual dos efeitos da economia de custos, o crescimento das vendas comparáveis poderá superar 4,5%, sustentando lucro por ação acima de 4 dólares no ano fiscal 2028.
A partir do segundo trimestre do ano fiscal 2027, a empresa planeja integrar as entregas ao aplicativo da Starbucks, permitindo que os clientes usem pontos e todos os recursos de personalização em pedidos para entrega. Como a cobertura de entregas nas lojas já está próxima da saturação, a administração não pressupõe que a medida elevará substancialmente as vendas comparáveis.
A Bernstein manteve a recomendação de desempenho superior ao mercado e elevou o preço-alvo de 110 para 115 dólares. A instituição avaliou a ação usando sua previsão de lucro por ação de 4.00 dólares para o ano fiscal 2028 e um múltiplo preço/lucro de cerca de 32 vezes, descontando o resultado em um ano. O relatório também observou que, com a ação em torno de 105 dólares, o potencial de alta no curto prazo é relativamente limitado.