Goldman Sachs: Receita da Tinavi Medical no terceiro trimestre fica abaixo da previsão do Goldman Sachs, e margem bruta segue pressionada

Por que a receita do terceiro trimestre ficou abaixo do esperado?

A receita no terceiro trimestre de 2026 foi de 71 milhões de yuans, alta de 15% em relação ao ano anterior, mas 19% abaixo da previsão do Goldman Sachs. A desaceleração das licitações de equipamentos médicos no primeiro semestre adiou o reconhecimento de receita; a administração afirmou que houve alguma recuperação das licitações no terceiro trimestre.
A margem bruta caiu de 69,2% no ano completo de 2025 e de 67,2% no primeiro semestre de 2026 para 65,8% no terceiro trimestre, devido a fatores como a menor participação das vendas diretas, mudanças no mix de produtos de sistemas e o aumento da concorrência.
Com o apoio do controle de despesas, o prejuízo líquido do terceiro trimestre recuou em relação ao ano anterior para 25 milhões de yuans, mas a receita e a margem bruta ainda ficaram abaixo das expectativas do Goldman Sachs.

O volume de cirurgias superou 17 mil procedimentos no terceiro trimestre de 2026, chegando a 46 mil no acumulado dos três primeiros trimestres. No entanto, tanto os sistemas quanto os materiais consumíveis enfrentam concorrência e pressão dos hospitais sobre os preços.
A margem bruta dos consumíveis nos três primeiros trimestres caiu ligeiramente de 70,2% no mesmo período do ano anterior para 69,5%. A empresa planeja ampliar as categorias e funcionalidades dos produtos e otimizar os processos de produção, buscando crescimento do volume de vendas e margem bruta em geral estável enquanto o preço médio de venda cai.
A administração espera que o aumento da concorrência e as compras de equipamentos pressionem os preços das transações para baixo. Planeja oferecer sistemas em diferentes faixas de preço, controlar custos e despesas e continuar expandindo sua presença no exterior.

A administração afirmou que a maioria das cirurgias ortopédicas atualmente se enquadra na categoria de “participação na execução” das cobranças por cirurgia robótica, com cobrança adicional de aproximadamente 0 a 13 mil yuans. Algumas cirurgias, incluindo a substituição de articulações, podem se enquadrar na categoria de “execução precisa”, cuja cobrança é maior.
A empresa planeja lançar em 2027 um robô para cirurgias da categoria com cobrança mais alta. No entanto, os detalhes de implementação em cada província ainda não estão claros, e a administração acredita que a aplicação nacional da política de cobrança e a estabilização do cenário competitivo podem levar de 3 a 5 anos.

Apesar da pressão sobre a receita e a margem bruta, a empresa manteve a meta de instalações para 2026, bem como as metas de equilíbrio do EBITDA em 2026 e de equilíbrio do negócio principal em 2027. O Goldman Sachs considera a conversão de licitações, a precificação e a evolução da margem bruta essenciais para o cumprimento das metas.
Considerando a pressão sobre as vendas e as margens em meio ao aumento da concorrência e à incerteza quanto às políticas, o Goldman Sachs reduziu suas projeções de lucro por ação para 2026–2028 em 0,7%, 2,4% e 3,1%, respectivamente. O banco reduziu o preço-alvo para 12 meses de 18.0 yuans para 17.1 yuans e manteve a recomendação Neutra.