Recuperação da margem bruta da Bestechnic não compensa pressão das despesas, e BES6100 entra na fase de envio de amostras aos clientes

Por que a recuperação da receita não melhorou o lucro?

No terceiro trimestre de 2026, a receita da Bestechnic foi de 796 milhões de yuans, queda de 20,0% na comparação anual e alta de 16,7% ante o trimestre anterior. A Nomura Orient International atribuiu a melhora trimestral ao fortalecimento da demanda nas etapas posteriores da cadeia durante a tradicional alta temporada de eletrônicos de consumo.
O lucro líquido no mesmo período foi de 44 milhões de yuans, queda de 77,4% na comparação anual e de 45,9% na trimestral. A margem bruta foi de 41,9%, alta de 4.9 pontos percentuais na comparação anual e praticamente estável ante o trimestre anterior, mas insuficiente para compensar a pressão das despesas.
A receita nos três primeiros trimestres foi de 2,15 bilhões de yuans e o lucro líquido, de 216 milhões de yuans, quedas anuais de 26,8% e 57,0%, respectivamente. A receita e a margem bruta ficaram em linha com as expectativas da instituição, enquanto o lucro ficou abaixo do previsto.

A Nomura Orient International considera que o aumento dos investimentos em P&D e de outras despesas relativamente rígidas foi um dos principais motivos para o lucro ficar abaixo de suas expectativas. A relação entre despesas de P&D e receita no terceiro trimestre foi de 28,0%, alta de 13.5 pontos percentuais na comparação anual e de 4.0 pontos percentuais na trimestral.
A relação entre despesas financeiras e receita também subiu 3.0 pontos percentuais na comparação anual e 0.9 pontos percentuais na trimestral. Com a queda anual da receita, a pressão dessas despesas refletiu-se ainda mais no lucro líquido.
Considerando a continuidade dos investimentos em P&D e o aumento recente das despesas financeiras, a instituição reduziu suas projeções de lucro líquido para os anos de 2026 a 2028 em 20,4%, 2,3% e 8,2%, respectivamente, para 349 milhões de yuans, 685 milhões de yuans e 1,19 bilhões de yuans.

O BES6100, chip de nova geração topo de linha da companhia para dispositivos vestíveis, concluiu o tape-out no terceiro trimestre de 2026 e entrou na fase de envio de amostras aos clientes. Em uma comunicação de relações com investidores em 8 de setembro, a companhia previu que o chip entraria em produção em massa em 2027.
O BES6100 usa uma arquitetura heterogênea híbrida para combinar computação de alto desempenho e consumo ultrabaixo de energia em um único chip. A Nomura Orient International considera que ele pode atenuar problemas de comunicação entre chips, projeto de sistemas, espaço ocupado na PCB e custos das soluções tradicionais com dois chips.
A instituição prevê que o novo produto ajude a aumentar a competitividade da companhia no mercado de SoCs para dispositivos vestíveis, mas o efeito sobre o crescimento depende da adoção do BES6100 pelos clientes, do ritmo da produção em massa e da aceleração das entregas dos principais clientes de óculos inteligentes.

A Nomura Orient International manteve suas projeções de receita para os anos de 2026 a 2028 em 2,98 bilhões de yuans, 3,65 bilhões de yuans e 5,07 bilhões de yuans, respectivamente, correspondentes a crescimento anual de -15,4%, 22,6% e 38,8%. A instituição considera que a demanda por eletrônicos de consumo continua fraca, mas novos dispositivos vestíveis inteligentes e produtos de hardware de IA podem contribuir com receita adicional.
A instituição manteve a recomendação neutra e reduziu o preço-alvo de 118.5 yuans para 116 yuans. O preço-alvo baseia-se na projeção de lucro por ação de 2.89 yuans para 2027 e em um múltiplo preço/lucro alvo de 40 vezes, indicando potencial de alta de 3,1% em relação ao preço de fechamento de 112.5 yuans em 27 de outubro de 2026.
O múltiplo preço/lucro alvo de 40 vezes supera a média de aproximadamente 26 vezes para 2027 das empresas comparáveis listadas pela instituição, refletindo o posicionamento em óculos inteligentes, as perspectivas de comercialização do BES6100 e o crescimento mais rápido esperado para os lucros. A instituição também considerou que o múltiplo preço/lucro projetado para 2027, então em cerca de 39 vezes, já refletia parcialmente as perspectivas de crescimento de médio e longo prazo.