O que aconteceu no setor de linha branca no terceiro trimestre?

  • A receita combinada de Midea, Haier, Gree e Hisense, as quatro empresas de linha branca cobertas pelo Goldman Sachs, caiu 7% na comparação anual no terceiro trimestre de 2026, enquanto o lucro líquido caiu 5%; excluídos os ganhos a valor justo da Midea, o lucro líquido caiu 23% na comparação anual.
  • A demanda doméstica fraca já era esperada: após melhorarem consecutivamente de julho a agosto, as vendas de eletrodomésticos no varejo voltaram a enfraquecer em setembro, apesar de uma base de comparação mais baixa; o crescimento dos embarques de linha branca para o mercado interno desacelerou em relação ao segundo trimestre e ficou abaixo dos planos de produção anteriores.
  • Os mercados externos mostraram relativa resiliência, especialmente fora dos Estados Unidos. Ao mesmo tempo, a alta dos custos e as oscilações cambiais tornaram mais evidente a divergência dos lucros: a Midea se beneficiou da melhora da eficiência, enquanto Gree e Hisense tiveram mais dificuldade para repassar custos e seus lucros dependeram mais do mercado doméstico.

Por que o desempenho dos lucros foi tão diferente diante de pressões semelhantes?

  • A receita da Midea no terceiro trimestre foi de 108 bilhões de yuans, queda de 4% na comparação anual; o lucro líquido, excluídos os ganhos do investimento na Changxin Technology, foi de 11 bilhões de yuans, queda de 10%. Os mercados externos e os negócios voltados a clientes corporativos deram suporte; incluindo os ganhos a valor justo dos investimentos, o lucro líquido reportado cresceu 26% na comparação anual.
  • A Haier Smart Home registrou receita de 69,7 bilhões de yuans e lucro líquido de 4,7 bilhões de yuans, quedas anuais de 10% e 12%, respectivamente. A demanda foi fraca na China e nos Estados Unidos, mas os mercados externos fora dos Estados Unidos cresceram; apesar da pressão sobre a margem bruta, os gastos foram controlados e o lucro operacional ficou aproximadamente estável em relação ao mesmo período do ano anterior.
  • A Hisense Home Appliances registrou receita de 20,248 bilhões de yuans, queda anual de 9%, e lucro líquido de 191 milhões de yuans, queda de 74% e 67% abaixo da previsão do Goldman Sachs; a Gree registrou receita de 36,871 bilhões de yuans, queda anual de 8%, e lucro líquido de 3,996 bilhões de yuans, queda de 43% e 36% abaixo da previsão do Goldman Sachs. Ambas as empresas sofreram pressão da demanda doméstica e das margens.
  • A estrutura de custos também influenciou as diferenças: o preço do cobre subiu ainda mais no terceiro trimestre e os preços dos produtos petroquímicos se recuperaram; aparelhos de ar-condicionado e refrigeradores são mais sensíveis aos preços do cobre e das matérias-primas petroquímicas, e esses dois negócios representam uma parcela relativamente alta da receita de produtos da Gree e da Hisense.

Quanto tempo pode durar a recuperação do quarto trimestre?

  • O Goldman Sachs prevê que a receita e o lucro líquido combinados das quatro empresas que cobre cresçam ambos 4% na comparação anual no quarto trimestre de 2026, impulsionados principalmente pela base doméstica mais baixa e pelo crescimento contínuo no exterior.
  • O banco classifica a melhora doméstica como uma recuperação moderada: a base mais baixa é o principal suporte, e não uma reversão da tendência da demanda. Com o aumento da base de comparação e a continuidade da reforma dos canais de venda direta da Midea, o Goldman Sachs prevê que a pressão volte a surgir no primeiro trimestre de 2027.
  • A demanda externa oferece outro suporte. O valor das vendas de exportação de sistemas de fluxo de refrigerante variável cresceu 29% na comparação anual no terceiro trimestre, acima dos 8% do segundo; porém, os embarques domésticos desses sistemas permaneceram fracos. O Goldman Sachs prevê que custos e câmbio continuem pressionando as margens, embora a pressão adicional diminua um pouco.

Quais empresas o Goldman Sachs considera mais capazes de se recuperar?

  • O Goldman Sachs mantém a recomendação de compra para a Midea e prevê crescimento contínuo dos negócios de eletrodomésticos no exterior e de clientes corporativos. A menor carga de caixa e estoques após a reforma dos canais também ajuda o negócio doméstico a manter a resiliência; os preços-alvo de 12 meses para as ações A e H foram elevados para 100 yuans e 116 dólares de Hong Kong, respectivamente.
  • A Haier Smart Home também recebe recomendação de compra. O Goldman Sachs espera que seu lucro se recupere com o apoio de uma base baixa, mas a magnitude da recuperação está fortemente ligada às condições dos mercados de eletrodomésticos da China e dos Estados Unidos. Embora a Hisense Home Appliances possa voltar a crescer em receita, a recuperação de seu lucro deve levar mais tempo, pois os ganhos dependem mais do negócio de ar-condicionado central ligado ao setor imobiliário doméstico, enquanto a pressão de custos continua.
  • A Gree é a mais dependente do mercado doméstico. O Goldman Sachs prevê que o crescimento de sua receita e de seu lucro continue pressionado e mantém a recomendação neutra; os retornos aos acionistas dão algum suporte à avaliação.