Bernstein: Resultados do terceiro trimestre da Amazon: AWS acelera, enquanto desaceleração da publicidade e investimentos em IA pressionam o fluxo de caixa

O crescimento da AWS acelera: o que a administração está vendo?

No terceiro trimestre de 2026, a receita da AWS cresceu 39% em relação ao ano anterior, para cerca de 46 bilhões de dólares, acima do crescimento de 37% no trimestre anterior e acelerando pelo sexto trimestre consecutivo; a margem operacional foi de 38,7%, aproximadamente estável em relação ao trimestre anterior após a exclusão de fatores não recorrentes.
A administração prevê que a receita da AWS cresça mais de 40% tanto em 2027 quanto em 2028, com base nos compromissos visíveis dos clientes, em grandes acordos de capacidade reservada e no fato de a adoção empresarial da inferência de IA ainda estar em estágio inicial. Os pedidos pendentes de cumprimento chegaram a 578 bilhões de dólares no fim do trimestre, alta de cerca de 80 bilhões de dólares em relação ao trimestre anterior, enquanto as fontes de clientes empresariais também ficaram mais diversificadas.
A inferência já representa mais da metade da receita de IA da AWS. Clientes que executam aplicações de IA também precisam de serviços de computação, armazenamento, rede, banco de dados e segurança, de modo que a demanda por IA também pode impulsionar a receita de outras infraestruturas da AWS.

As cargas de trabalho de IA atualmente têm margens menores que as do negócio principal de nuvem, já maduro; à medida que a participação da receita de IA aumenta e os gastos de capital migram para ativos de vida útil mais curta, a Bernstein prevê alguma pressão sobre as margens da AWS. Chips desenvolvidos internamente e a otimização de redes e software ajudam a manter estáveis as margens atuais.
A Amazon manteve a expectativa de gastos de capital de cerca de 220 bilhões de dólares em 2026, com a grande maioria destinada à AWS e à infraestrutura de IA. Nos últimos 12 meses, o fluxo de caixa livre passou a registrar uma saída de 42,4 bilhões de dólares, enquanto as compras de imóveis e equipamentos aumentaram quase 95 bilhões de dólares em relação ao ano anterior no mesmo período.
A Bernstein acredita que a melhora da eficiência do varejo pode compensar parcialmente a pressão dos investimentos em IA, mas também acompanha o retorno sobre o capital, a construção excessiva e a concentração de clientes; a instituição prevê que a margem da AWS em um estado estável de longo prazo fique mais próxima de 35% do que da faixa de 25% a 30%.

O crescimento anual da receita de publicidade no terceiro trimestre caiu para cerca de 12%, ante 26% no trimestre anterior. A transferência do Prime Day do terceiro para o segundo trimestre, por si só, reduziu o crescimento da publicidade em cerca de 8.5 pontos percentuais; a ausência de inventário publicitário da NBA e a mudança na base de comparação dos ajustes de marketing em mecanismos de busca também tiveram impacto. A administração prevê que o crescimento da publicidade se recupere para perto de 20% no quarto trimestre.
O número de unidades pagas no mundo cresceu 12% em relação ao ano anterior, enquanto os custos de entrega subiram 11%; excluindo o aumento dos custos de combustível e transporte de longa distância, os custos de entrega cresceram cerca de 8%. O posicionamento dos estoques, a redução das distâncias de entrega e a consolidação de pacotes ajudam a diminuir o custo de atendimento por unidade.
A margem operacional de toda a empresa no terceiro trimestre foi de 13,9%, um recorde histórico; porém, as margens dos segmentos América do Norte e Internacional foram de aproximadamente 8% e 4%, respectivamente. A expansão de concorrentes de baixo preço nos mercados internacionais pode afetar gradualmente os preços, a rentabilidade dos vendedores e o crescimento da plataforma.

A empresa prevê receita para o quarto trimestre entre 240 bilhões e 247 bilhões de dólares, alta anual de 12% a 16%, em linhas gerais em conformidade com as expectativas do mercado; a projeção de lucro operacional é de 28,5 bilhões a 33,5 bilhões de dólares, com ponto médio cerca de 6% abaixo do consenso do mercado anterior à divulgação dos resultados.
O início da capitalização de parte dos custos de produção e lançamento do Project Leo foi adiado para o primeiro trimestre de 2027, de modo que a maior parte dos custos relacionados continuará sendo reconhecida como despesa no quarto trimestre de 2026.
A Bernstein mantém a recomendação de desempenho superior ao mercado e o preço-alvo de 320 dólares por ação. A instituição acredita que a receita da AWS pode continuar crescendo rapidamente e que o negócio de varejo também está melhorando sua eficiência; sua avaliação atribui peso de 50% tanto à avaliação por segmentos quanto ao método de fluxo de caixa descontado.