Goldman Sachs: Lucro da Win Semiconductors supera as expectativas, mas contribuição das comunicações ópticas ainda não acompanha a avaliação

Por que o lucro do terceiro trimestre superou tanto as expectativas?

A Win Semiconductors registrou receita de 5,859 bilhões de novos dólares taiwaneses no terceiro trimestre, próxima ao consenso de mercado da Bloomberg; o lucro operacional foi de 1,416 bilhões de novos dólares taiwaneses, superando a previsão do Goldman Sachs e o consenso de mercado em 49% e 41%, respectivamente.
A melhora do lucro veio principalmente do mix de produtos: a participação do negócio de infraestrutura, de alta margem bruta, na receita subiu de 34% no segundo trimestre para 39%, elevando a margem bruta total em 9.2 pontos percentuais em relação ao trimestre anterior, para 37,4%; a utilização da capacidade também subiu de 65% para 75%.
O lucro líquido foi de 1,93 bilhões de novos dólares taiwaneses, 67% acima da previsão do Goldman Sachs. A receita não operacional de 698 milhões de novos dólares taiwaneses representou 33% do lucro antes dos impostos e contribuiu de forma expressiva para que o lucro líquido superasse as expectativas.

A empresa espera que a receita do quarto trimestre cresça a uma taxa percentual de um dígito baixo em relação ao trimestre anterior: o negócio de telefonia celular entra na baixa temporada e sua receita cai na comparação trimestral, enquanto os negócios de infraestrutura, Wi-Fi e óptica, em conjunto, devem ficar estáveis ou crescer ligeiramente.
A empresa projeta que a margem bruta permaneça próxima de 40%, acima da previsão anterior do Goldman Sachs de 31,8% e do consenso da Bloomberg de 31,4%; a utilização da capacidade deve ficar próxima dos 75% do terceiro trimestre.
Com base nisso e na maior participação do negócio de infraestrutura, o Goldman Sachs elevou suas previsões de margem bruta para 2026, 2027 e 2028 em 3.8, 2.1 e 1.6 pontos percentuais, respectivamente, e suas previsões de lucro por ação em 47%, 6% e 7%, respectivamente.

A produção dos novos fotodiodos (PD) começou a crescer no segundo semestre de 2026, e a empresa espera que sua contribuição aumente em 2027 com a entrada em operação de nova capacidade. Contudo, a receita total do negócio óptico cresceu apenas a uma taxa percentual de um dígito alto no terceiro trimestre em relação ao anterior, e a contribuição dos PD permaneceu muito limitada.
O progresso é mais lento do que o Goldman Sachs esperava: o banco reduziu sua previsão da participação do negócio de óptica para comunicação de dados na receita de 2026 de uma porcentagem de um dígito alto para uma de um dígito médio.
Os novos diodos laser (LD) ainda estão em fase de validação pelos clientes. A empresa espera uma contribuição mais expressiva em 2028; o Goldman Sachs estima que os testes de confiabilidade exigirão mais de seis meses, e ainda há incerteza sobre se as empresas de óptica terceirizarão a produção de LD para a Win Semiconductors até então.
A empresa manteve a projeção de despesas de capital para 2026 entre 2 bilhões e 3 bilhões de novos dólares taiwaneses, com a maior parte destinada à nova capacidade de fosfeto de índio e nitreto de gálio necessária aos negócios de óptica para comunicação de dados e infraestrutura.

O Goldman Sachs espera que as remessas de smartphones caiam 10% na comparação anual em 2026, mas que as remessas de amplificadores de potência para celulares fabricados por terceiros cresçam 11%: o aumento dos custos de produção e da complexidade do projeto leva empresas de design a entregar mais projetos novos a fabricantes terceirizados. O banco prevê que a receita da Win Semiconductors com a fabricação terceirizada de amplificadores de potência cresça 31% em 2026.
Enquanto o mercado se expande, a participação da empresa enfrenta pressão. O Goldman Sachs espera que sua participação no mercado de fabricação terceirizada de amplificadores de potência caia de 74% em 2020 para 57% em 2026, e recue ainda mais para cerca de 50% em 2030; o banco acredita que concorrentes de baixo custo podem conquistar participação por meio de preços mais competitivos.
O Goldman Sachs estima que os negócios relacionados a celulares ainda representarão mais de 50% da receita da empresa em 2026, enquanto a contribuição do negócio de óptica para comunicação de dados será limitada no curto prazo. O banco considera o preço da ação elevado, mantém a recomendação de venda e eleva seu preço-alvo para 12 meses de 142 para 162 novos dólares taiwaneses; o preço da ação informado no relatório é de 540 novos dólares taiwaneses.