Goldman Sachs: Receita da Haitian Flavouring fica estável e lucro líquido cai no terceiro trimestre com fraqueza em condimentos e pressão de custos

Por que o lucro ficou muito abaixo do esperado apesar da receita praticamente estável?

No terceiro trimestre de 2026, a Haitian Flavouring registrou receita de 6,407 bilhões de yuans, alta de 0,1% em relação ao ano anterior e em linha com a expectativa do Goldman Sachs. O lucro líquido foi de 1,19 bilhões de yuans, queda anual de 15,4%, resultado muito pior que o recuo de 1% previsto anteriormente pelo banco.
O lucro operacional principal caiu 13% em relação ao ano anterior, e a margem operacional principal recuou para 21,2%, queda anual de 3.1 pontos percentuais e 1.8 pontos percentuais abaixo da projeção do Goldman Sachs. A margem bruta abaixo do esperado foi a principal razão para o lucro operacional principal não atingir a expectativa, enquanto o aumento do índice de despesas acrescentou pressão.
A margem líquida caiu 3.4 pontos percentuais em relação ao ano anterior, para 18,6%. O aumento anual das perdas cambiais também prejudicou o lucro líquido, parcialmente compensado pela queda de 3.6 pontos percentuais na alíquota efetiva de imposto.

A receita de condimentos caiu 0,9% em relação ao ano anterior no terceiro trimestre, ante crescimento de 5,4% no primeiro semestre. Esse indicador inclui a Amoy Food, consolidada após a conclusão da aquisição, embora sua contribuição tenha sido pequena.
A receita de molho de soja caiu 1,7% em relação ao ano anterior, ante crescimento de 4,6% no primeiro semestre; a de molho de ostra caiu 5,1%, ante crescimento de 2,6% no primeiro semestre. A administração atribuiu o desempenho fraco à demanda morna dos restaurantes e à concorrência mais intensa, e observou que os usos do molho de ostra são relativamente restritos.
A receita de molhos para tempero cresceu 2% em relação ao ano anterior, mantendo resiliência relativa; outras receitas de vendas cresceram 19%, sustentando a receita total. Por região, a receita do terceiro trimestre caiu 11% em relação ao ano anterior no centro da China e 2% no leste, enquanto cresceu 6% no sul.

A margem bruta do terceiro trimestre foi de 37,3%, queda de 2.3 pontos percentuais em relação ao ano anterior e também abaixo dos 39,8% do segundo trimestre. O Goldman Sachs considera que a alta dos preços da soja e do PET pode ser a causa: seus preços à vista subiram mais de 20% e 50% em relação ao ano anterior, respectivamente.
A empresa está avaliando opções de aumento de preços, mas ainda não tomou uma decisão. Em meio à desaceleração do crescimento das vendas, as despesas de vendas do terceiro trimestre aumentaram 5% em relação ao ano anterior e seu índice subiu para 7,8%; as despesas administrativas aumentaram 8% e seu índice subiu para 7,5%.
A administração afirmou que as despesas administrativas mais altas no segundo e terceiro trimestres incluíram gastos não recorrentes, como a mudança da sede, e investimentos iniciais em digitalização, aplicações de IA e contratação de talentos. Ela espera que o índice de despesas administrativas no ano completo volte à normalidade.

Considerando a persistente fraqueza recente da demanda dos restaurantes, o Goldman Sachs reduziu suas projeções de receita para 2026–2028 em até 3%. Ao considerar também a pressão dos custos de matérias-primas que continua no segundo semestre e pode se estender até 2027, além da menor alavancagem de despesas, o banco reduziu as projeções de lucro líquido para o mesmo período em 5%–8%.
O quarto trimestre enfrenta uma base de comparação elevada, pois a receita cresceu 11% no mesmo período de 2025. O Goldman Sachs espera que a empresa priorize a saúde dos canais de distribuição, que as remessas de outubro sofram pressão em relação ao ano anterior e que possam se recuperar de novembro a dezembro com a formação de estoques antes do Ano-Novo Lunar.
O Goldman Sachs manteve a recomendação de compra para as ações H e neutra para as ações A, e reduziu o preço-alvo das ações H para 12 meses de 35.2 para 32.8 dólares de Hong Kong. O banco espera um rendimento de dividendos das ações H de cerca de 5% em 2026 e 2027, e observou que a empresa já tem um plano de recompra de ações de aproximadamente 500 milhões de dólares de Hong Kong.