Goldman Sachs: Ações brasileiras despencam após eleições; expectativas de lucros do terceiro trimestre dos mercados emergentes são revisadas para baixo

Qual foi a dimensão da queda do Brasil após as eleições?

Na semana do relatório, o índice MSCI de Mercados Emergentes caiu 1%; a Coreia do Sul subiu 5%, enquanto o Brasil recuou 23% após a divulgação do resultado do segundo turno das eleições, tornando-se o mercado com pior desempenho.
No primeiro pregão após as eleições, o índice BOVESPA do Brasil chegou a cair cerca de 20% em determinado momento do pregão e fechou em queda de aproximadamente 13%; depois disso, continuou recuando. Até a publicação do relatório, havia acumulado queda de cerca de 18% em relação ao fechamento da sexta-feira anterior às eleições.
As ações sensíveis às taxas de juros e as de pequena capitalização sofreram a pressão mais intensa, com os índices correspondentes caindo 38% e 32%, respectivamente; os setores de materiais e telecomunicações mostraram resiliência relativa.

A Goldman Sachs considera que a queda do índice BOVESPA após as eleições superou o movimento indicado por seu modelo macroeconômico; mesmo levando em conta os ganhos após o primeiro turno, o desempenho de setores sensíveis às taxas de juros, como financeiro e serviços públicos, continuou significativamente abaixo do nível indicado pela variação das taxas de juros de cinco anos.
As valorizações de alguns setores estão próximas ou abaixo da mediana da última década, quando os rendimentos dos títulos públicos brasileiros de dez anos superaram 14%. Por exemplo, a relação preço/lucro projetada do setor financeiro para os próximos 12 meses é de 8.4 vezes, abaixo das 8.9 vezes observadas em períodos de rendimentos elevados; o setor de telecomunicações está em 10.3 vezes, abaixo de 12.7 vezes.
A Goldman Sachs observa que as expectativas de lucro por ação do MSCI Brasil para 2027 ainda não foram significativamente revisadas para baixo, mas isso pode ocorrer. A instituição acredita que a pressão vendedora decorrente das recentes saídas de capital estrangeiro e dos resgates líquidos de ETFs do Brasil pode persistir; as principais nomeações para o gabinete e a política fiscal são pontos importantes a acompanhar.

Cerca de 475 empresas componentes do MSCI de Mercados Emergentes já divulgaram os resultados do terceiro trimestre, o que representa aproximadamente 41% do número de componentes e metade da capitalização de mercado. Segundo o acompanhamento da Goldman Sachs, o crescimento anual dos lucros por ação no terceiro trimestre foi de 56%, abaixo dos 72% esperados no início da temporada de resultados; a surpresa mediana dos lucros foi negativa em 1%.
A receita teve desempenho melhor do que os lucros: 34% das empresas superaram as expectativas de receita, enquanto 24% ficaram abaixo; apenas 33% superaram as expectativas de lucros, enquanto 45% ficaram aquém. A Goldman Sachs conclui que a pressão sobre as margens pode ser generalizada.
As surpresas negativas nos lucros e as revisões para baixo das expectativas foram mais acentuadas no norte da Ásia e na China, enquanto a Índia e o Oriente Médio e Norte da África mostraram resiliência relativa; por setor, os lucros de tecnologia foram fracos, enquanto serviços públicos e imobiliário tiveram desempenho mais forte.

Na semana do relatório, as ações dos mercados emergentes registraram saídas líquidas de capital estrangeiro de 5,4 bilhões de dólares, incluindo saídas de 5,2 bilhões de dólares de Taiwan; a Índia, por sua vez, recebeu entradas de 1,2 bilhões de dólares. Ao mesmo tempo, os fundos globais de ações de mercados emergentes acumularam entradas de 71 bilhões de dólares no ano até agora, mas também registraram saídas nas últimas semanas; os dois dados usam métodos diferentes de mensuração dos fluxos de capital.
A Goldman Sachs continua enfatizando a diversificação e mantém posições overweight em Taiwan, Coreia do Sul, Brasil, África do Sul, Grécia e Hungria. Por setor, mantém overweight em hardware de tecnologia e semicondutores, bancos, bens de capital e metais e mineração.
A instituição também observou que, em outubro, as ações de mercados emergentes relacionadas à IA e as ações de tecnologia da informação caíram significativamente, enquanto o índice de mercados emergentes com pesos iguais superou o índice ponderado pela capitalização de mercado. Há sinais de que a alta do mercado está se ampliando, mas a amplitude geral do mercado continua abaixo dos níveis históricos.