Goldman Sachs: Eleva projeções para o petróleo: risco de interrupção da oferta aumenta prêmio, mas preços ainda devem cair em 2027

Quanto o Goldman Sachs elevou suas projeções para o petróleo?

O Goldman Sachs elevou sua projeção para o Brent em dezembro de 2026 de 90 para 105 dólares por barril e a do WTI de 81 para 94 dólares. As projeções de preços médios para 2027 passaram, respectivamente, de 80 e 73 dólares para 88 e 78 dólares.
A revisão tem duas razões: riscos de queda da oferta no curto prazo podem manter o prêmio de risco alto; no médio prazo, uma margem para interrupções foi incluída na projeção de oferta global.

O Goldman Sachs estima que o preço dos futuros à vista do Brent subiu para 118 dólares por barril em outubro, com um prêmio de risco de cerca de 27 dólares explicando a maior parte da alta. No mesmo período, o valor justo estimado pelo banco permaneceu, em linhas gerais, pouco acima de 90 dólares por barril, principalmente com base na estabilidade geral dos estoques globais.
Segundo o modelo do Goldman Sachs, esse prêmio equivale a o mercado precificar um cenário de queda mensal da produção do Oriente Médio de 5 milhões barris por dia durante seis meses. Tanto as compras preventivas das refinarias quanto o hedge das carteiras dos investidores sustentam o prêmio.
O banco prevê que o risco de escalada geopolítica, a dificuldade de um avanço diplomático e a duração histórica dos choques de oferta manterão o prêmio relativamente alto nos próximos meses. Seu modelo pressupõe que o prêmio caia de 16 dólares por barril no quarto trimestre de 2026 para 7 dólares no segundo trimestre de 2027.

O Goldman Sachs estima que a oferta e a demanda globais de combustíveis líquidos ficaram aproximadamente equilibradas de setembro a outubro, ante um déficit de 7,3 milhões barris por dia em março. Em relação à média de 2025, o efeito da queda de 4,4 milhões barris por dia na produção do Golfo foi aproximadamente compensado pelo excedente de oferta de 1,1 milhões barris por dia em 2025, pelo aumento de 2,1 milhões barris por dia na produção fora do Golfo e pela queda de 1,3 milhões barris por dia na demanda global.
Com base na média móvel de 14 dias, o Goldman Sachs estima que as exportações de petróleo dos países exportadores do Golfo e as globais atingiram ou superaram suas respectivas médias de 2025 nas últimas semanas. A estimativa inclui exportações ocultas estimadas, mas os embarques diminuíram nos últimos dias.

O Goldman Sachs acrescentou ao cenário-base de 2027 uma margem para interrupções da oferta global de 1 milhão barris por dia, deixando sua projeção de produção global abaixo da soma das projeções-base de cada país. A margem cobre principalmente possíveis interrupções maiores na região do Golfo e também considera riscos na Rússia, no Cazaquistão e em partes da África.
Essa margem supera a mediana histórica de choques inesperados de oferta medida pelo banco, de 700 mil barris por dia. Ao mesmo tempo, os cenários-base por país do Goldman Sachs ainda pressupõem que a produção do Golfo, exceto a do Irã, volte à média de 2025 no primeiro trimestre de 2027.
O Goldman Sachs prevê que a oferta volte a apresentar excedente e os estoques aumentem em 2027, com a consequente queda do valor justo e a redução gradual do prêmio de risco. Assim, apesar da revisão para cima, seu preço do petróleo no cenário-base ainda está um pouco abaixo dos preços a termo.

O Goldman Sachs considera que, após a revisão das projeções, os riscos para o preço do petróleo estão mais equilibrados do que antes, mas ainda apontam, no conjunto, para a alta. Se a produção média do Golfo em 2027 ficar 3,5 milhões barris por dia abaixo da de 2025, o Brent poderá atingir 140 dólares por barril e ter média anual de cerca de 130 dólares. O cenário-base pressupõe que a produção do Golfo supere a de 2025 em 1,1 milhões barris por dia.
Se a produção média do Golfo em 2027 superar a de 2025 em 2,5 milhões barris por dia e as interrupções da oferta global previstas na margem não ocorrerem, o Brent poderá cair para pouco mais de 60 dólares por barril. Uma recuperação mais rápida da produção do Oriente Médio ou uma queda mais rápida do prêmio de risco são os principais gatilhos do cenário de baixa.