Goldman Sachs: Weichai Power: Geração para data centers alcança três décimos do lucro, enquanto expansão dos grupos a gás ainda é aguardada

Por que a geração para data centers se tornou o principal motor do lucro?

No terceiro trimestre de 2026, a geração para data centers contribuiu com cerca de três décimos do lucro líquido do grupo, ante cerca de dois décimos no primeiro semestre. O crescimento do novo negócio compensou a fraqueza dos negócios tradicionais e a pressão cambial, levando o lucro antes de juros e impostos do terceiro trimestre a um recorde.
As entregas de motores a diesel de grande diâmetro para data centers de IA aumentaram de cerca de 500 unidades no primeiro trimestre e 800 no segundo para cerca de 1300 no terceiro; os passivos contratuais continuaram a crescer em relação ao trimestre anterior, principalmente devido a adiantamentos de clientes de motores para data centers.
O Goldman Sachs acredita que a escassez global de eletricidade e a expansão cautelosa da capacidade por concorrentes estrangeiros sustentam a demanda. Os motores a diesel são usados principalmente em sistemas de alimentação elétrica de reserva para data centers, enquanto os grupos a gás podem fornecer alimentação elétrica principal no local ou de reserva.

A administração reiterou as projeções de vendas de motores a diesel para 2026 e 2027 de mais de 4000 e 6000 unidades, respectivamente, e de grupos a gás de mais de 200 e 2000 unidades, respectivamente. Ela acredita que as metas podem ser superadas.
No entanto, a demanda por motores a diesel foi maior que a prevista e a empresa direcionou parte da capacidade para esses motores. As entregas efetivas de grupos a gás em 2026 podem ficar abaixo da meta, com parte das vendas possivelmente transferida para 2027. A administração espera uma aceleração do volume de grupos a gás no segundo semestre de 2027, especialmente entre o terceiro e o quarto trimestres.
A empresa acompanha projetos de grupos a gás de cerca de 3 gigawatts nos Estados Unidos; alguns pedidos estão próximos de assinatura e os demais seguem em negociação. Em células a combustível de óxido sólido, a primeira linha de produção de 30 megawatts deve entregar cerca de 15 a 20 megawatts em 2027; a linha de 200 megawatts entrou na fase de projeto, com conclusão e entrega previstas para o fim de 2027.

As exportações são um apoio importante para o negócio de caminhões pesados: a administração prevê vendas de cerca de 1,2 milhões veículos pelo setor chinês em 2026, dos quais cerca de 420 mil para exportação; nos três primeiros trimestres, as vendas de motores para caminhões pesados da Weichai Power relacionadas às exportações já superaram as vinculadas ao mercado interno.
A administração espera melhora do mercado doméstico chinês de caminhões pesados em 2027, enquanto a recuperação da penetração dos caminhões pesados a gás natural liquefeito depende de uma melhora da relação entre os preços do gás natural e do diesel. Fora dos caminhões pesados, as vendas de motores para ônibus e máquinas de construção cresceram cerca de 30% em termos anuais nos três primeiros trimestres, e a receita de sistemas de propulsão de novas energias mais que dobrou, atingindo 4,9 bilhões de yuans.
O lucro no curto prazo continua pressionado: a administração reconheceu que atingir, após o terceiro trimestre, as metas anuais do plano de incentivo em ações da empresa é desafiador; ao mesmo tempo, espera que o quarto trimestre se beneficie do crescimento da geração para data centers, da melhora do negócio de caminhões pesados impulsionada pelos fortes pedidos recentes e do desempenho sazonal da KION.

O Goldman Sachs prevê que o lucro líquido da geração para data centers suba de 3,3 bilhões de yuans em 2026 para 11,3 bilhões de yuans em 2027, com a participação no lucro do grupo aumentando de 22% para 50%; os grupos a gás devem contribuir com 7 bilhões de yuans e ser a principal fonte do aumento.
Após o resultado do terceiro trimestre, o Goldman Sachs reduziu as projeções de receita para 2026–2028, mas compensou o impacto com margens melhores que as previstas anteriormente e manteve praticamente inalteradas as projeções de lucro por ação. As estimativas para 2027 e 2028 são de 2.63 yuans e 2.97 yuans por ação, respectivamente, cerca de 14% e 8% acima do consenso da Visible Alpha.
O Goldman Sachs manteve as recomendações de compra para as ações A e H e reduziu ligeiramente os preços-alvo para 12 meses de 50 yuans e 55.5 dólares de Hong Kong para 48 yuans e 55 dólares de Hong Kong, respectivamente. Em sua avaliação por segmentos, a geração para data centers representa cerca de 75% da avaliação total, sendo cerca de 40% atribuídos aos grupos a gás.