Morgan Stanley: Morgan Stanley atualiza estrutura do ciclo de mercado: expansão madura ainda favorece ações, e fase de tensão é um teste maior

Por que o indicador do ciclo aponta para uma expansão madura?

O indicador do ciclo do mercado americano do Morgan Stanley vem melhorando continuamente desde que atingiu o fundo em outubro de 2024 e está agora próximo da máxima de quatro anos. Em maio de 2025, o indicador passou da fase de transição defensiva para a expansão madura, impulsionado pela recuperação do crescimento do crédito ao consumidor e do indicador de moradias em construção.
Expansão madura significa que o indicador composto está acima da tendência e que a maioria dos componentes está melhorando. Atualmente, 7 dos 10 componentes se fortaleceram nos últimos seis meses, com a amplitude da melhora próxima do melhor nível desde a reabertura após a pandemia; os componentes de relação entre emprego e população, renda pessoal real e atividade de fusões e aquisições enfraqueceram no mesmo período.
A estrutura combina dados macroeconômicos, de crédito e de apetite ao risco das empresas para avaliar o ciclo de médio prazo e o desempenho relativo dos ativos.

Esta é a primeira atualização da estrutura pelo banco desde 2019. As mudanças no ambiente de juros e inflação após a pandemia reduziram a capacidade de alguns indicadores antigos de distinguir entre cenários de força e fraqueza das ações americanas; a nova versão substitui 5 das 10 medidas e acrescenta dados como inflação de bens duráveis, moradias em construção e alavancagem não financeira.
Cada componente passou a usar um histórico móvel de 10 anos para calcular pontuações padronizadas, substituindo a comparação com todo o histórico para reduzir distorções causadas por mudanças estruturais. As 10 medidas são então agregadas com pesos iguais e combinadas com a amplitude da melhora nos últimos seis meses para classificar o ciclo.

Historicamente, a vantagem das ações sobre os títulos de alto rendimento é mais evidente nessa fase: a margem pela qual as ações americanas superam os títulos americanos de alto rendimento é cerca de 3.1 pontos percentuais maior que o habitual, enquanto a vantagem adicional na Europa é de 4.6 pontos percentuais. As ações de mercados desenvolvidos geralmente superam as de mercados emergentes, e as de grande capitalização também tendem a superar as de pequena capitalização.
Por isso, o Morgan Stanley mantém sua preferência por ações em relação à renda fixa na alocação global de ativos e favorece ações americanas. O banco também acredita que o investimento em IA pode elevar os retornos das ações neste ciclo acima dos padrões históricos: seus estrategistas de ações preveem investimento total em IA de 1,6 trilhões de dólares americanos em 2027, com cerca de dois terços convertidos em receita para as empresas do S&P 500.
O banco prevê que os lucros das empresas que viabilizam e aplicam IA cresçam 25% em 2027, contribuindo com 78% do crescimento total dos lucros do S&P 500; esse apoio adicional depende do investimento e de sua conversão em receita e lucro.

Historicamente, o indicador passou da expansão madura para uma fase defensiva 11 vezes, e em 8 dessas ocasiões o Federal Reserve elevou os juros em termos líquidos nos 12 meses anteriores. Altas de juros geralmente apertam as condições financeiras e desaceleram o crescimento do crédito, enquanto a atividade das empresas no mercado de capitais também tende a perder ritmo.
O impulso dos ativos de risco geralmente enfraquece na fase defensiva, mas historicamente ações e ativos de crédito ainda apresentam retornos totais positivos. O retorno médio do S&P 500 nos 12 meses seguintes nessa fase é de cerca de 11%; contudo, os retornos excedentes dos títulos de alto rendimento dos EUA e da Europa ficam, respectivamente, 3 e 5.2 pontos percentuais abaixo das médias de longo prazo.
O Morgan Stanley acredita que os investimentos de capital em IA podem oferecer apoio adicional e também fazer com que a relação histórica entre altas de juros e a mudança do indicador para a fase defensiva não se repita neste ciclo.

A fase de tensão do mercado corresponde a dados abaixo da tendência e em contínua deterioração. Essa fase ocorreu apenas 5 vezes na história do modelo, e a maioria das fases defensivas foi seguida de um retorno à expansão madura, mas os ativos de risco historicamente registraram quedas significativas na passagem para a tensão do mercado.
Como os dados econômicos geralmente atingem o fundo depois dos mercados, a recuperação no fim da fase de tensão eleva o retorno médio dessa fase. Por isso, o Morgan Stanley se concentra no período em torno do ponto de inflexão: historicamente, o S&P 500 caiu em média 38% em relação ao pico durante o intervalo de queda associado à entrada nessa fase, enquanto o retorno excedente dos títulos americanos de alto rendimento caiu 25%.