Bernstein: A receita da Luxshare cresce no terceiro trimestre sem aumento equivalente do lucro: montagem para a Apple e câmbio pressionam, enquanto negócio de servidores de IA assume o crescimento

Por que o lucro ficou abaixo do esperado apesar da receita superior às previsões?

A receita do terceiro trimestre de 2026 foi de 110,5 bilhões de yuans, alta de 14,6% sobre o ano anterior e de 22% sobre o trimestre anterior, superando o consenso do mercado em 1,6%. O lucro líquido atribuível foi de 5,21 bilhões de yuans, alta anual de 7%, mas 12,6% abaixo do consenso.
A Bernstein atribuiu o lucro abaixo do previsto principalmente à contribuição menor que a esperada da joint venture de montagem do iPhone e ao aumento dos gastos com pesquisa e desenvolvimento. O lucro aportado por empresas coligadas e joint ventures caiu 12% em relação ao trimestre anterior, para 1,1 bilhões de yuans, vindo principalmente do negócio de montagem do iPhone; a demanda foi antecipada para o primeiro semestre e o lançamento do modelo básico iPhone 18 foi adiado para o primeiro trimestre de 2027, afetando a contribuição no trimestre.
A margem bruta do terceiro trimestre foi de 12,1%, em linha com o consenso do mercado, mas 0.7 ponto percentual abaixo do ano anterior. A maior parte do aumento dos custos de memória já havia sido repassada aos clientes, enquanto as altas de outros materiais foram mais difíceis de compensar; as variações cambiais e a maior participação do negócio ODM de baixa margem bruta também reduziram a margem bruta.

Nos três primeiros trimestres de 2026, as variações cambiais reduziram o lucro bruto em cerca de 5 bilhões de yuans, equivalente a uma queda de 1.75 ponto percentual na margem bruta; no mesmo período, houve ainda perdas cambiais de 2,9 bilhões de yuans, incluindo 880 milhões de yuans no terceiro trimestre.
A empresa projeta crescimento do lucro líquido de 15%–20% em 2026, para 19,1 bilhões–19,9 bilhões de yuans, enquanto a expectativa dos investidores institucionais era de 19,5 bilhões–20 bilhões de yuans. A Bernstein prevê crescimento de 18% do lucro líquido, mas de 14% do lucro por ação após considerar a diluição acionária decorrente da listagem em Hong Kong.

Os produtos de interconexão de cobre de 224G da empresa já entraram em produção em massa; os módulos ópticos de 1.6T resolveram problemas de rendimento de fabricação na fase de introdução do novo produto, com produção em massa prevista para o primeiro trimestre de 2027 e entregas em grande escala no início do ano. A empresa também participa de 15 projetos de componentes de refrigeração para IA.
A Bernstein prevê crescimento anual composto superior a 25% na receita dos negócios não relacionados à Apple entre 2026 e 2028, incluindo crescimento superior a 50% na receita do negócio de comunicações, impulsionado pela demanda por interconexões de cobre, módulos ópticos, refrigeração e sistemas de alimentação elétrica para servidores de IA.
O modelo da instituição pressupõe entregas de 2,5 milhões módulos ópticos de 1.6T em 2027, gerando cerca de 13 bilhões de yuans em receita de módulos ópticos; com margem líquida de 18%, o lucro líquido estimado seria de cerca de 2,5 bilhões de yuans, aproximadamente 10% do lucro do grupo. Assim, a produção em massa, o volume de entregas e as margens dos módulos ópticos são condições essenciais para essa contribuição.

A Bernstein prevê que a receita dos negócios relacionados à Apple permaneça praticamente estável entre 2026 e 2028; porém, com a margem líquida da Lizhen, negócio de montagem do iPhone da Luxshare Precision, subindo de cerca de 1,4% para 1,7%, seu lucro líquido atribuível à Luxshare poderá se aproximar de 5,5 bilhões de yuans em 2028.
Em eletrônicos de consumo não relacionados à Apple, a empresa entregou mais de 10 milhões computadores nos três primeiros trimestres de 2026 e tem como meta aumentar as entregas anuais em pelo menos 5 milhões unidades a cada ano; a Bernstein prevê crescimento anual composto de 20% na receita desse segmento. O negócio automotivo Leoni representa cerca de 10% da receita do grupo, e a instituição prevê crescimento anual composto de aproximadamente 10% em sua receita entre 2026 e 2028.
A Bernstein prevê crescimento anual composto da receita e do lucro por ação do grupo de 15% e 33%, respectivamente, entre 2026 e 2028. A instituição reduziu o múltiplo preço/lucro alvo de 25 para 21 vezes, ao mesmo tempo que alterou a base de avaliação do lucro por ação de 2027 de 3.5 yuans para uma média de 4.0 yuans em 2027–2028, mantendo o preço-alvo de 86 yuans e a recomendação de desempenho superior ao mercado.