Evercore ISI: financiamento de capacidade computacional da Broadcom de 63 bilhões de dólares apoia pedidos existentes e acrescenta receita com taxas de garantia

Quanta demanda nova a operação de 63 bilhões de dólares traz?

Os parceiros financeiros da Broadcom fornecerão 63 bilhões de dólares em financiamento a uma entidade de propósito específico, que comprará aceleradores de IA e equipamentos de rede da Broadcom e os arrendará à Anthropic por cinco anos. As entregas começarão no ano-calendário de 2027.
A operação apoia a implantação de capacidade computacional para 2027 anunciada anteriormente e não representa um novo pedido; a Broadcom reconhece a receita com chips quando os equipamentos são entregues e aceitos. O financiamento está integralmente garantido e comprometido, mas cobre apenas parte das necessidades de recursos da Anthropic para 2027.

O financiamento sênior de 45 bilhões de dólares é garantido pelos equipamentos e conta com apoio da Broadcom ao valor residual; o financiamento subordinado de 18 bilhões de dólares fornecido pela Blackstone é respaldado pelo crédito da Anthropic e não tem direito de regresso contra esse apoio da Broadcom.
A Broadcom não precisa desembolsar recursos antecipadamente para comprar os equipamentos. Em vez disso, cobra uma taxa de cerca de alguns pontos percentuais sobre o saldo devedor coberto por seu apoio, separadamente da receita de vendas de chips. A administração acredita que o tamanho da operação pode tornar essa receita considerável.
A Evercore ISI acredita que esse arranjo ajuda a Anthropic a obter financiamento quando seu próprio crédito ainda não é suficiente para respaldar todas as suas necessidades de capacidade computacional.

Na nova operação, o apoio contingente da Broadcom é calculado em 72,5% das obrigações de arrendamento em aberto. A administração prevê que a exposição atinja o pico de 43 bilhões de dólares por volta da conclusão da implantação dos equipamentos no fim de 2027, diminuindo depois de forma linear até zero ao longo de cinco anos.
Essa exposição máxima de 43 bilhões de dólares é adicional ao apoio de 29 bilhões de dólares associado a um financiamento anterior de 35 bilhões de dólares. No entanto, a proporção de apoio da nova operação é inferior aos 85% anteriores.
Em caso de inadimplência, a entidade de propósito específico pode arrendar novamente, realocar ou vender os equipamentos; a obrigação potencial da Broadcom depende da diferença entre o valor do apoio e o valor recuperável dos racks de IA. A administração acredita que o crescimento da Anthropic, a demanda por capacidade computacional e a possibilidade de substituição da tecnologia tornam baixa a probabilidade de acionamento do apoio.

A administração acredita que a Anthropic pode alcançar qualidade de crédito de grau de investimento em 6 a 12 meses; se a parcela do financiamento respaldada por seu próprio crédito subir de 27,5% para até cerca de 50%, o apoio que a Broadcom precisa fornecer poderá diminuir. As operações futuras ainda deverão ser decididas caso a caso.
A administração da Broadcom prevê que os avanços dos modelos e a adoção pelas empresas impulsionarão a demanda por capacidade computacional após 2028, mas também aponta que os custos de chips, memória, wafers e financiamento estão aumentando e serão, em última instância, arcados pelos clientes de IA.
A Evercore ISI atribui à Broadcom recomendação de desempenho acima do mercado e preço-alvo de 578 dólares; a instituição aponta a volatilidade da receita com aceleradores personalizados e a retração dos gastos de capital das empresas como riscos de queda. A Evercore atuou como assessora financeira da Broadcom nesta operação.