Onde os resultados do terceiro trimestre ficaram aquém do esperado?

  • No terceiro trimestre de 2026, a empresa registrou receita de 4,853 bilhões de yuans e lucro líquido de 461 milhões de yuans, quedas anuais de 7% e 11%, respectivamente, e valores 8% e 14% abaixo das expectativas do Goldman Sachs. O banco avalia que a empresa ainda superou seus pares e que os resultados podem ficar acima das expectativas do mercado.
  • A fraqueza no mercado doméstico ficou, em geral, em linha com o esperado. O principal motivo para a receita ficar abaixo da previsão do Goldman Sachs foi a desaceleração do crescimento no exterior, de cerca de 20% no segundo trimestre para um dígito baixo no terceiro. A administração afirmou que a empresa ajustou proativamente sua estratégia internacional, priorizando a qualidade dos negócios em vez de simplesmente ampliar a escala.

Por que o lucro líquido continuou pressionado apesar da alta da margem bruta?

  • A margem bruta do terceiro trimestre aumentou 0.9 ponto percentual em relação ao ano anterior, superando a expectativa do Goldman Sachs; a maioria dos pares enfrentou pressão significativa sobre suas margens brutas. A administração atribuiu a melhora principalmente à otimização do mix de produtos, com alguma contribuição do aumento da eficiência de fabricação.
  • Porém, a queda da receita gerou desalavancagem operacional e, somada às perdas cambiais, deixou a margem líquida abaixo da expectativa do Goldman Sachs. A administração prevê que as iniciativas de mix de produtos e eficiência da cadeia de suprimentos manterão a margem bruta estável ou a ampliarão ligeiramente adiante.

Como as operações domésticas e internacionais serão ajustadas?

  • A demanda doméstica está fraca. A administração afirmou que, embora o desempenho da empresa tenha sido relativamente melhor que o dos pares, ainda ficou abaixo de suas próprias expectativas. A empresa espera ganhar participação de mercado ao elevar a eficiência da cadeia de suprimentos e atender à demanda por entregas rápidas; por exemplo, planeja reduzir o prazo de entrega de sofás de mais de 30 dias para 15 dias.
  • A administração afirmou que o ajuste da estratégia internacional está praticamente concluído e prevê que a participação da receita externa aumente ainda mais no futuro. As perspectivas de crescimento do comércio eletrônico transfronteiriço são relativamente claras; a empresa está investindo em pessoal e infraestrutura e dando mais atenção à Europa, além de seu mercado principal nos Estados Unidos.
  • Quanto aos produtos, a categoria principal de sofás teve desempenho em geral estável, e a empresa espera aumentar a participação dos sofás funcionais. Os colchões enfrentam concorrência mais intensa devido ao maior grau de padronização, e a empresa está desenvolvendo produtos diferenciados. Os móveis sob medida também enfrentam pressão sobre o crescimento; a empresa reduziu os SKUs e passou a focar faixas de preço mais altas.

Como o Goldman Sachs revisou suas avaliações de lucro e valuation?

  • Após incorporar os resultados mais recentes, o Goldman Sachs reduziu suas projeções de lucro por ação para 2026–2028 em cerca de 3%–4%. O banco agora prevê queda anual da receita de 1,7% em 2026 e crescimento de 3,6% em 2027; antes, previa crescimento de 1,2% e 4,0%, respectivamente.
  • O Goldman Sachs reduziu seu preço-alvo para 12 meses de 28 yuans para 27 yuans e manteve a recomendação neutra. O novo alvo se baseia em um múltiplo de saída de preço sobre lucro de 13 vezes o lucro por ação projetado para 2028, descontado para 2027 a um custo de capital próprio de 9,8%.
  • A administração prevê que a taxa de distribuição de dividendos em dinheiro permaneça, em linhas gerais, em 50%–60% no futuro, levando em conta possíveis necessidades de investimento de capital.