Goldman Sachs: Receita da Fositek no terceiro trimestre ficou abaixo das expectativas; produtos de resfriamento líquido elevaram a margem bruta

Por que a receita do terceiro trimestre não atingiu as expectativas, enquanto o lucro ficou praticamente em linha?

A receita da Fositek no terceiro trimestre foi de 4,502 bilhões de novos dólares taiwaneses, 22% abaixo da projeção da Goldman Sachs e também 1% abaixo do consenso de mercado da Bloomberg; o lucro operacional foi de 1,46 bilhões de novos dólares taiwaneses, praticamente em linha com a projeção da Goldman Sachs e 3% acima do consenso de mercado.
O ponto-chave foi o mix de produtos: a participação da receita dos negócios de servidores passou de 55% no segundo trimestre para 81% no terceiro, elevando a margem bruta para 38,0%, 6.4 pontos percentuais acima da projeção da Goldman Sachs e 1.5 pontos percentuais acima do consenso de mercado.
As despesas também ficaram abaixo das expectativas da Goldman Sachs: as despesas operacionais do terceiro trimestre foram de 252 milhões de novos dólares taiwaneses, em comparação com a estimativa anterior da Goldman Sachs de 376 milhões de novos dólares taiwaneses.

A Goldman Sachs prevê receita de 5,305 bilhões de novos dólares taiwaneses no quarto trimestre, alta de 18% em relação ao trimestre anterior e de 33% em relação ao mesmo período do ano anterior; a margem bruta deve chegar a 39,1%, com aumento trimestral de 1.1 pontos percentuais. O banco acredita que o crescimento virá principalmente dos negócios de servidores e da expansão da plataforma Vera Rubin.
Os conectores rápidos para resfriamento líquido (QD) são produtos que ligam esse crescimento à rentabilidade. A Goldman Sachs prevê que o uso total de QD da Vera Rubin seja mais de 25% superior ao do GB300, e que os produtos QD da Fositek também sejam ampliados para bandejas de computação. O banco estima a margem bruta de QD em cerca de 40%.
A Goldman Sachs também prevê que os embarques de QD para um importante cliente de ASIC acelerem no quarto trimestre, enquanto novos clientes de ASIC contribuam para a receita a partir de 2027. A capacidade mensal atual de produção de QD da empresa aumentou de 3 milhões unidades no trimestre passado para 4,5 milhões unidades, um aumento de 50%.

A Goldman Sachs reduziu em 18% sua projeção de receita para 2026, mas elevou em 1% sua projeção de lucro para o ano inteiro após incorporar os resultados do terceiro trimestre. Com o aumento da participação dos negócios de servidores e a melhoria do mix de produtos, o banco elevou suas projeções de lucro para 2027 e 2028 em 14% e 23%, respectivamente.
A Goldman Sachs prevê que a participação dos negócios relacionados a servidores na receita total aumente de 50% em 2025 para 94% em 2028, enquanto a margem bruta geral da empresa suba de 26,3% para 37,2% no mesmo período. Essa avaliação depende da contribuição contínua e crescente dos produtos relacionados à IA; a adoção de celulares dobráveis, mais lenta do que o esperado, e o aumento da concorrência entre fornecedores também afetarão as perspectivas.

A Goldman Sachs manteve a recomendação de Compra e elevou o preço-alvo de 12 meses de 2,082 novos dólares taiwaneses para 2,390 novos dólares taiwaneses. O preço-alvo utiliza um múltiplo inalterado de 22.6 vezes o P/L projetado para 2027; a elevação reflete a melhora nas projeções de lucro.